节选自第二章第四节“买主动基金，就是买基金经理”买指数基金, 重点看指数的投资价值。买主动基金, 看的则是基金经理的投资能力。主动基金由基金经理来选择股票, 并且决定股票的买入卖出。
打个比方, 指数基金可以看作包子铺推出的固定套餐, 不管谁是主厨, 只要不犯错, 按照标准化的操作流程, 做出来的东西会 相似。指数有明确的选股标准, 是一套标准化流程, 基金经理需要做的是按照这套规则来执行。不同的基金经理, 按照规则选出来的股票基本上是一样的。所以, 谁来做指数基金的基金经理, 对收益的影响都不大。
主动基金经理, 像是特色餐厅的大厨, 他掌管的主动基金就是他的拿手好菜。不同的大厨, 拿手好菜不同, 各有特点。如果一家餐厅的大厨换人, 那这家餐厅的口味可能就换了。换句话说, 如果主动基金的基金经理换人, 后续基金的表现就不好说了。
所以, 买主动基金, 就是买基金经理。我们投资主动基金, 就是看好基金经理的投资能力。我们把资金托付给基金经理来投资,由基金经理决定买什么股票、买多少, 什么时候买、什么时候卖。
基金经理，能帮我们带来多少收益既然买主动基金就是买基金经理, 那么我们肯定希望能选出投资能力强的基金经理。投资能力强的基金经理, 能为我们带来什么呢?从投资范围的角度, 我们可以来分别看一下以下三种情况: 全市场的收益、股票基金的收益、 基金经理的收益。投资的范围是逐渐缩小的。
首先, 来看全市场的收益。
这个数据可以看中证全指。在 章我们已经讲过, 中证全指是比较有代表性的指数, 覆盖了A 股的全部上市公司。中证全指从2004 年的1 000 点起步, 到2022 年10 月31 日, 涨到了4 500 点。这期间A 股的长期平均年化收益率为10% ~11%。
不过中证全指覆盖了A 股的几千家上市公司, 其中有的盈利能力比较强, 有的盈利能力弱一些, 甚至有的公司是亏钱的。
接下来, 看看股票基金的收益。
A 股有一个股票基金总指数。这个指数是假设把全部的股票基金买下来能拿到的收益率。股票基金总指数从2004 年的1 000 点起步, 到2022 年9 月30 日涨到了9 822 点。
过去十几年, 股票基金总指数的历史平均年化收益率在14%左右。也就是说, A 股全部股票基金的长期平均年化收益率比中证全指高了3%~4%。
这个差距, 主要就是基金精选股票带来的。股票基金不需要投资全部上市公司, 而是挑选出盈利能力较强的股票。
, 来看 基金经理的收益。
如果在股票基金选股的基础上, 进一步精选一些 基金经理, 这些 基金经理有 好的历史长期收益, 会怎样呢?过去十几年, A 股也有各种不同风格的 基金经理。比如,有的是投资高成长股票的成长风格, 有的是投资低估值股票的价值风格。但不管是什么风格, 秀的基金经理, 从10 年以上的角度观察, 长期年化收益率 基本也就在20%上下。这也是我们投资股票基金所能期待的收益率“天花板”。
实际上, 能达到20%收益率的 基金经理并不多。长期年化收益率能做到15%~20%, 就已经是 的基金经理了。
所以在投资时, 如果我们能精选出一篮子从业时间长、年化收益率相对较好, 或者比较有潜力的 基金经理, 就可以帮我们创造出 市场整体平均的超额收益。
主动基金的 风险，是人的风险还是那句话: “关注收益的同时, 也要关注风险。”我们做投资, 终的目的是买到优质的资产, 帮我们赚钱, 帮我们提升生活质量, 而不是亏钱。所以, 不能一味追求 高的收益, 也要关注会面临多大的风险。如果超出了自己的风险承受能力, 或者不清楚即将面对的风险是什么, 那再高的收益可能也是拿不住的。
既然买主动基金就是买基金经理, 那么可能会存在什么样的风险呢? 人的因素, 就是 的风险。
基金经理会有自己的职业规划。主动基金如果业绩比较好, 基金经理是有可能跳槽的。有统计数据显示, 市场行情越好, 公募基金的基金经理离职率越高。
截至2022 年5 月月底, 公募基金经理平均任职年限大多为4 年多。只有少数基金公司, 基金经理的平均任职年限超过了5年。这个时间长度, 还不到一轮牛熊市时间。
牛市, 往往是基金经理离职的高峰。特别是一些业绩好但在基金公司没有拿到太好待遇的基金经理, 可能会转向私募基金或者跳槽。因为私募基金有业绩提成, 整体收费 高。
根据之前券商的调研数据, 公募基金的基金经理转向私募基金, 有两波高峰: 波是在2007 年; 第二波是在2015 年。
2015 年, A 股大牛市, 有超过200 位基金经理离职转向私募基金。2018 年, A 股大熊市, 只有11 位基金经理转向私募基金。具体是否离职, 可以以基金公司公告为准。
可以看出, 基金经理是一个流动性比较强的职业。
比如我们看好了一位主动基金经理, 其投资业绩不错, 但也有可能过几年这位基金经理就离职了。如果投资的基金, 基金经理离职了, 对后面的收益还是有很大影响的。
再比如, 基金经理也会有退休的 。当年知名的基金经理彼得·林奇, 在 辉煌的时候辞去了基金经理的职务。他在任期间,管理的基金的收益是大幅跑赢市场的, 但他退休后,
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