正版 大势投资 A股超额收益行业与选股策略 李美岑 A股最新超额收益行业与选股策略 投资 超额收益 选股策略 新财富

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大势投资：A股超额收益行业与选股策略

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 机械工业出版社

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前言

第1章 策略体系与超额收益框架/ 1

1.1 大势研判：短期、中期、长期的择时方法/ 2

1.1.1 短期（周度到月度），风险偏好扮演重要角色/ 2

1.1.2 中期（月度到季度），流动性作用更为关键/ 4

1.1.3 长期（季度到年度），基本面是决定性力量/ 8

1.2 行业配置：把握三期叠加的超额收益时代/ 10

1.2.1 经济发展周期/ 10

1.2.2 产业政策周期/ 13

1.2.3 行业景气周期/ 14

1.2.4 行业配置方法的A股应用/ 19

1.3 微观结构：超额收益须重点考虑拥挤度/ 21

第1部分 大消费

第2章 家电行业/ 24

2.1 超额收益主要由房地产周期驱动/ 25

2.1.1 阶段1：“四万亿计划”叠加家电下乡拉动需求/ 25

2.1.2 阶段2：地产周期与家电更新换代带来的新机会/ 28

2.1.3 阶段3：棚改货币化政策叠加消费升级催生需求/ 30

2.1.4 阶段4：美国地产周期拉动家电出口受益/ 33

2.2 从成长股到价值股，盈利驱动的价值投资典范/ 35

第３章 汽车行业/ 39

3.1 超额收益依托政策催化带动“戴维斯双击”/ 40

3.1.1 阶段1：减征乘用车购置税、开展“汽车下乡”等

政策共同推动基本面爆发/ 40

3.1.2 阶段2：库存低点，SUV需求激增，

演绎结构性行情/ 42

3.1.3 阶段3：购置税政策再次推升汽车基本面回暖/ 44

3.1.4 阶段4：新赛道、新政策，

新能源汽车成为新方向/ 45

3.2 从传统大宗消费品到零配件国产化之旅/ 48

第4章 餐饮旅游行业/ 51

4.1 超额收益多出现在产业有“新”内容、

“新”变化时/ 52

4.1.1 阶段1：“互联网+”旅游，新模式成为上涨主力军/ 53

4.1.2 阶段2：促进旅游政策驱动跨境游、

景区等成为领跑者/ 55

4.1.3 阶段3：消费复苏，餐饮旅游成为优选项/ 57

4.2 消费升级主力军，新场景聚集地，细分牛股诞生地/ 60

第5章 医药（医疗服务）行业/ 62

5.1 超额收益来源于估值，远大于业绩催化/ 63

5.1.1 阶段1：医疗改革财政支出增加，医疗服务价格上行/ 63

5.1.2 阶段2：医改政策红利提振板块活跃度/ 65

5.1.3 阶段3：新技术、新服务，提高板块估值/ 67

5.1.4 阶段4：医疗服务需求因新冠疫情而剧增/ 68

5.2 医药投资涵盖消费股、周期股、成长股多重特征/ 69

第6章 农林牧渔（畜牧养殖）行业/ 72

6.1 超额收益大多数因突发事件使行业出清，猪价上行/ 73

6.1.1 阶段1：“猪蓝耳病”使其成为2008年

熊市的那抹红/ 73

6.1.2 阶段2：始于干旱、减产，粮价上行的成本端

推动涨价行情/ 76

6.1.3 阶段3：微观事件加速行业出清，

养殖补贴加速行业回暖/ 77

6.1.4 阶段4：“猪丹毒”和“猪肺疫”下的

“戴维斯双击”/ 80

6.1.5 阶段5：非洲猪瘟推动养殖供给侧改革龙头

集中的行情/ 82

6.2 关注供给重于需求，供给收缩驱动行情的典范/ 84

第７章 食品饮料（白酒）行业/ 88

7.1 超额收益在经济复苏后期或市场弱势期/ 88

7.1.1 阶段1：地产热和基建热推动白酒量增/ 89

7.1.2 阶段2：熊市防御属性助力超额收益/ 90

7.1.3 阶段3 ：“四万亿计划”带动白酒量价齐升/ 92

7.1.4 阶段4：库存出清与消费升级带来量价双升/ 94

7.2 “护城河”让白酒板块18年的超额收益稳定向上/ 96

第2部分 周期品

第８章 钢铁行业/ 101

8.1 超额收益从需求扩张走向供给收缩/ 102

8.1.1 阶段1：内外需求共振，钢材“量价齐升”/ 103

8.1.2 阶段2：政策提振内需，行业企稳回升/ 106

8.1.3 阶段3：“一带一路”产能输出，驱动预期改善/ 109

