[湛庐店]仿生投资学 凯瑟琳·柯林斯 圣塔菲研究所董事会主席重磅力作 复杂性科学的跨界成果 投资之路 策略 决策

圣塔菲研究所董事会主席重磅力作

复杂性科学的跨界成果

让自然的智慧重构你的投资生态系统

更有效的投资策略、更科学的投资决策、更强韧的投资组合、可持续的投资之路

仿生投资学（精装）

• 分类：投资/金融
• 书名：仿生投资学（The Nature of Investing）
• 作者：[美]凯瑟琳·柯林斯（Katherine Collins）
• 定价：99.90元
• 开本：32K
• 页码：248页
• 字数：13.5万
• 印张：7.75
• 出版时间：2023年9月
• 出版社：湛庐文化/中国财政经济出版社
• 图书品牌：湛庐文化·财富汇
• ISBN：978-7-5223-2477-7

本书作者以大自然为师，以符合进化论的方法，用逻辑提炼出能够帮助生物生存、扩散种群（增长发展）的法则，这些法则都是在自然世界中经过亿万年的自然选择、优胜劣汰筛选出来的智慧。进一步地，作者把这些原则推广应用到金融投资领域，创建了一个不同于常见机械化投资准则的分析框架，可以指导投资者做出更好、更准确、更可持续的决策，让投资系统具有更好的灵活性、适应性和抗逆性。

• 首/创仿生投资学：作者通过向大自然中优胜劣汰的生物学习，把自然的智慧提炼出来，运用到投资中来，指导投资者做出更好的决策。顺便提一下，作者本人掌管的2支基金的年化回报率分别为百分之19.64和百分之16.11。
• 运用跨学科思维，用仿生学实现投资思维的六大转变和投资系统的三重升级。

投资思维六大转变包括：从高/效到有效、从合成到简单、从蕞大化到蕞优化、从断连到重连、从机械刻板到应变由心、从静态到动态。投资系统三重升级包括：从脆弱到坚韧、从抽离到再生、从断连到重连 。

• 提出一种全新的可持续投资理念：让投资可以更好地服务于社会的真实需求，让金融行业和社会重建连接，形成良性循环，实现可持续发展。

[美]凯瑟琳·柯林斯

• 圣塔菲研究所董事会主席、独立投资研究机构蜜蜂资本的创始人兼首/席执行官，致力于可持续投资新兴趋势的跨学科研究。
• 波士顿普特南投资公司的首/位可持续投资主管，曾出版普特南投资公司的年度可持续发展和影响报告；曾任富达投资公司投资组合经理和股票研究主管等职位。                  
• 2021年，入选福布斯“塑造金融业未来的50位50岁以上领/袖”名单。

《仿生投资学》这本书思维缜密，引人入胜，令人耳目一新。如果你响应凯瑟琳·柯林斯的号召，多问问题，多关注环境，多思考，你将成为一名更成功的投资者、一名更合格的世界公民。

——迈克尔·J.莫布森：瑞士信贷全球金融策略主管,美国圣塔菲研究所董事会成员,《反直觉》作者

对于痴迷于速度、深奥指标和活跃交易的投资界，凯瑟琳·柯林斯指出了一条受自然启发的更简单道路。这本书基于对投资目的谨慎审视，提供了一个作出明智选择的参照标准。

——乔尔·蒂林哈斯特：富达低价股基金掌舵人，被誉为“彼得·林奇接班人”，《大钱细思》作者

从以蓟为灵感的魔术贴到以鲨鱼皮为灵感的机身蒙皮，仿生学在全球正引起越来越大的反响。但是，投资者能从蜂蜜的节俭中学到什么呢？就像回到蜂巢的侦察蜂一样，凯瑟琳·柯林斯对不断演变的投资机会的本质、方向和规模，为我们进行了标记。聪明的蜂群，当然还有聪明的资金，都将追随她的脚步。

——约翰·埃尔金顿：全球知名战略咨询公司SustainAbility创始人，“三重底线”概念的发起人

《投资的本质》是一场无声的革命，书中处处闪耀着真知灼见，对蜜蜂、海蛞蝓如此，对金融的蕞终目的更是如此。凯瑟琳·柯林斯以丰盈而睿智的文笔提醒我们，我们都是投资者，我们的时间、努力，当然还有我们的金/钱，都可以成为一种养分，使生命中有价值之物得以永垂不朽。作为一个颇有经验的仿生学家，同时也是一名热切的投资者，我在这本书的每一页中都能发现惊喜。”

