全新智能崔传刚 著9787111601722

序言 散户为什么总是亏钱
部 智能简史（从古代到20世纪）
章 智能史前史：从古代到1纪
何谓智能？
智能发展史前史
20世纪之前的金融
中国的金融状况
小结
第二章 20世纪的智能
人工智能的诞生
跌宕起伏的人工智能
击败市场:个人的进化
散户退潮与交易化
机器的崛起
量化时代
机器的原罪
小结
第二部分 智能新时代（21世纪—— ）
第三章 机器赢家
网络泡沫
衍生品之殇
量化危与机
高频交易时代
大奖章
小结
第四章 算法新时代
智能的新发展
被加速替代的人类
机器学习的进攻
小结
智能:机器交易时代的崛起
第三部分 智能投顾新发展
第五章 智能投顾的诞生
个人者何为？
财富管理:从特权走向普惠
智能投顾的诞生
美国智能投顾的发展及模式
智能投顾的弱点
案例研究:Betterment
智能投顾的25种业务模式
小结
第六章 中国的智能投顾
概述
国内智能投顾的发展状况
新趋势与新挑战
智能投顾实测
小结
跋 让智能成为的朋友
智能：是朋友还是敌人？
让机器成为的朋友
新泡沫与新机遇
致谢

崔传刚，财经作家，译者，北京大学传播学硕士，清华大学五道口金融学院媒体奖学金获得者。曾担任搜狐网不错主编，后进入金融领域，并曾在创新工场等多家金融机构任职。
拥有十余年财经媒体从业经验，采访过众多优选很好人和经济学者，也为多家财经媒体撰写了大量专栏文章。译有2015年诺贝尔经济学奖得主安格斯？迪顿的《逃离不平等》和家巴顿？比格斯的《癫狂与恐慌》《不错版图：优选供应链、不错城市与新商业文明的崛起》等作品。

