正版 智能贝塔和因子投资实战 哈立德 加尤 权益资产 市值加权 风险分解 市值加权指数 被动执行 主动管理 预期收益

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智能贝塔和因子投资实战

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 机械工业出版社

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介绍

目录

第一篇 权益资产Smart Beta领域概论

第1章 权益资产Smart Beta的发展与构成

1.1 引论

1.2 权益资产Smart Beta的演变

1.2.1 市值加权的优点

1.2.2 市值加权的缺点

1.2.3 建议的解决方案

1.2.4 AEB的风险分解

1.2.5 重新关注因子投资：因子产品的潜在优势

1.3 Smart Beta策略的必要特征

1.4 权益资产Smart Beta的构成和定义

1.5 投资者的常见问题

1.5.1 Smart Beta是否意味着市值加权指数是不智能的？

1.5.2 Smart Beta应该被定义得更加侠义吗？

1.5.3 Smart Beta就是因子投资吗？

1.5.4 Smart Beta是主动的还是被动的？

1.5.5 Smart Beta是否只是被动执行的主动管理？

1.5.7 基于规则的、透明的方法是Smart Beta产品所期望的特征。这些术语的确切含义是什么？为什么这些特征在Smart Beta策略的设计中很重要？

1.5.8 费用低廉是Smart Beta价值主张的一个重要特征。低费用产品的特点是什么？

1.5.9 为什么分散化在因子获取的情况下很重要？

1.5.10 主动管理基金经理提供的策略是否要明确？

1.6 结论

第二篇 权益资产公共因子及因子投资

第2章 权益资产公共因子及因子投资概述

2.1 引论：什么是权益资产公共因子？

2.2 权益资产公共因子和因子投资的演化发展

2.2.1 CAPM

2.2.2 市场贝塔和预期收益

2.2.3 超市场共同因子和Smart Beta因子

2.2.4 多因子定价模型

2.3 投资者的常见问题

2.3.1 投资者为什么要关心Smart Beta因子？

2.3.2 对公同因子的可识别集合是否有共识？

2.3.3 如果动量因子是解释主动管理基金经理（如成长型基金经理）业绩绩效的一个重要因子，那么它不应该同价值因子和成长因子一样被视为一种风格吗？

2.3.4 Smart Beta和传统的量化管理有什么区别？

2.4 结论

第3章 解释Smart Beta因子的收益溢价

3.1 引论

3.2 数据挖掘

3.3 基于风险的解释

3.3.1 风险的多维性

3.3.2 特定因子的表现不佳时期

3.3.3 市场表现不佳风险

3.3.4 持续性

3.4 行为解释

3.4.1 价值因子

3.4.2 动量因子

3.4.3 价值因子和动量因子同时存在

3.4.4 其他因子

3.4.5 持续性

3.5 结构解释

3.6 投资者的常见问题

3.6.1 基于风险的解释有哪些潜在问题？

3.6.2 与行为解释相关的一些潜在问题是什么？

3.5.3 鉴于激烈的讨论和辩论，以及不可避免地会造成的混乱，投资者应如何处理两个基本问题：为什么存在Smart Beta因子？以及为什么它们具有持续性？

3.6.4 Smart Beta的交易会不会越来越拥挤，最终导致Smart Beta因子的超额收益消失？

3.7 结论

第三篇 捕捉Smart Beta因子

第4章 加权方法

4.1 引论

4.2 用于捕捉因子回报率的加权方法

4.2.1 倾斜：总权重与基准市值权重有关

4.2.2 重新加权：总权重与市值权重无关

4.3 评估用于捕捉因子回报的加权方法的投资绩效与效率

4.3.1 市值加权法

4.3.2 市值调整法

4.3.3 信号倾斜法