——贾妮娜·本尤斯：仿生学顾问公司Biomimicry 3.8创始人,《仿生学：从大自然中获得灵感的创新》作者

凯瑟琳·柯林斯做到了！她在阐述投资的本质时，完全颠覆了现代投资组合理论。凯瑟琳·柯林斯是一位经验丰富、成就非凡的投资组合经理，她以幽默感和无可辩驳的逻辑分享了自己的见解，同时也对华尔街许多自诩神圣不可侵犯的教条加以了驳斥。通过运用自然法则，尤其是蜜蜂的智慧，她为投资者带来了一种全新的“生财之道”。

——埃米·多米尼：负责任投资领域的领军人物，多米尼社会责任投资公司创始人兼董事长

第一部分 源于自然的投资灵感

第1章

投资者的困境与蜜蜂的救赎

陷入瓶颈的投资者

蜜蜂的决策

仿生学的关键优势

第2章

投资的溯源之路

让金融业回归现实世界

终将获胜的自然法则

第3章

仿生学的启示

为什么是仿生学

拥抱智慧，而非索取物资

开启一场仿生学投资之旅

六大转变，重构投资生态系统

第4章

从追求效率到追求效能

资源效率法则

明确而真实的需求是确保高效的前提

共同基金与资源效率法则的契合度

如何实现资源效率型投资

第5章

从合成转向有机

无毒生产法则

关注构成投资真正核心的直接交易和基础关系

抵押贷款与无毒生产法则的契合度

如何实现无毒生产型投资

第6章

从寻求增长转向关注发展

最优化增长法则

以可持续的方式实现多维增长

高频交易与最优化增长法则的契合度

如何实现最优化增长型投资

第7章

从交易型转向关系型

局部协调法则

用“相关、有效、适当”取代“更多、更快、更容易”

大宗商品市场与局部协调法则的契合度

如何实现局部协调型投资

第8章

从机械遵从转向随机而变

适应性法则

适应比对抗更能有效应对风险和不确定性

共同基金与适应性法则的契合度

如何实现适应型投资

第9章

从关注短期转向拥抱长期

进化法则

在真正长期的、进化的情境中思考投资

美元与进化法则的契合度

如何实现进化型投资

第三部分以自然为本，打造强韧可持续的投资组合

第10章

仿生投资学的抗逆、再生与重连

弥合金融系统的三大裂缝

复兴独立而有创造性的投资思维

结语选择的力量

[作者观点]

• 现代金融体系有缺陷：它既不强健，也缺乏抗逆性。我们可以通过引入仿生学视角，拥抱看似混乱的、多维度的复杂性，才能获得更大的收益，甚至还有更多的乐趣。
• 我决定表现得更像一只蜜蜂，也就是有意识地重新专注于一种更开放、与世界联系更紧密、更明确地关注其指导价值体系的投资方式。
• 仿生学致力于拥抱自然的智慧，而不是索取自然的物资。它的出发点是以开放的心态进行探寻和求知，即问“如何做到”，而不是问“多少钱”。

[金句]

• 最出色的投资者都有一套明确、有力的价值体系，他们通常无须停下来思考这一点。
• “长期是一连串短期”，这话没错，但仅有短期计划和短浅的目光，并不会得出一个成功的、具备抗逆性的长期战略。
• 在自然界和投资界，最重要的事是跨越所有的时间框架和对各种不同环境的适应与调整。
• 拥抱看似混乱的、多维度的复杂性，才能获得更大的收益，甚至还有更多的乐趣。

陷入瓶颈的投资者

20多年来，我一直作为一名专业投资者在自己的岗位上奋斗。这一职业最令我着迷的地方就是：它需要人思考，且需要以一种积极主动的、富有参与性和创造性的方式去思考。这一职业之所以会有这样的要求，部分原因在于我们所处的世界一直在变化。当然，投资业务内部的情况也是这样的。事实上，当我开始做投资者时，科特龙（Quotron）报价机仍然是我们获取股票价格信息的主要工具。它被安装在交易大厅里，一台机器供十几名交易员共用。科特龙算不上一件精致的科技产品，每台至少重达7千克。它需要一根专用的电话线，而且只有一块很小的绿色屏幕。它在传输少量数据时就展露出一副不堪重负的样子，甚至连那块小屏幕都会颤个不停。使用这台机器时，用户必须手动输入每只股票的代码，这导致机器周围经常大排长龙，在股票市场变动频繁的日子里尤其如此。

