全新正版主动指南9787521753134中信出版社

章　如何跑赢通货膨胀
为什么钱越来越不值钱了：通货膨胀/ 3
抗通货膨胀小能手：人力资产/ 8
优质房地产，也能抗通货膨胀/ 16
资产：抗通货膨胀“撒手锏” / 29
财富规划该怎么做/ 38
第2 章　资产之主动
什么是/ 45
高收益，往往伴随着高风险/ 51
主动和指数，有什么区别/ 58
买主动，就是买经理/ 65
第3 章　主动的风格
常见的5 种风格/ 79
深度价值风格/ 80
成长价值风格/ 86
均衡风格/ 91
成长风格/ 96
深度成长风格/ 102
风格与生命周期/ 104
经理能同时做好多个风格吗/ 107
第4 章　影响主动收益的因素
资产配置决定90% 的收益/ 113
行业偏好，如何影响我们的收益/ 117
主动的规模多大好/ 124
持股需要集中吗/ 128
换手率，多高合适呢/ 131
有哪些费用/ 133
如何在季报、年报中查看这些因素/ 137
第5 章　好品种+ 好价格= 好收益
挑经理，先挑公司/ 147
好品种：的经理怎么找/ 151
好价格：再好的品种，也要买得便宜/ 155
牛熊市信号/ 168
第6 章　构建主动组合
为什么要做组合/ 187
分散配置：让组合更稳健/ 191
再平衡：获得额外收益/ 196
5 步手把手教你构建组合/ 199
第7 章　投顾如何帮者赚钱
赚钱，者却不赚钱/ 207
投顾的诞生/ 216
投顾的发展现状/ 219
省心省力的投顾，能帮者做什么/ 226
投顾和FOF 的区别/ 1
投顾的未来/ 2
第8 章　如何用投顾组合，做好家庭资产配置
存量资金：100 -年龄/ 241
增量资金：定投/ 244
手把手教你打理好家庭资产/ 248
简单易懂的交易操作/ 253
第9 章　如何优化你的行为
在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌/ 264
市场先生，别理他/ 267
频繁看账户这个习惯，该改改了/ 271
亏钱了，怎么办/ 273
回本了就忍不住想卖出，这是为什么/ 275
耐心，是者的美德/ 277
自律，始终是一个品/ 280
能简单，就别搞复杂/ 284
别让直觉支配你的/ 285
安心持有少折腾/ 287
后记/ 289
附录　常见问题快速导航/ 293

银行螺丝钉《指数指南》《定投十年财务自由》作者，《耐心的资本》译者。
“中国指数50人”之一，百亿投顾组合主理人。
大V，累帮百万者开启了之旅。
从2014年开始，在公众号“银行螺丝钉”上，撰写了数百万字有关的文章，累阅读超过10亿人次。
坚持每天发布原创指数估值表，已发布超过2000期（截至20年年初）。

