醉染图书致股东的信:原则篇9787508687179

目录

引  言 / VII
基本原则 / VIII

章  本书用意 / 1
本杰明？格雷厄姆的基本原则 / 4
市场先生 / 7
持有犹如坐拥公司 / 8
市场猜想 / 10
可预测的股价回落 / 12
摘自“致股东的信”：投机行为、市场猜想及市场回落 / 14
智慧锦囊 / 18

第二章  复利增值 / 19
复利带来的乐趣 / 24
当今者面临的紧要问题 / 27
摘自“致股东的信”：复利带来的乐趣 / 31
智慧锦囊 / 36

第三章  市场指数：坐享其成的基本原理 / 37
当今共同的更高标准 / 40
多数终于折翼 / 43
摘自“致股东的信”：被动的案例 / 46
智慧锦囊 / 51

第四章  设定标准：无用功与有效功 / 53
宏伟的目标 / 58
时间是优选的检验方法 / 60
摘自“致股东的信”：设定标准 / 63
智慧锦囊 / 70

第五章  合伙：精妙的体系构造 / 73
合伙的基石 / 76
合伙有限公司成立 / 78
BPL公司章程 / 80
者失利而经理得利之道 / 81
收益不佳情况下的佣金 / 82
有福可同享，有难不同当 / 82
流动条款 / 83
摘自“致股东的信”：1960年关于BPL体系的全文 / 86
智慧锦囊 / 90

第六章  低估值型 / 93
低估值型的赢利原因 / 105
潜在价值法 / 107
新思路 / 111
品质综合法 / 116
你应该做什么？ / 119
BLP案例分析：联邦信托公司 / 125
当前的情况 / 128
摘自“致股东的信”：低估值型 / 128
智慧锦囊 / 136

第七章  合并套利 / 139
合并套利 / 143
平衡绩效 / 146
开始套利行动吧 / 148
BPL案例分析：得州石油——1963年年末“致股东的信” / 149
“致股东的信”之经验学习：套利型 / 153
智慧锦囊 / 156

第八章  控股型 / 157
BPL案例分析：桑伯恩/ 160
控股型的经验 / 165
基于资产进行估值 / 172
调整资产价值：向上还是向下？ / 173
经济活动直接影响公司价值 / 176
裙摆效应 / 177
“致股东的信”中的经验：控股型 / 181
智慧锦囊 / 187

第九章  登普斯特农机公司：资产转型之路 / 189
风车磨坊停下来 / 192
灵活思考 / 194
登普斯特同道中人 / 198
价值：账面价值vs.内在价值 / 199
估值现场 / 201
铭记资产负债表 / 202
“致股东的信”中的经验：登普斯特农机公司 / 203
致登普斯特农机公司股东的信（未收录于“致股东的信”）10 / 211
智慧锦囊 / 217

第十章  保守与传统 / 219
为自己考虑 / 224
建  仓 / 225
检验保守 / 227
很好打算影响下个选择 / 228
“致股东的信”经验：传统与保守 / 229
智慧锦囊 /

十章  税收费用 / 243
混淆手段与目的 / 247
永远会怎样？ / 250
避税计划 / 251
“致股东的信”的经验：赋税 / 253
智慧锦囊 / 259

第十二章  规模vs.绩效 / 261
“致股东的信”的经验：规模问题 / 269
智慧锦囊 / 273

第十三章  投机还是 / 275
与BPL同行 / 279
联合企业 / 281
看绩效历程 / 285
迥异的结尾 / 288
情商指数 / 290
“致股东的信”的经验：赌一把还是慢慢来 / 293
智慧锦囊 / 320

第十四章  分之智慧 / 3
比尔？鲁安简介 / 328
有人加入市政债券吗？ / 331
控股股份事宜 / 334
“致股东的信”的智慧：关闭合伙 / 336
智慧锦囊 / 355