但是，科特龙报价机对用户如此的“不友好”，反而成为它巨大的优势。它就像公共饮水机一样，给分析师们提供了一个彼此交流的场合。半导体分析师可以在这里了解到油价变动的情况；零售分析师可以在这里了解到住房开工的情况。甚至只需要观察同行们检视他们所持有的重要股票时脸上呈现的表情，分析师就能知道哪些行业表现不俗。围绕着报价机的那群人将各自的“数据舱”连接成了一个网络，这些网络化的数据便成了知识，有时甚至是智慧。而与数据的连接同样重要的是，它还将我们这些人彼此联系在了一起。

毫无疑问，热力图是一个更便捷的了解股票价格数据的工具。而如今，你甚至无须成为专业的投资者，就可以随时从手机上获取这些数据。但伴随这种高效而来的却是某些事物的消失，比如那些在交易大厅里进行的对话。在那个有“公共饮水机”的环境中所能获得的视角、交流和联系，并不能像我们的手机那样被轻巧地收进口袋里。尽管它们仍然存在，但离我们越来越远了。

这种技术改进的循环是一个周而复始的过程，其中涌现出的大多数新工具、新产品和新流程，都在效率、速度或规模方面为我们带来了巨大的收益。但这些进步让许多联系日渐削弱，包括我们与世界的联系，以及彼此之间的联系，而这些联系始终是投资行业的核心所在。

随着这些年投资业务朝这种趋势不断发展，我越来越有一种孤军奋战的感觉。起初，我并不能厘清这种感觉从何而来，甚至无法意识到其中隐含的焦虑。后来，在从事资金管理的最后几年里，我曾一整天都在和客户开会，一天连续开了十几场会。在这一天结束时，我蓦然意识到，几乎每一位客户都向我询问了关于投资组合的统计数据，如跟踪误差之类的问题，只有一位客户询问了与我实际所做的投资相关的问题：该公司为世界做了哪些有用的工作？为什么它值得我们股东为其配置资金？

在这之后不久，面对2006年的一次市场微调（远不及我们在那几年后遭遇的危机），我管理的基金表现不佳，盈利状况可能比我们各种花哨的风险管理模型所宣称的差了不止10倍。在接下来的一年里，我管理的基金渐有起色，并再次表现出众。但即使度过了这次小小的危机，我仍感到深深的不安。我担心，自己的职业正朝着一个对我而言陌生疏离的方向发展；我也担心，我们发明的那些用来帮助我们更明智地进行投资的工具，正在让我们偏离初衷。重要的是，这种担心并非通过换新工作或新行业就能排解。一直以来，我以投资为自己的天职。一想到自己与这份天职渐行渐远，我就感

到心碎。

蜜蜂的决策

幸运的是，就在我陷入瓶颈之际，我发现了蜜蜂。更准确地说，是我找到了康奈尔大学著名的蜜蜂研究专家汤姆·西利（Tom Seeley）博士。西利博士的最新研究成果聚焦于蜂群的集体决策。他的研究证明，蜜蜂在决策方面的表现远非“做得不错”或刚刚高于平均水平而已，而是非常出色。举例来说，当蜂群举家搬迁时，它们几乎每次都能找到那一区域的最佳筑巢位置。

从科学的角度来看，西利博士的研究成果固然令人惊叹，但真正打动我的是他演讲的结论，也就是蜜蜂能够做出最佳决策的奥秘：

● 蜜蜂会到外界收集信息。当需要做出一项重要的决定时，蜜蜂们可不会躲在一间狭小的会议室里，拿出幻灯片做演示。它们会离开蜂巢，去观察周围环境中的各种事物。

●收集完信息后，它们会回到蜂巢，积极、客观地共享信息。蜂巢里没有顾问、谈话专家或是权威之类的角色。它们只是公开、直接、客观地分享各自了解到的信息。

●它们不断迭代这一过程，直到信息完整且令全体信服。

●最重要的一点是，蜜蜂有一套明确的、共同的价值体系。它们都知道什么位置最适合筑造蜂巢，这是它们决策的依据。没有幕后议程，没有政治动机，蜜蜂们所做的一切都是为了寻求最佳答案。

听着西利博士在演讲中侃侃而谈，我感到愈发兴奋，也愈发自在，这是一种久违的自在感。我意识到，蜜蜂所体现出的特质，与投资者做出最佳投资决策所需的特质不谋而合。

我所认识的那些最出色的投资者，都不会闭门造车，而是会到外界观察、互动并收集信息。他们并不指望投资理念从办公桌上的屏幕中凭空跳出来，而是笃信最好的理念来自真实世界。一旦有一个初步的投资想法，这些杰出的投资者就会希望围绕这一想法加以辩论，特别是与其他可能掌握着不同信息的人进行辩论。他们并不关心对方支持什么票，也无意赢得一场声势浩大的辩论赛的胜利，但求接受其他持不同观点的知情人士的挑战。此外，最出色的投资者都有一套明确、有力的价值体系，他们通常无须停下来思考这一点。而一旦他们发现一个与自己的方法相吻合、与自己对优质投资的定义相匹配的机会时，这种价值体系就会清晰显现。