8.1.4 阶段4：供给侧结构性改革，行业再度“回春”/ 111

8.1.5 阶段5：供需错配，盈利大幅改善/ 113

8.2 典型的周期品，非长牛而是阶段牛/ 115

第9章 煤炭行业/ 118

9.1 超额收益来源于供需错配下的煤价上行/ 119

9.1.1 阶段1：内外需共振，煤价突破1000元/吨的

历史高点/ 120

9.1.2 阶段2：政策发力，煤价反弹至700元/吨/ 123

9.1.3 阶段3：政策余威下供给收缩，煤价突破800元/吨/ 125

9.1.4 阶段4：“双碳”限产能，煤价重回2011年高点/ 127

9.2 新时代，煤炭关注“双碳”要求下的供给侧逻辑/ 129

第10章 建材（水泥）行业/ 131

10.1 超额收益与宏观调控相关，价格上行，盈利驱动/ 132

10.1.1 阶段1：宏观高景气，行业乘“需”而上/ 132

10.1.2 阶段2：新一轮投资周期遇上“拉闸限电”/ 135

10.1.3 阶段3：地产松绑，“铁公基”发力/ 137

10.1.4 阶段4：供给侧优化驱动水泥涨价/ 140

10.2 行情一般在地产景气周期后开启/ 143

第11章 建筑行业/ 145

11.1 超额收益发生于主题催化叠加估值底部提升/ 146

11.1.1 阶段1：政策刺激内需，行业利润增长41%/ 147

11.1.2 阶段2：“一带一路”概念驱动，

估值历史底部/ 149

11.1.3 阶段3：PPP与“一带一路”共振，

估值阶段低位/ 150

11.1.4 阶段4：基建投资增加叠加公募REITs，

估值为历史底部/ 152

11.2 股价起起伏伏，拔估值、炒主题、获超额/ 154

第12章 交通运输（航空）行业/ 156

12.1 超额收益关键在于汇率升值、油价下行/ 156

12.1.1 阶段1：人民币升值超过4%，业绩与估值共振/ 157

12.1.2 阶段2：出行需求高景气，汇率升值造就独立行情/ 160

12.1.3 阶段3：油价“腰斩”成为行情最大催化剂/ 163

12.1.4 阶段4：出行链的修复行情/ 167

12.2 波动大、难掌控，周期开启、一击而中/ 172

第13章 轻工（造纸）行业/ 176

13.1 超额收益中纸价上行是必要条件/ 177

13.1.1 阶段1：需求增长，供给不够，纸价节节高/ 178

13.1.2 阶段2：政策刺激行业需求，纸价回升/ 181

13.1.3 阶段3：供给侧改革淘汰产能，纸价预期企稳回暖/ 184

13.1.4 阶段4：库存出清与消费升级，生活纸领涨/ 186

13.2 行业行情与宏观经济景气呈现高相关性/ 189

第3部分 科技制造

第14章 计算机行业/ 193

14.1 超额收益需要流动性宽松、产业新趋势、

策略主题火爆/ 193

14.1.1 阶段1：战略性新兴产业叠加创业板开板，

打开想象空间/ 194

14.1.2 阶段2：杠杆牛，“互联网+”产业趋势，

计算机众人瞩目/ 196

14.1.3 阶段3：卡脖子，信创、自主可控，打开新空间/ 198

14.1.4 阶段4：数据要素、数字经济，拥抱产业新趋势/ 200

14.2 A股的高收益行业之一，策略思维重于行业思维/ 202

第15章 电子（智能手机）行业/ 205

15.1 超额收益围绕4G、5G等供给催化带动需求

增长逻辑演绎/ 206

15.1.1 阶段1：4G牌照、国产手机崛起，

迎来盈利估值双升/ 206

15.1.2 阶段2：“互联网+”带动智能手机第二轮增长/ 209

15.1.3 阶段3：经济复苏，智能手机改善性需求爆发/ 212

15.1.4 阶段4：全球经济恢复，中国智能手机出海/ 214

15.2 To C产业，需求爆发是关键，驱动由估值走向盈利/ 215

第16章 电新（光伏）行业/ 219

16.1 超额收益主要出现在两个阶段：

政策推动期和业绩驱动期/ 220

16.1.1 阶段1：成本优势，对外出口，需求增加/ 222

16.1.2 阶段2：内外共振，政策催化的盈利驱动/ 224

16.1.3 阶段3：国内光伏政策催生以内为主的需求爆发/ 226

16.1.4 阶段4：技术迭代，成本下降，光伏需求全球共振/ 229

16.2 由政策驱动到利润落地的新兴产业多轮投资范本/ 233

第17章 电新（新能源汽车）行业/ 235

17.1 两段超额收益让新能源汽车由梦想照进现实/ 236