后记：迈向更高层次 / 357

附录一  合伙历史收益 / 367
附录二   合伙与有名信托及共同收益对照 / 369
附录三   红杉资本业绩表现红杉资本初10年收益与标准普尔500指数收益对照 / 370
附录四  登普斯特农机公司 / 371
附录五   的封信——免税市政债券的运作模式 / 372
致  谢 / 391
注  释 / 393
目录

引  言 / VII
基本原则 / VIII

章  本书用意 / 1
本杰明？格雷厄姆的基本原则 / 4
市场先生 / 7
持有犹如坐拥公司 / 8
市场猜想 / 10
可预测的股价回落 / 12
摘自“致股东的信”：投机行为、市场猜想及市场回落 / 14
智慧锦囊 / 18

第二章  复利增值 / 19
复利带来的乐趣 / 24
当今者面临的紧要问题 / 27
摘自“致股东的信”：复利带来的乐趣 / 31
智慧锦囊 / 36

第三章  市场指数：坐享其成的基本原理 / 37
当今共同的更高标准 / 40
多数终于折翼 / 43
摘自“致股东的信”：被动的案例 / 46
智慧锦囊 / 51

第四章  设定标准：无用功与有效功 / 53
宏伟的目标 / 58
时间是优选的检验方法 / 60
摘自“致股东的信”：设定标准 / 63
智慧锦囊 / 70

第五章  合伙：精妙的体系构造 / 73
合伙的基石 / 76
合伙有限公司成立 / 78
BPL公司章程 / 80
者失利而经理得利之道 / 81
收益不佳情况下的佣金 / 82
有福可同享，有难不同当 / 82
流动条款 / 83
摘自“致股东的信”：1960年关于BPL体系的全文 / 86
智慧锦囊 / 90

第六章  低估值型 / 93
低估值型的赢利原因 / 105
潜在价值法 / 107
新思路 / 111
品质综合法 / 116
你应该做什么？ / 119
BLP案例分析：联邦信托公司 / 125
当前的情况 / 128
摘自“致股东的信”：低估值型 / 128
智慧锦囊 / 136

第七章  合并套利 / 139
合并套利 / 143
平衡绩效 / 146
开始套利行动吧 / 148
BPL案例分析：得州石油——1963年年末“致股东的信” / 149
“致股东的信”之经验学习：套利型 / 153
智慧锦囊 / 156

第八章  控股型 / 157
BPL案例分析：桑伯恩/ 160
控股型的经验 / 165
基于资产进行估值 / 172
调整资产价值：向上还是向下？ / 173
经济活动直接影响公司价值 / 176
裙摆效应 / 177
“致股东的信”中的经验：控股型 / 181
智慧锦囊 / 187

第九章  登普斯特农机公司：资产转型之路 / 189
风车磨坊停下来 / 192
灵活思考 / 194
登普斯特同道中人 / 198
价值：账面价值vs.内在价值 / 199
估值现场 / 201
铭记资产负债表 / 202
“致股东的信”中的经验：登普斯特农机公司 / 203
致登普斯特农机公司股东的信（未收录于“致股东的信”）10 / 211
智慧锦囊 / 217

第十章  保守与传统 / 219
为自己考虑 / 224
建  仓 / 225
检验保守 / 227
很好打算影响下个选择 / 228
“致股东的信”经验：传统与保守 / 229
智慧锦囊 /

十章  税收费用 / 243
混淆手段与目的 / 247
永远会怎样？ / 250
避税计划 / 251
“致股东的信”的经验：赋税 / 253
智慧锦囊 / 259

第十二章  规模vs.绩效 / 261
“致股东的信”的经验：规模问题 / 269
智慧锦囊 / 273

第十三章  投机还是 / 275
与BPL同行 / 279
联合企业 / 281
看绩效历程 / 285
迥异的结尾 / 288
情商指数 / 290
“致股东的信”的经验：赌一把还是慢慢来 / 293
智慧锦囊 / 320