4.3.4 信号加权法

4.3.5 等权重法

4.4 投资者的常见问题

4.4.1 投资者应该如何分析、比较各种Smart Beta策略的业绩？

4.4.2 市值加权法的总基准是众多Smart Beta策略合适的业绩比较基准吗？

4.4.3 是否有些投资组合构建方法可能与原理所揭示的因子投资向左？

4.5 结论

附录4.1 不同因子投资组合的成分股权重

附录4.2 运用市值加权法和信号倾斜法因子投资组合的主动收益和积极风险分解

第5章 因子规范

5.1 引论

5.2 价值因子

5.3 动量因子

5.4 低波动率因子

5.5 质量因子

5.6 投资者的常见问题

5.6.1 在Smart Beta产品中使用学术上不完全支持的因子规范或者对标准定义做了调整时，会引发哪些问题？

5.6.2 为什么定义给定的跨地域或时变因子时，因子的一致性很重要？

5.6.3 在定义因子或期望收益信号时，使用复合指标会有什么问题？

5.6.4 投资者应如何处理质量因子规范中的常见变化？

5.7 结论

第6章 Smart Beta与主动策略的积极风险和主动收益分解

6.1 引论

6.2 Smart Beta策略的风险分解

6.2.1 文献综述

6.2.2 我们的分析

6.2.3 小结

6.3 主动策略的风险分解

6.3.1 文献综述

6.3.2 我们的分析

6.4 投资者的常见问题

6.4.1 风险分解中的阿尔法总能代表基金经理的主动管理能力吗？

6.4.2 为什么风险模型有时会显示出违背直觉的因子敞口？

6.4.3 既然风险模型会产生违背直觉的因子敞口，可能无法完全反映真实的敞口，那么投资者还有其他什么方法来评估因子敞口？

6.5 结论

第三篇 Smart Beta因子策略的业绩特征

第7章 单个Smart Beta因子的业绩特征

7.1 引论

7.2 费后业绩：考虑交易执行成本

7.2.1 确定交易执行成本

7.2.2 减少换手率

7.3 费后业绩特征

7.3.1 规模因子

7.3.2 价值因子

7.3.3 动量因子

7.3.4 低波动率因子

7.3.5 质量因子

7.3.6 业绩特征小结

7.4 投资者的常见问题

7.4.1 费后动量因子策略还能盈利吗？

7.4.2 从单个Smart Beta因子的历史业绩分析中可以得出哪些重要的结论？

7.5 结论

第8章 因子分散化策略的业绩特征

8.1 引论

8.2 主动收益相关性

8.2.1 长期相关性

8.2.2 相关性的短期变化

8.2.3 相关性特征小结

8.3 因子分散化策略的业绩特征介绍

8.3.1 潜在的分散化收益

8.3.2 信号倾斜法MFP的长期历史业绩

8.3.3 信号倾斜法MFP的短期历史业绩

8.3.4 增强改进

8.3.5 采用其他加权方法的分散化策略

8.3.6 评估效率：因子调整后阿尔法

8.3.7 小结

8.4 构建分散化策略：投资组合混合与信号混合之辩

8.4.1 文献综述

8.4.2 我们的分析

8.5 投资者的常见问题

8.5.1 在构建多因子策略时，是否有投资组合构建方法可以提供比其他方法更高的分散化收益？

8.5.2 在多因子策略中，哪些因素会影响被考虑因子的选择？

8.5.3 在投资组合混合方法中，同投资于单因子投资组合相比，整合的多因子方案是不是对多因子策略更高效的执行？

8.5.4 投资组合混合方法的一个优点是投资组合绩效归因简单而透明。绩效归因的透明度意味着什么？为什么投资组合混合方法更适合于实现这一目标？

8.5.5 在投资组合混合与信号混合的争论中，争论和反驳似乎很复杂。在实操层面上，投资者应该如何决定遵循哪种构建方法？

8.5.6 因子择时能够改善多因子策略的业绩吗？

8.5.7 在很多案例中，Smart Beta策略都是基于历史回测与模拟而推广的新型产品。投资者如何评估历史回测的代表性？

8.6 结论

第9章 低波动率因子异象

9.1 引论

9.2 低波动率因子的历史业绩

9.3 “低波动率”是如何定义的？