17.1.1 阶段1：政策补贴、产业催化、战略新兴行业的一次

想象/ 236

17.1.2 阶段2：后补贴时代，由预期变为现实，以盈利贡献

为主/ 240

17.2 教科书般成长股投资与新兴产业发展趋势结合的

案例/ 243

第18章 传媒行业/ 245

18.1 超额收益估值驱动的力量更为重要/ 246

18.1.1 影视板块阶段1：国产电影的突破，并购重组的想象/ 247

18.1.2 影视板块阶段2：电影走进千家万户，票房爆发性

增长的机会/ 250

18.1.3 游戏板块阶段1：手游需求爆发式增长，搭乘移动

互联网东风/ 253

18.1.4 游戏板块阶段2：由点到面，手游迎来大发展/ 255

18.2 项目制模式，阶段性机会，长牛仍需时日/ 257

第19章 机械（工程机械）行业/ 259

19.1 超额收益大多与国内或国外需求爆发相关/ 260

19.1.1 阶段1：高增速、城镇化，地产基建高景气，

需求为王/ 260

19.1.2 阶段2：“四万亿计划”，需求爆发是行业行情的爱/ 262

19.1.3 阶段3：设备更新、环保限产，供给逻辑占据更重要

位置/ 263

19.1.4 阶段4：经济复苏，供应全球，龙头出海，

传统行业新方向/ 265

19.2 经济上行看盈利，下行看集中度，打造超额收益/ 268

第4部分 大金融

第20章 银行业/ 274

20.1 超额收益出现在经济高增速或者市场低风险偏好

时期/ 275

20.1.1 阶段1：宏观高增速下的银行也曾是“成长股”/ 276

20.1.2 阶段2：IPO潮为银行板块带来“戴维斯双击”/ 278

20.1.3 阶段3：净息高位，非标业务崛起/ 280

20.1.4 阶段4：金融加杠杆，中间业务助力/ 282

20.1.5 阶段5：中美贸易摩擦，防御价值凸显/ 284

20.2 从成长股到周期股，银行防御属性越发明显/ 287

第21章 有色（黄金）行业/ 289

21.1 超额收益发生在货币属性、避险属性出现阶段/ 290

21.1.1 阶段1：次贷危机，货币属性和避险属性共同

推动金价上涨/ 290

21.1.2 阶段2：多轮量化宽松保值增值，欧债危机

避险形成黄金大行情 / 293

21.1.3 阶段3：美国通胀、英国脱欧，货币属性与

避险属性凸显/ 295

21.1.4 阶段4：各国大放水、全球大通胀，黄金板块

再度上演超额收益行情/ 297

21.2 黄金股大行情，宏观策略更易把握/ 300

第22章 房地产行业/ 302

22.1 超额收益发生在经济强或预期由弱到强的阶段/ 303

22.1.1 阶段1：热钱流入，人民币升值，

地产等金融属性资产重估/ 303

22.1.2 阶段2：房地产行业政策放松、流动宽松的

“四万亿计划”强刺激/ 305

22.1.3 阶段3：降准降息，改善经济悲观预期/ 308

22.1.4 阶段4：“930新政”“330新政”，棚改货币化，

地产暖风期/ 311

22.2 政策“松绑”，估值提升是房地产板块超额收益的

主要来源/ 315

第23章 非银（保险）行业/ 318

23.1 超额收益出现在资产端投资收益改善期间/ 319

23.1.1 阶段1：投资新政利好资产端，保险走出独立行情/ 319

23.1.2 阶段2：牛市背景下，资产端和负债端共振/ 321

23.1.3 阶段3：十年期国债拐点向上叠加“白马”行情，

资产端受益/ 323

23.2 资产端提供上涨支撑，负债端关乎下跌风险/ 324

第24章 非银（券商）行业/ 326

24.1 三段较大超额收益均发生在“牛市”/ 327

24.1.1 阶段1：牛市业绩改善幅度超过三倍/ 327

24.1.2 阶段2：“四万亿计划”大牛市驱动板块估值提升/ 330

24.1.3 阶段3：融资融券业务成为重要驱动/ 332

24.2 强行业收益属性扮演“行情”风向标，财富管理

趋势彰显个股超额收益/ 334

致谢/ 339

后记/ 341

本书本着“授人以鱼不如授人以渔”的想法和思路，从风险偏好、无风险利率、基本面三点出发，对应择时考虑短期、中期、长期三个时间维度的判断、分析方法和判断指标。以宏观发展周期、产业政策周期、行业景气周期的三周期思维，涵盖宏观、中观、微观三个角度，以及在A股中的运用，从事实、案例着眼，从大消费、周期品、科技制造、大金融四大部分入手，多方面、多角度讲透每轮行情细节，力求帮助读者形成较为全面、直观、深刻的印象。