第十四章  分之智慧 / 3
比尔？鲁安简介 / 328
有人加入市政债券吗？ / 331
控股股份事宜 / 334
“致股东的信”的智慧：关闭合伙 / 336
智慧锦囊 / 355

后记：迈向更高层次 / 357

附录一  合伙历史收益 / 367
附录二   合伙与有名信托及共同收益对照 / 369
附录三   红杉资本业绩表现红杉资本初10年收益与标准普尔500指数收益对照 / 370
附录四  登普斯特农机公司 / 371
附录五   的封信——免税市政债券的运作模式 / 372
致  谢 / 391
注  释 / 393

杰里米？米勒（Jeremy C. Miller）是伯克希尔公司的长期股东，他在垂直研究所（合伙企业）从事机构销售业务，这是一家在纽约市成立的有名券研究公司，其客户包括一些世界规模很大的资金管理机构。每年伯克希尔股东年会前夕，他都会在奥马哈为一群客户举办晚宴。

无论我管理着100万美元，还是1 000万美元，这都没有关系，我都会满仓。在20世纪50年代时，我曾经实现过优选收益率，完胜道琼斯指数。你们确实该看看那些数字。但是话说回来，我当时的微不足道。没有太多钱确实有相当大的好处。我觉得我一年应该能在你们投入的100万美元上为你们赚到50%。不对，是我知道我能。我可以保这一点。
——沃伦？，《商业周刊》，1999年

1956年，在纽约市为他的导师，也是价值的奠基人—本杰明？格雷厄姆工作。格雷厄姆决定退休的时候，打算把他管理的格雷厄姆–纽曼合伙公司中的一部分赠予他这位的学生，但是当时25岁的选择了返回家乡。没过多久，应四位家庭成员和三位朋友的请求，建立了一个新的合伙
公司—联合有限公司a。但是，在同意接受他们的支票前，要求与他们在奥马哈俱乐部共进晚餐，大家费用平摊。
那天晚上，给每个人发了几页法律文书，其中包含正式的合伙协议，同时他还告诉大家不要太担心这些文件的内容，他向大家保不会出现意外。这次把大家召集起来是为了讨论一件在他看来更重要的事：基本原则。他已经把这份文件上的一系列原则用复写纸复写了好几遍，并仔细检查了每一个要点。
坚持拥有接近的自主权。他不打算讨论合伙公司究竟要做什么，基本没有告诉大家他实际持有股份的任何细节。他告诉大家：“这些基本原则就是我们的哲学，如果大家一致同意，我们就一起走；如果有人不同意，我也理解。”

基本原则
基本原则1：合伙公司保不向合伙人做任何收益率保。按照每月 0.5% 利率提取资金的合伙人就是在。如果我们的长期收益率高于每年 6%，合伙人的赢利金额会大于金额，合伙人的本金会增加。如果我们的收益率达不到 6%，则每月的利息有一部分或全部是本金的返还。
基本原则2：对于每月提取利息的合伙人而言，某一年我们的业绩没达到 6% 以上，下一年他们得到的利息会减少。
基本原则3：我们在讲每年的收益或亏损时，说的都是市值变化，也就是年末与年初相比，按市值计算的资产变化。在任何一年中，我们所说的合伙公司的年度收益与应税所得额基本无关。
基本原则4：我们这一年是赢利还是亏损并不能衡量出我们做得好还是不。价标准理应是同券市场的普遍表现相比，我们做得怎么样，可以参考的标准包括道琼斯工业平均指数，以及品质公司的表现等。如果我们取得的结果好于这些参考标准，那么我们这一年就干得不错，而不用去管我们是赢利还是亏损；如果我们比市场表现差，朝我们扔番茄也少见怨言。
基本原则5：虽然我认为5年是一个更加合适的时间段，但是退一步说，我觉得3年保是评判绩效的短周期。大体上看，我们的合伙公司在未来某几年的表现会弱于道琼斯指数，这是毫无疑问的。如果在连续三年或更长的时间段里我们的绩效表现糟糕，那无论是你们还是我自己都应该考虑一种更好的让资金保值增值的方式。但如果在牛市行情中这三年内引爆了大量投机，那么即便我们的回报率弱于市场，也要另当别论了。
基本原则6：我不做预测涨跌或经济波动的事。如果你觉得我能预测出来，或者认为不预测就做不了，合伙公司就不适合你。
基本原则7：我无法向合伙人承诺业绩，我能做出承诺并保做到的是：
（1）我们选择的依据是价值高低，不是热门与否。
（2）我们在每一笔中都追求极大的安全边际并分散，力图将较为资本损失（不是短期账面亏损）的风险降到保值。
（3）我的妻子、子女和我会把我们的所有净资产都投在合伙公司里。

