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[醉染正版]前景理论视域下投资者行为偏差与股票收益研究郑睿 经济书籍
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书名: | 前景理论视域下投资者行为偏差与股票收益研究 |
作者: | 郑睿著 |
出版社: | 经济科学出版社 |
出版日期: | 2022-04-01 |
版次: | |
ISBN: | 9787521830415 |
市场价: | 56.0 |
第1章绪论
1.1研究背景和意义
1.2国内外文献综述
1.3研究内容与方法
1.4主要工作和创新
1.5基本结构与技术路线
第2章前景理论的相关基础
2.1前景理论的由来
2.2前景理论主要内容
2.3累积前景理论
2.4小结
第3章价格参考点的构建
3.1参考点的计算方式
3.2参考周期
3.3参照收益率的计算方式
3.4参考价格的构建
3.5小结
第4章价格参考点与股票收益研究
4.1价格参考点与股票收益的理论研究
4.2价格参考点与股票收益的实证研究
4.3参考期、价格参考点与股票收益的实证研究
4.4相关对策建议
4.5小结
第5章前景偏差与股票收益研究
5.1前景偏差与股票收益的理论推导
5.2前景值与股票收益的实证研究
5.3前景值与资产定价模型
5.4前景值的收益预测能力
5.5小结
第6章基于股票内部特征的前景效应研究
6.1前景值与股票其他指标的关联研究
6.2不同指标下的前景效应研究
6.3基于流动的前景效应机制分析
6.4前景值对部分异象的作用
6.5前景值的定价能力研究
6.6小结
第7章基于市场外部环境的前景效应研究
7.1市场外部环境与前景效应的理论研究宏观信息效率与前景效应
7.2经济政策不确定与前景效应
7.3投资者情绪与前景效应
7.4市场行情与前景效应
7.5智能科技与前景效应
7.7小结
第8章结论与展望
8.1研究结论
8.2研究展望
参考文献
附录
后记
基于理人假设以及期望效用的传统金融理论暴露出较大的局限,面对越来越多难以解释的市场异象,围绕行为偏差展开探索成为一种有效的分析途径,对于散户数量庞大的国内市场,意义尤为明显。由于逐利原因,股票收益的变动能够敏锐地反映投资者心理活动,因此常常被当做行为研究的对象。作为一项基础研究,前景理论以投资者在不确定条件下的风险偏好为核心内容,对行为金融的发展产生了深远影响。为此,本书以国内股票市场为研究样本,依托前景理论,对投资者行为偏差如何影响收益的过程展开了研究。
第pan style="font-family:宋体">章绪论
1.pan style="font-family:宋体">研究背景和意义
1.1.pan style="font-family:宋体">研究背景
自20世纪中叶摩根和冯诺依曼(Morgensterm & Von Neuman,1953)提出期望效用理论后,现代金融学的序幕被正式拉开。紧接着,均值方差模型(Markowitz,1952)、资本资产定价模型(Shape,1963;Lint-er,1965;Mossin,1966)、有效市场假说(Samuelson,1965;Malkiel &Fama,1970)、期权定价模型(Black & Scholes,1973;Merton,1973)等一系列经典理论逐一出现,为人们提供了清晰的指导框架。然而,随着研究不断深入,越来越多与传统金融理论相悖的市场异象(anomalies)被发现,其中,以收益为核心的市场异象为常见。在探索原因的过程中、部分沿袭经典理论的学者认为,由于市场信息不能及时传递,且存在交易摩擦,故导致收益异象。但更多学者将视角落在“理人”假设上,他们认为完整、自利以及传递的设定初衷保证了个体决策机制的一致、通用,便于理论自洽,但与实际情况相违背。在此背景下,行为金融学(behavioral finance)应运而生,通过充分融合心理学的研究成果,进而产生理论洞见,以更合理地分析异象。行为金融学之所以受到多数学者认可,不仅因为其研究设定更实际,以人的真实行为展开探索,而且该理论谨慎地调试传统金融学的假设条件,是经典理论的一种平滑过渡。面对愈发精细的研究需求,不断审视已存在的理论与方法,并逐步完善,是解决复杂环境下各类难题的不二法门。因此,在传统分析中引入行为模式是当前研究的一种必然趋势
无论是交易频度还是资金规模,上交所与深交所均处于世界前列,是重要的股票交易场所。作为经济晴雨表,股市理应反映经济整体的扶况。但由于成立较晚,相关制度尚待完善,我国股市难以实现与经济同步增长。相比成熟金融市场,国内股市存在息有效较差、个体投资者古比高的特点。因关注力有限,信息获取难度大,专业技能不足,个体投资者极易表现出非理行为。巨大的散户占比与庞大的资金规模增加了市场波动的可能与影啊力。同时,由于逐利原因,拥有信息与技术优势的机构投资者不再只关心价值型公司,反而通过供求影响短期价格,获取高额利润,增加市场整体的投机与风险,从而偏离优化资源配置的初衷,加大资产价格的扭曲程度。目前我国正处于结构调整转型升级的关键阶段,建立合理、稳定、健康的资本市场的必要与迫切日益突出。为完善我国股票市场体系,充分发挥其在优化资源配置、分散市场风险等方面能,需要重视投资者的非理行为。充分考虑个体行为特征有助于加深对资本市场运行规律的理解,正如塞勒(Thaler,1999)预言,未来的金融经济学家将习惯于考虑行为因素的驱动作用,如果不把这一因素纳入现实经济模型中,反而是一种非理行为,那么对投资者尤其是个体投资者而言,收益无疑是重要的指标。该指标不断变化的背后反映了各种心理活动与行为决策,因此股票收益常常作为行为金融的主要研究对象。
在众多行为学派的研究中,由卡尼曼和特沃斯基(Kahneman & Tver-sk,1979)提出的前景理论影响十分巨大。与风险厌恶的理人不同,前景理论中行为人的风险偏好在盈亏状态下呈动态变化,这一研究结论更不确定条件下的真实决策。该理论提出后,得括金融在内各大学科的广泛支持(杨虎涛,2018;贺京同等,2017;丁际刚和兰肇华,2002)。需要指出的是,盈利与亏损取决于价格参考点,并非实际得失,因此构建参考点是前景理论研究的基础。参考点的自身特不容忽视,已有文献表明微观经济学模型在考虑参考价格后能更好地反映实际需求(Koszegi&Rabin,2006;Putler,1992)。因此,构建合适的参考点是展开行为研究的关键。然而,因投资者内心不可测,该指标的计算方式尚未有统一标准,故成为相关研究领域的一大难题。过去几十年里,价格参考点的类型多种多样,皆由学者们基于不同的研究视角提出。但由于计算方式、数据频度、样本大小等存在差异,部分结论彼此矛盾。现阶段,尚未有较好的判断标准对多种参考价格进行评价,相关研究受到制约。
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