节选自第二章第四节“买主动，就是买经理”买指数,重点看指数的价值。买主动,看的则是经理的。动由经理来选择,并且决定的买入卖出。
打个比方,指数可以看作包子铺推出的固定套餐,不管谁是主厨,只要不犯错,按照标准化的操作流程,做出来的东西会相似。指数有明确的选股标准,是一套标准化流程,经理需要做的是按照这套规则来执行。不同的经理,按照规则选出来的基本上是一样的。所以,谁来做指数的经理,对收益的影响都不。主动经理,更像是特色餐厅的大厨,他掌管的主动就是他的拿手好菜。不同的大厨,拿手好菜不同,各有特点。如果一家餐厅的大厨换人,那这家餐厅的口味可能就换了。换句话说,如果主动的经理换人,后续的表现就不好说了。
所以,买主动,就是买经理。我们主动,就是看好经理的能力。我们把资金托付给经理来,由经理决定买什么、买多少,什么时候买、什么时候。经理，能帮我们带来多少收益既然买主动就是买经理,那么我们肯定希望能选出能力强的经理。能力强的经理,能为我们带来什么呢?从范围的角度,我们可以来分别看一下以下三种情况:全市场的收益、的收益、经理的收益。的范围是逐渐缩小的。
首先,来看全市场的收益。
这个数据可以看中全指。在章我们已经讲过,中全指是比较有代表的指数,覆盖了A股的全部上市公司。中全指从2004年的1000点起步,到2022年10月31日,涨到了4500点。这期间A股的长期平均年化收益率为10%~11%。
不过中全指覆盖了A股的几千家上市公司,其中有的盈利能力比较强,有的盈利能力弱一些,甚至有的公司是亏钱的。
接下来,看看的收益。
A股有一个总指数。这个指数是设把全部的买下来能拿到的收益率。总指数从2004年的1000点起步,到2022年9月30日涨到了9822点。
过去十几年,总指数的历史平均年化收益率在14%左右。也就是说,A股全部的长期平均年化收益率比中全指高了3%~4%。
这个差距,主要就是精选带来的。不需要全部上市公司,而是挑选出盈利能力较强的。
,来看经理的收益。
如果在选股的基础上,进一步精选一些经理,这些经理有更好的历史长期收益,会怎样呢?过去十几年,A股也有各种不同风格的经理。比如,有的是高成长的成长风格,有的是低估值的价值风格。但不管是什么风格,的经理,从10年以上的角度观察,长期年化收益率基本也就在20%上下。这也是我们所能期待的收益率“天花板”。
实际上,能达到20%收益率的经理并不多。长期年化收益率能做到15%~20%,就已经是的经理了。
所以在时,如果我们能精选出一篮子从业时间长、年化收益率相对较好,或者比较有潜力的经理,就可以帮我们创造出市场整体平均的超额收益。
主动的风险，是人的风险还是那句话:“关注收益的同时,也要关注风险。”我们做,的目的是买到优质的资产,帮我们赚钱,帮我们提升生活质量,而不是亏钱。所以,不能一味追求更高的收益,也要关注会面临多大的风险。如果超出了自己的风险承受能力,或者不清楚即将面对的风险是什么,那再高的收益可能也是拿不住的。
既然买主动就是买经理,那么可能会存在什么样的风险呢?人的因素,就是的风险。
经理会有自己的职业规划。主动如果业绩比较好,经理是有可能跳槽的。有统据显示,市场行情越好,公募的经理离职率越高。
截至2022年5月月底,国内公募经理平均任职年限大多为4年多。只有少数公司,经理的平均任职年限超过了5年。这个时间长度,还不到一轮牛熊市时间。
牛市,往往是经理离职的高峰。特别是一些业绩好但在公司没有拿到太好待遇的经理,可能会转向私募或者跳槽。因为私募有业绩提成,整体收费更高。
根据之前券商的调研数据,公募的经理转向私募,有两波高峰:波是在2007年;第二波是在2015年。
2015年,A大牛,有超过200位经理离职转向私募。2018年,A大熊,只有11位经理转向私募。具体离职,可以以公司公告为准。
可以看出,经理是一个流动比较强的职业。
比如我们看好了一位主动经理,其业绩不错,但也有可能过几年这位经理就离职了。如果的,经理离职了,对后面的收益还是有很大影响的。
再比如,经理也会有退休的。当年知名的经理彼得·林奇,在辉煌的时候辞去了经理的职务。他在任期间,管理的的收益是大幅跑赢市场的,但他退休后,表现就相对一般了。
家庭通常需要几十年的长度,如果跟经理的职业生涯不匹配,那还是有风险的。不过大家也不用太担心,这个难点可以通过“投顾组合”等组合的方式来克服。
我们可以构建一个主动优选经理池,选出几十位比较的经理,然后分散配置。这样可以化解经理的职业风险。如果有经理离职,我们可以随时替换新的同类型经理。用指数的方式,来减少单个经理的不确定。这个方法,也会在后面的章节详细介绍。
经理的职业道德，至关重要
人,都有道德观。
想要成为经理,必须通过专业,合格后持上岗。其中一门就是“法律法规、职业道德与业务规范”。
不过在金融市场,并不是所有人都会坚持职业操守。一些经理,没能通过正规的方式取得高收益,就会剑走偏锋。
这里给大家介绍一下以前出现过的4种利益输送方式,希望能让大家在的时候,可以更好地识别风险,减少可能出现的损失。
种方式,是机构找一家小的上市公司,跟上市公司商量好,先慢慢收集上市公司的股份。这段时间里,上市公司释放利好消息,一起拉抬股价。因为市场上剩余股份越来越少,大部分股份在上市公司和机构手里。所以股价是多少,都是它们自己决定。很短时间里,拉抬几倍涨幅都很容易,因为都是自己人在交易。等散户进来得差不多了,然后大举卖出,完成收割。股价会有一个突然的大幅暴跌,被一些股民称为“一字断魂刀”。
第二种方式,是大股东想要卖出手里的变现。但如果直接在市场上卖出,会引发股价大幅波动。这时就会先找接盘的下家。有一些没有职业道德的经理,本身业绩也不好,就会选择参与这个业务,用的钱接盘,自己去拿回扣。第三种方式,是“老鼠仓”。经理准备买一只,在买入之前,家人先买好。然后经理买入拉抬股价,家人再卖掉,进行利益输送。
第四种也是比较隐蔽的一种方式,经理跟券商商量好,短期高频地买卖手里的,创造大量的交易佣金,券商再把佣金返给经理。
这都是前些年出现过的一些真实案例。其中不少参与的经理被处罚或者入狱。以上几种情况,对我们有什么影响呢?首先,指数是不会有这种情况的,因为指数只能按照指数的规则来配置。要买什么、配置多少比例,都是严格按照指数规则来的。经理即便想做点什么,也没有空间。
其次,大型公司和知名经理并不缺少规模和收益,没必要去做这种事情,否则一旦暴露,会被处罚,相关牌照、从业资格甚至会被吊销。比如说公司,有一个很重要的业务来源,是管理大型机构的钱,例如社保、养老金等。如果出现这种情况,相应业务资格丢了,那损失可就大了。所以大型公司,会有严格的风控,来杜绝内部人员违法犯罪。
长期能力的知名经理,完全可以合法合规地发展,不会为了几万元、几十万元的回扣铤而走险。所以在通常情况下,如果是挑选出的经理,职业道德上的风险不会太大,不用太担心。
经理风格漂移要不得我们在挑选经理的时候,通常会看的一项重要指标就是经理的风格。不过有一些经理风格不太稳定,这种情况叫作“风格漂移”。
主动,比较怕的就是风格漂移。比如说看小盘股涨得好就追小盘股,看大盘股涨得好就追大盘股。风格飘忽不定的经理,长期是很难从市场稳定盈利的。这些品种,即便短期收益不错,也不要考虑。
对主动的经理来说,风格稳定是很重要的事情。通常长期业绩的主动,其经理是有自己比较稳定的策略和风格的。
者可以接受经理短期业绩不好,但如果风格飘忽不定,那就无从判断了。
言行一致,才有于者判断的价值。
总而言之,主动,增加了经理人的风险,的难度比指数更高一些。我们可以通过后面章节介绍的组合等方式,来减少单个经理的风险。