那天晚上，受邀到奥马哈俱乐部的人全都签了字，收了他们的支票。之后，每当有新合伙人加入，会带着他们每个人都仔细地过一遍上述基本原则。然后，每年他会发给每位合伙人一份更新过的文本。
在后面的数年里，在一系列信件中向这一小群逐渐壮大的追随者报告他的业绩表现，讲述他的作。把这些信件当成教学工具，来巩固和发展基本原则背后的理念，讨论他对未来业绩的期望，对市场环境做出评价。初，这些信件是每年写一封，但是后来有很多合伙人抱怨“一年一封信总要盼很长时间”，他就开始至少每半年写一封了。
这些“致股东的信”按时间顺序记录了他的理念、方法，同时及时反映了他在伯克希尔–哈撒韦公司任职前的状况，后来的情况显然更加广为人知。合伙公司时期他在方面获得了少有的巨大成就，甚至可以和他在伯克希尔的业绩相比肩。
虽然他预计每年收益会出现涨涨跌跌，但是他认为获得高于道琼斯指数10%的收益率在3~5年的考察期间里是可以实现的，这也正是他设定的目标。
他的业绩远远好于此。他一直都能市场指数，从来没有哪一年亏损过。整个期间，除去各项费用后，在他的管理下，合伙人的资本实现了将近24%的年复合收益率。这段早年经历中有几年是他生涯中收益表现优选的时间。
对各类风格的者来说，不论是新手还是业余者，抑或是经验丰富的专业人士，在信件中的评述都是经久不衰的经验总结，这些经验指引着大家。它们涵盖了一系列长期受用且相当有效的原则和方法，从而避免了当今（或者任何时候）市场上充斥的各类潮流和技术陷阱。尽管这些经验中确实包含那类符合老练的专业人士胃口的复杂分析，但这些信件也是亲自撰写的入门手册—信中介绍的方法大多是基础常识，应该适合每个人阅读。
致股东的信及其中的智慧次在本书中得以接近用其包含了一些特别基础的原则，比如他在多数人抛售时反而吃进的反向分散化策略，他对复利近乎神圣的崇拜，以及他的保守型（与传统型截然不同）决策制定过程。信件中还包括不同类型的方法，诸如低估值型、套利型、控股型，这是他的三类首要“运作策略”，这些策略随着时间的推移发展成有趣而重要的方式，我们将对其进行探索。
至关重要的一点是，这些信件具有重大价值，因为它们记录了一位手中初只一小笔资金的年轻者在成功过程中的思维模式—者可以采纳并运用这种思维形式，在自己深入市场探险的过程中获得长期成功。这些信为以长期价值策略为导向的人们提供了强有力的支撑，尤其是在市场动荡时期，当我们容易聚焦于使用数倍杠杆的短期投机行为时，这种长期有效的策略更加显得难能可贵。信中展现的稳健和自律原则不会受时间影响，这一直都是成功的基石。
如果年轻的在今天建立起他的合伙公司，毫无疑问，他会取得同样巨大的成就。事实上，他保自己仅仅用今天的几百万美元就能获得50%的年收益率，这是不容置疑的。用小笔资金实现这么高的收益率在数年以前可以实现，现在也一样可以，因为他是一个精明的者。而且市场依然不能有效调节，对那些不知名的小企业来说更是如此。然而，只要继续如此不长记，由于者的恐惧和贪婪导致股价波动，任何一个进取的者只要思路合理，就有机会获得相当好的收益。
今天，依然还是有很多人缺乏坚定不移的意志，不能坚守价值的原则。在一封又一封信中，又回归他那些原则不变的本质上来，这些原则里，态度重于智商—即使对经验的者来说，坚持自己的策略而不被潮流吸引也是难做到的事情之一。每个人都能从身上学到他是如何掌控自己的心态的。
本书中每一章都是围绕着致股东的信中的一个观点或者主题展开，以后各章的基本格式都一样，开篇是一段概括文字，向大家讲述一些背景故事。希望这可以帮读者理解这些文字的历史背景，同时这些内容与当前时代的联系。
而后，文中完整呈现了从致股东的信中摘取的评字。这不仅可以让读者痛饮来自笔下的甘泉，还使得本书成为在当下了解其工作成果的有用的参考工具。在每一章的话题下，所有评论汇聚起来往往更具启发意义。我们可以在许多封信件中看到以各种形式出现的评述，在其中重复了某些观点，记录了他的思路历程。如果按时间顺序看这些信件的话，就很难发现这些要点了。
从来没有出版过方面的教科书，至少从传统的字面意义上来看确实如此。除了他写过的文章和记录下他谈话及演讲的文字，我们能得到的就是他的这些信件了。实际上，这些信件和他从1957年到今天走过的路程是一致的，反映了他完整的生涯。“致股东的信”代表了这段路程的阶段，我很高兴和大家一同分享这些信件。希望大家享受这一阅读过程，就像我享受将它们重新组合的过程一样。
十分感激先生把他的信件托付给我，让我在本书中使用它们。同时再次强调，除此之外，他本人和本书写作过程再无关联。本人希望以先生认同的形式呈现这些信件，同时使新入门的者和经验丰富的专业人士都可以从中受益。
无论我管理着100万美元，还是1 000万美元，这都没有关系，我都会满仓。在20世纪50年代时，我曾经实现过优选收益率，完胜道琼斯指数。你们确实该看看那些数字。但是话说回来，我当时的微不足道。没有太多钱确实有相当大的好处。我觉得我一年应该能在你们投入的100万美元上为你们赚到50%。不对，是我知道我能。我可以保这一点。
——沃伦？，《商业周刊》，1999年