9.4 低贝塔投资组合的次级因子

第五篇 Smart Beta的实施

第10章 构建更优的权益投资组合：将Smart Beta与Smart Alpha相结合

10.1 引论

10.2 当前投资组合构建实务

10.2.1 Alpha-Beta投资组合结构

10.2.2 业绩基准的规模和风格分解

10.2.3 通过主动管理获得风险因子敞口

10.3 投资组合结构：一个建议的框架

10.3.1 如何分解主动收益

10.3.2 如何实现策略分散化

10.3.3 如何实现基金经理分散化？

10.3.4 如何确定主动投资组合的规模？

10.3.5 小结

10.4 投资者的常见问题

10.4.1 投资者如何向Smart Beta配置资金？

10.4.2投资者如何设计投资组合的Smart Beta成分，以满足各种应用场景？

10.4.3在许多情况下，主动投资组合的积极风险和主动收益最终受到基本权益因子的驱动。是什么导致了这个结果？

10.4.4 在实施Smart Beta投资时，什么可能使投资者选择Smart Beta公共指数或Smart Beta基金经理提供的解决方案？

10.4.5 投资者在采用和/或实施Smart Beta过程时面临什么挑战？

10.4.6 在投资组合的结构方面，当评估因子敞口和阿尔法时，为何建议针对已实施的Smart Beta解决方案进行风险分解分析？

10.5 结论

第11章 结合ESG和Smart Beta

11.1 引论

11.2 ESG数据

11.3 ESG策略

11.3.1 ESG负面筛选的影响

11.3.2 低排放倾斜的影响

11.3.3 ESG负面筛选和低排放倾斜的综合影响

11.3.4 业绩归因

11.4 将ESG和Smart Beta结合

11.4.1 基于市场指数的MFP历史业绩

11.4.2 专注于ESG的MFP的历史业绩

11.4.3 专注于ESG的MFP的业绩归因

11.5 投资者的常见问题

11.5.1 投资者在涉及和实施ESG策略时应牢记哪些要点？

11.5.2 Smart Beta因子是否具有不同的ESG特征，如排放强度？

11.5.3 当ESG和Smart Beta结合使用时，ESG因子是否有可能弱化Smart Beta因子的影响？

11.6 结论

第12章 对冲基金投资的另类选择：基于风险的方案

12.1 引论

12.2 分散化的对冲基金投资组合的优势

12.2.1 对冲基金样本

12.2.2 对冲基金的业绩持续性

12.2.3 对冲基金投资组合向整个对冲基金样本趋同

12.3 对冲基金的系统性驱动因素

12.3.1 对冲基金系统性因子的特征

12.3.2 将系统性因子映射到对冲基金类别

12.3.3 权重估计方法的原则

12.4 流动性跟踪投资组合模拟业绩

12.4.1 业绩比较

12.4.2 对冲基金业绩的分解

12.5 对冲基金行业的发展

12.5.1 对冲基金特征的演变

12.5.2 关于实施流动性对冲基金跟踪策略的考虑

12.6 结论

第六篇 资金方视角

第13章 访谈：CalPERS的Smart Beta实践之路

第14章 养老基金的因子投资之旅：案例研究

14.1 引论

14.2 被动市值加权策略的案例

14.3 Smart Beta策略是更好的选择吗？

14.3.1 符合Smart Beta策略标准的因子

14.3.2 Smart Beta策略的业绩

14.3.3 对因子收益及其实践相关性的解释

14.4 现实考量

14.4.1 投资组合构建

14.4.2 选择合适的基准

14.4.3 成本的影响

14.5 结论

第15章 使用Smart Beta实现高效的投资组合管理

15.1 引论

15.2 动机和策略选择

15.3 挑战

15.4 产品选择

15.4.1 因子组合

15.4.2 因子信号定义

15.4.3 加权方案和投资组合构建

15.5 配置Smart Beta

15.6 管理、监控和业绩基准

15.7 结论