1.银行螺丝钉手把手教你选对，买准时机，拿稳拿好，多赚少亏。
2.大V、百亿投顾组合主理人银行螺丝钉，继《定投十年财务自由》《指数指南》后，又一力作。数百万人每天使用、亲身验的法则。
3.零基础主动入门。挑选经理的三大标准、估值的三个指标、判断买卖时机的十个信号、五步构建组合、家庭资产配置策略……你关心的、你困惑的，都可以从中找到。
4.随书附赠：思维导图+价值69元作者原声课程。
5.东方券副总裁徐海宁、泉果董事长任莉 、上海东方券资产管理有限公司总经理张锋、富国副总经理陆文佳、中欧副总经理许欣、银华副总经理苏薪茗、中泰资管业务部总经理兼总监姜诚，诚挚！

· 市场上几千只，到底该选哪只？
· 都说选主动，就是选经理，该怎么选？
· 选好了，就能马上买？· 一下跌就想卖，拿不住怎么办？
主动，既能享受资产期收益，又能分散风险更稳健，而且因为有经理选股并决定买卖时机，更有可能获得超额收益，因此极受者欢迎。但同时，主动持股不透明、估值难、数量更多、规模更大，因此难度更大，者的困惑也更多。
银行螺丝钉根据多年亲身实践，以及数百万者每天使用反馈，总结了主动的方法和实践指南。主要包括，主动的逻辑、常见的五大风格、影响收益的七大因素、挑选经理的三大标准、估值的三个指标、判断买卖时机的十个信号，五步构建组合的方法，以及利用投顾做好家庭资产配置的步骤。
即使是零基础的小白，看完了这本书，也可以从中窥到的奥秘，掌握主动的方法。