1956年，在纽约市为他的导师，也是价值的奠基人—本杰明？格雷厄姆工作。格雷厄姆决定退休的时候，打算把他管理的格雷厄姆–纽曼合伙公司中的一部分赠予他这位的学生，但是当时25岁的选择了返回家乡。没过多久，应四位家庭成员和三位朋友的请求，建立了一个新的合伙
公司—联合有限公司a。但是，在同意接受他们的支票前，要求与他们在奥马哈俱乐部共进晚餐，大家费用平摊。
那天晚上，给每个人发了几页法律文书，其中包含正式的合伙协议，同时他还告诉大家不要太担心这些文件的内容，他向大家保不会出现意外。这次把大家召集起来是为了讨论一件在他看来更重要的事：基本原则。他已经把这份文件上的一系列原则用复写纸复写了好几遍，并仔细检查了每一个要点。
坚持拥有接近的自主权。他不打算讨论合伙公司究竟要做什么，基本没有告诉大家他实际持有股份的任何细节。他告诉大家：“这些基本原则就是我们的哲学，如果大家一致同意，我们就一起走；如果有人不同意，我也理解。”

基本原则
基本原则1：合伙公司保不向合伙人做任何收益率保。按照每月 0.5% 利率提取资金的合伙人就是在。如果我们的长期收益率高于每年 6%，合伙人的赢利金额会大于金额，合伙人的本金会增加。如果我们的收益率达不到 6%，则每月的利息有一部分或全部是本金的返还。
基本原则2：对于每月提取利息的合伙人而言，某一年我们的业绩没达到 6% 以上，下一年他们得到的利息会减少。
基本原则3：我们在讲每年的收益或亏损时，说的都是市值变化，也就是年末与年初相比，按市值计算的资产变化。在任何一年中，我们所说的合伙公司的年度收益与应税所得额基本无关。
基本原则4：我们这一年是赢利还是亏损并不能衡量出我们做得好还是不。价标准理应是同券市场的普遍表现相比，我们做得怎么样，可以参考的标准包括道琼斯工业平均指数，以及品质公司的表现等。如果我们取得的结果好于这些参考标准，那么我们这一年就干得不错，而不用去管我们是赢利还是亏损；如果我们比市场表现差，朝我们扔番茄也少见怨言。
基本原则5：虽然我认为5年是一个更加合适的时间段，但是退一步说，我觉得3年保是评判绩效的短周期。大体上看，我们的合伙公司在未来某几年的表现会弱于道琼斯指数，这是毫无疑问的。如果在连续三年或更长的时间段里我们的绩效表现糟糕，那无论是你们还是我自己都应该考虑一种更好的让资金保值增值的方式。但如果在牛市行情中这三年内引爆了大量投机，那么即便我们的回报率弱于市场，也要另当别论了。
基本原则6：我不做预测涨跌或经济波动的事。如果你觉得我能预测出来，或者认为不预测就做不了，合伙公司就不适合你。
基本原则7：我无法向合伙人承诺业绩，我能做出承诺并保做到的是：
（1）我们选择的依据是价值高低，不是热门与否。
（2）我们在每一笔中都追求极大的安全边际并分散，力图将较为资本损失（不是短期账面亏损）的风险降到保值。
（3）我的妻子、子女和我会把我们的所有净资产都投在合伙公司里。