第七篇 顾问视角

第16章 资金方视角的Smart Beta

16.1 Smart Beta是革命性的还是演化性的？

16.1.1 介绍我们对“Smart Beta”的观点

16.1.2 Smart Beta的起源

16.1.3 对主动管理基金经理的影响

16.2 基于资金方视角的Smart Beta

16.2.1 投资版图中有意义的变化

16.2.2 投资组合构建视角：新的构建模块

16.2.3 资金方需要对Smart Beta抱有信心（市值加权和阿尔法也一样）

16.2.4 天下没有免费的午餐：Smart Beta需要管理

16.3 资金方在使用Smart Beta时面临的新挑战

16.3.1 引言

16.3.2 Smart Beta策略中的“交易拥挤”风险

16.4 未来展望

16.4.1 引言：Smart Beta从何处来？

16.4.2 从单因子到多因子

16.4.3 非权益资产的Smart Beta

16.4.4 另类贝塔的崛起：优点和缺点

16.5 结论

第17章 介于阿尔法和贝塔之间的Smart Beta

17.1 因子：投资组合的构建模块

17.2 阿尔法还是贝塔？

17.3 权益因子投资实例

17.4 重点权益因子的业绩

17.5 Smart Beta的实施

17.6 Smart Beta案例研究：对传统主动管理的潜在补充

17.7 Smart Beta的优缺点

17.8 结论

第八篇 散户视角

第18章 面向大众的Smart Beta：面向散户的产品

18.1 因子投资和Smart Beta简介

18.2 为什么要在当前的散户市场上提供Smart Beta策略？

18.3 为散户投资者研发Smart Beta投资组合策略的挑战

18.3.1 应该选择什么样的Smart Beta ETF？

18.3.2 多头投资组合或多空投资组合

18.3.3 多因子策略是最优的

18.4 作为投资顾问实施Smart Beta投资组合策略

18.4.1 通过共同基金、ETF和高级指数实施Smart Beta

18.4.2 因子的行为成本

18.4.3 税收浮层统筹算法

18.5 展望未来

18.5.1 增强的定制能力和基于目标的投资

18.5.2 社会责任投资，环境、社会及治理

18.5.3 投资者教育的重要性

18.6 结论

第19章 访谈：向散户投资者推荐Smart Beta

第九篇 结语

第20章 消除对Smart Beta的顾虑

20.1 质疑因子是否存在

20.1.1 因子是数据挖掘的产物

20.1.2 某些因子与理论不一致

20.2 质疑因子实施

20.2.1 因子实施需要技巧，Smart Beta只是愚蠢的阿尔法

20.2.2 Smart Beta是主动的，而不是被动的

20.2.3 多因子策略并不是看起来的那样

20.2.4 Smart Beta是重新包装的主动管理

20.2.5 聪明钱不会投资于回测结果

20.3 质疑因子的持续性

20.3.1 在有效市场中因子没有持续性

20.3.2 因子持续性将受到交易拥挤的挑战

20.4 结论

第21章 总结

作者简介

Smart Beta是投资领域的重要创新，其在行业中的应用渐成欣欣向荣之象。首先，在负债端具有预期负债率较低的预设条件（如，养老基金）下，众多专业机构投资者似乎面临着相互冲突的目标：（1）提高投资组合回报，但不增加权益资产配置和/或（2）降低投资组合波动性，但不降低对权益资产的配置。SmartBeta可以提供潜在的解决方案来实现这些目标。其次，在开展主动管理的同时，引入智能贝塔投资意味着可以显著改善投资组合中的多元化收益。再次，随着管理资产规模的增加，越来越难以找到更多的子基金或投顾实施分散化投资，由于集中度受限也难以对业绩出众的子基金或投顾过度超配。第四，从投资管理过程来看，SmartBeta能够将主动投资、被动指数投资有机结合。第五，投资者对市值加权指数的投资已近饱和，其关注度正逐步转向SmartBeta指数和相关产品上。