聆听着西利博士的演讲，我意识到自己职业的核心价值其实完整无缺，并且与支配自然世界的基本法则完美契合。此时我突然明白，我先前之所以感觉内心在挣扎，并不是因为违背了自己所认定的投资天职，而是因为反对如今投资所表现出的业务形式，反对我们为投资创造的所有工具以及由此而来的干扰。尽管这些工具在各自的微小方面都很有用，但它们的叠加效果却逐渐使我偏离了本心， 远离了投资的本质。

因此，我决定表现得更像一只蜜蜂，也就是有意识地重新专注于一种更开放、与世界联系更紧密、更明确地关注其指导价值体系的投资方式。这种重新定位需要我做出一些改变。于是，我离开了自己的“蜂巢”—我深爱的公司。这家公司也是我成长了近 20年的职业主场。在这里，大学刚毕业的我成了一名水泥行业分析师；在这里，年仅22岁的我开始管理自己职业生涯的第一只行业基金（不必担心，当时刚入行的我受到了很好的监督）；在这里，公司的管理团队曾为忙于加班的我带来了生日蛋糕；在这里，我曾管理过数十亿美元的资产，会见过无数首席执行官，分析过数以百计的企业；在这里，我曾承担过最艰难的管理职责，管理一个专注而出色的团队，这比管理资金更具挑战性。在这个“蜂巢”里，我曾拥有远超梦想的机会，曾与众多有史以来最出色的投资者并肩工作和学习，并接受各种可能的考验，而且最重要的是，我与其中许多人结下了亲密的终身友谊。

仿生学的关键优势

在西利博士的“蜜蜂”引领下，我踏上了更漫长的旅程，探索各种自然系统如何为人类创造的系统提供指引。多亏了贾妮娜·本尤斯（Janine Benyus）和黑兹尔·亨德森（Hazel Henderson）B的盛情和远见，一群来自仿生学界的领军者和投资行业的创新者才能在2011年齐聚一堂。这场聚会最终将我引向了仿生学，我开始对诠释所有自然系统和生物体的关键特性的框架进行深入研究。将仿生学原理

（生命法则）应用于投资，可以为我们提供一种方法，使我们的投资活动与周围的世界得以重新协调和整合。

具体地说，仿生学原理具有以下几个关键优势：

●它是可持续发展的极致。大自然已经存续了38亿年！事实上，自然界已经超越了可持续性的范畴，它具有适应性和再生性。

●它是无偏见的。大自然可以成为一个奇妙的导师，但它不会说教，只是展示世界的实际运作方式。

●它是一种固有的整体方式。自然系统中没有任何一个组成部分是孤立存在的。

●它是鼓舞人心和令人欣慰的。那些蕴含在古老、真实且可观察的自然系统中的深奥又实用的知识，远胜于商学院中那些卖弄小聪明的时髦行话。而大自然提供的示例之优雅、有效，更是令人惊叹不已。

●它是灵活耐用的。生命法则着重于适应性、局部协调能力和资源效率，会纳入并预测各种环境和变化。基于此类法则的理念不会在事态发生变化时突然失效，反而在动荡时期更能突显其启发性。

●它并不空洞肤浅。自然界中不是只有美丽的彩虹和可爱的小猫小狗，自然系统当然也不会处于一种永恒的平衡和幸福的浪漫状态。自然界中出现的破坏，以及自然对破坏的应对，让人最为受益。

在自己的投资业务中越来越多地运用这些仿生学原理之后，我发现自己的决策变得更加清晰，获得了更高的总回报（包括财务的和非财务的）。当然，我也收获了更大的快乐。同时，这一过程也让我远离了金融活动中那些过度设计、彼此脱节又机械僵化的部分。我仍然在使用投资工具，但它们

现在各安其位：只作为工具被加以使用，而不是作为我进行决策的驱动力。我已能够重新聚焦于那些让我们彼此相连的、整体的、互惠互利的活动，而这正代表了投资最真实和最美好的形式。

这是创造真正的价值之所在，也是我们的未来之所系。

基于仿生学原理的投资之道要求我们：最大限度地投入智力和情感；不盲从于屏幕上的数字，而是主动地与我们周围的世界互动；充分地、独立地、创造性地、多方面地利用自己的头脑；以最广泛和最振奋人心的方式去思考。