那天晚上，受邀到奥马哈俱乐部的人全都签了字，收了他们的支票。之后，每当有新合伙人加入，会带着他们每个人都仔细地过一遍上述基本原则。然后，每年他会发给每位合伙人一份更新过的文本。
在后面的数年里，在一系列信件中向这一小群逐渐壮大的追随者报告他的业绩表现，讲述他的作。把这些信件当成教学工具，来巩固和发展基本原则背后的理念，讨论他对未来业绩的期望，对市场环境做出评价。初，这些信件是每年写一封，但是后来有很多合伙人抱怨“一年一封信总要盼很长时间”，他就开始至少每半年写一封了。
这些“致股东的信”按时间顺序记录了他的理念、方法，同时及时反映了他在伯克希尔–哈撒韦公司任职前的状况，后来的情况显然更加广为人知。合伙公司时期他在方面获得了少有的巨大成就，甚至可以和他在伯克希尔的业绩相比肩。
虽然他预计每年收益会出现涨涨跌跌，但是他认为获得高于道琼斯指数10%的收益率在3~5年的考察期间里是可以实现的，这也正是他设定的目标。
他的业绩远远好于此。他一直都能市场指数，从来没有哪一年亏损过。整个期间，除去各项费用后，在他的管理下，合伙人的资本实现了将近24%的年复合收益率。这段早年经历中有几年是他生涯中收益表现优选的时间。
对各类风格的者来说，不论是新手还是业余者，抑或是经验丰富的专业人士，在信件中的评述都是经久不衰的经验总结，这些经验指引着大家。它们涵盖了一系列长期受用且相当有效的原则和方法，从而避免了当今（或者任何时候）市场上充斥的各类潮流和技术陷阱。尽管这些经验中确实包含那类符合老练的专业人士胃口的复杂分析，但这些信件也是亲自撰写的入门手册—信中介绍的方法大多是基础常识，应该适合每个人阅读。
致股东的信及其中的智慧次在本书中得以接近用其包含了一些特别基础的原则，比如他在多数人抛售时反而吃进的反向分散化策略，他对复利近乎神圣的崇拜，以及他的保守型（与传统型截然不同）决策制定过程。信件中还包括不同类型的方法，诸如低估值型、套利型、控股型，这是他的三类首要“运作策略”，这些策略随着时间的推移发展成有趣而重要的方式，我们将对其进行探索。
至关重要的一点是，这些信件具有重大价值，因为它们记录了一位手中初只一小笔资金的年轻者在成功过程中的思维模式—者可以采纳并运用这种思维形式，在自己深入市场探险的过程中获得长期成功。这些信为以长期价值策略为导向的人们提供了强有力的支撑，尤其是在市场动荡时期，当我们容易聚焦于使用数倍杠杆的短期投机行为时，这种长期有效的策略更加显得难能可贵。信中展现的稳健和自律原则不会受时间影响，这一直都是成功的基石。
如果年轻的在今天建立起他的合伙公司，毫无疑问，他会取得同样巨大的成就。事实上，他保自己仅仅用今天的几百万美元就能获得50%的年收益率，这是不容置疑的。用小笔资金实现这么高的收益率在数年以前可以实现，现在也一样可以，因为他是一个精明的者。而且市场依然不能有效调节，对那些不知名的小企业来说更是如此。然而，只要继续如此不长记，由于者的恐惧和贪婪导致股价波动，任何一个进取的者只要思路合理，就有机会获得相当好的收益。
今天，依然还是有很多人缺乏坚定不移的意志，不能坚守价值的原则。在一封又一封信中，又回归他那些原则不变的本质上来，这些原则里，态度重于智商—即使对经验的者来说，坚持自己的策略而不被潮流吸引也是难做到的事情之一。每个人都能从身上学到他是如何掌控自己的心态的。
本书中每一章都是围绕着致股东的信中的一个观点或者主题展开，以后各章的基本格式都一样，开篇是一段概括文字，向大家讲述一些背景故事。希望这可以帮读者理解这些文字的历史背景，同时这些内容与当前时代的联系。
而后，文中完整呈现了从致股东的信中摘取的评字。这不仅可以让读者痛饮来自笔下的甘泉，还使得本书成为在当下了解其工作成果的有用的参考工具。在每一章的话题下，所有评论汇聚起来往往更具启发意义。我们可以在许多封信件中看到以各种形式出现的评述，在其中重复了某些观点，记录了他的思路历程。如果按时间顺序看这些信件的话，就很难发现这些要点了。
从来没有出版过方面的教科书，至少从传统的字面意义上来看确实如此。除了他写过的文章和记录下他谈话及演讲的文字，我们能得到的就是他的这些信件了。实际上，这些信件和他从1957年到今天走过的路程是一致的，反映了他完整的生涯。“致股东的信”代表了这段路程的阶段，我很高兴和大家一同分享这些信件。希望大家享受这一阅读过程，就像我享受将它们重新组合的过程一样。
十分感激先生把他的信件托付给我，让我在本书中使用它们。同时再次强调，除此之外，他本人和本书写作过程再无关联。本人希望以先生认同的形式呈现这些信件，同时使新入门的者和经验丰富的专业人士都可以从中受益。

亲荐，但斌倾情做序。多年来长盛不衰的原因究竟是什么？有没有什么基本的原则，是从始至终贯穿整个生涯的？在一封又一封写给股东的信中，记录了哪些理念、方法，并一次又一次地重申那些原则？本书包含多封致股东的信，并且对信中原则做了精准体量，它们能够指引者们，躲开市场上充斥的各类潮流和技术陷阱，帮他们在过程中创建自己成功的思维模式。独特信封设计，打开信封，即可收到这本记录着真谛的作品。