散户为什么总是亏钱(一)在里，散户亏钱，这是绝大多数人认可的事实，是残酷的。当然，这也是我从事金融报道多年所得出的深刻感悟之一。我是在大约10年前进入金融报道领域的。当时的我刚做了不到2年时政记者，出于兴趣的原因，我决定转行去做金融报道。我对金融市场充满好奇心，市场的涨涨跌跌令我兴奋不已，让我觉得金融市场是一个充满活力之地。不过说实话，那时候的我，对于金融市场的运作本身充其量只有些粗浅的了解，更不会知道，一场势必载入中国甚至世界史册的癫狂与恐慌正在上演。熟悉中国的朋友自然都会记得，2005-2007年是中国的狂欢岁月。在短短的两年之中，A股上综指从2005年的998点一路飙升至2007年的6124点，创造了一段迄今也没有被的“奇幻之旅”，也达到了一个至今尚未被逾越的点位。我至今清楚地记得，当时几乎所有人的话题都是，每时每刻似乎都在聊。例如我的一位从事远洋物流行业的好友，每次和我吃饭的时候，似乎从来没有聊起过他的工作，相反，他每次的话题，不是说自己又买了那只，就是说自己后悔卖出了哪只。那个时候，人人都似乎成了这一领域的专家，他们在饭桌上，在咖啡馆，在群，甚至在澡堂里也会互相探讨K线走势，张嘴就是某只的代码，互相嘲笑对方的收益率……但这样的盛况并没有持续多久。在上指数站上6124点的很好之后，A场开始走入下坡路。起初，包括媒体在内的大众情绪仍然很好亢奋，大家相信，和此前一样，这是一波“正常”的调整，稍作休息之后，市场仍然会创出新高，而那些唱衰的声音毫不足虑，竟在乐观者眼中，那些唱空时日越长的，越发是失败者——他们已经踏空了过去两年的黄金时代，接下来，他们还会踏空中国的万点时代。然而，这次的市场不一样了。期待的大反攻并没有到来，相反，在一波短暂的回调之后，迎来的是一波更加凶狠的下跌。6000点，5000点，4000点……没有哪个利好消息能够成为挽救市场的利器，相反，一个个接踵而来的利空消息倒像是精准的，每次都会把市场炸出一个惨烈的大坑。结果显而易见，越来越多的人发出哀号，那些在6000点、5000点、4000点入场的“优惠”者，都变成了接盘侠。后来我们当然知道，2007年开始爆发的优选金融危机，是自1929年以来为严重的一次。这次危机虽然发生在美国，却影响了全世界，而作为与美国有着密切经贸往来的中国，自然也会受到这场危机的严重波及，而这种波及，会体现在经济增速变化以及金融市场的波动上。然而，当时的大多数媒体和评论家似乎并没有认清这种状况的严重，或者根本不承认这种逻辑。竟在多数人的眼中，中国的自打出生就具有特殊，更有甚者，将中国称为“政策市”——也就是说，在多数人的眼中，中国的走势，更多地与中国内部的政策有关，而的因素，似乎永远无关紧要。然而，回头看看，我们却不难发现，当时美国的金融危机，不但造成了美股的崩盘以及数家大型金融机构的倒闭，也对中国经济增速以及中国企业的盈利产生了严重的冲击。原本乐观的盈利预期一夜之间逆转，企业不得不面对突然袭来的订单中止、付款延迟以及不可预知的风险。预期的改变，势必会影响人们的信心，而信心的变化，则势必会反映在股价的变化上——更何况，当时的中国早已经鸡犬升天，任何一点点的风吹草动，都足以让这个又大又脆弱的泡沫，一下子就接近爆裂。任何金融市场，哪怕再“特殊”，也要受到一般规律的掌控。任何泡沫都会破灭，任何的非理都会遭受灭顶之灾。从荷兰的郁金香泡沫，到英国南海公司的，一直到21世纪初的网络泡沫，无不如此。中国的市场也永不例外。(二)于我而言，能够在初入金融报道这一行时便经历如此重大的变动，自然获益匪浅。癫狂与恐慌让我看到了市场非理的一面，让我对这个市场产生了敬畏。在大泡沫破灭之后的几年之中，整个中国都沉浸在一种自我修复的状态之中，其时间之长，让很多个人者都失去了忍耐力。整个中国不再有人人谈论的盛况，的活跃账户一蹶不振，每天的交易量也一直维持在低位，我所在媒体的用户访问量，也从此无法企及当初的高峰。优选市场逐步复苏，中国却似乎再次陷入所谓的“特殊”中。几年下来，A股在3000点上下涨涨跌跌，起伏当然还有，然而却法让印象深刻。作为这个市场的记录者，我一度怀疑，中国市场已经抛却了非理的束缚，变成了一个越来越“小众”的玩家战场。但到了2014—2015年，我终于知道自己的想法错了。可能是因为某些的刺激，又或许是因为市场沉寂得太久，在2014年下半年，中国又一次像火山一样爆发了。在权重股的带动下，上指数很快从2000多点崛起，迅速冲破了3000点，接着一骑绝尘，在2015年很快冲破4000点和5000点……或许是仍然铭记7年前泡沫的伤痛，那些曾经在上一轮市场中被收割的散户，这一次的动作有些缓慢，但新一代的年轻者却义无反顾地冲入了市场。那些提示风险的评论者毫无疑问再次遭到了嘲讽，与此同时，媒体上也开始充斥着各种年轻80后者大胆注资、迅速翻倍的传奇故事。于是乎，越来越多的资金进步入市场，癫狂再一次推高了交易量，而上指数突破6124点也几乎是指日可待。令我感到惊奇与迷惑的，当然是那些在2007-2008年熟悉的景象，似乎一夜之间都回来了。在群里，在餐桌上，甚至在优选学府金融学院的课堂上，大家讨论的都是和。炫耀收益率的情况也再次出现，无论在哪里，总会有一个股神在那里和别人交流心得，谈论的经验，分析市场的前景……不得不说，我很快就感到了恐慌，并隐约感觉到，在狂欢的背后，一场暴风雨或许即将到来。我的预感毫无疑问是正确的，但是却低估了市场的惨烈。与上一次持续两年多的大牛市不同，这一轮市场行情上涨更快，但下跌也来得更猛。从2014年年中开始的暴涨，到2015年年中戛然而止，之后市场开始像泥石流一样倾泻，一时间灰飞烟灭，很多人尚不明所以，就俨然已经被深埋到了或许几年都逃不出的坑里。而仅仅只是几天的时间，那些曾经高谈阔论收益率、指点江山激扬Ｋ线的先知们，已然从群悄悄隐退。这一次，甚至没有人像几年前一样谈论什么反弹了——市场的表现太强烈，已经没有人相信会有反弹了，更多的人关心的是如何从这股泥石流中早日逃脱。在这次短短的牛市轮回中，我曾经劝过几个朋友，要早点入市早点卖出，然而他们的操作却与我的建议截然相反: 他们在牛市启动的时候，选择了躲避与观望，却在牛市即将崩盘的时候进入了市场。这样的操作让人无奈，却并不出乎我所料，竟正如我在过去几年亲身见闻的那样，踏错节奏亏钱，似乎才是普通者的常态。(三)金融报道的生涯让我学习和领悟到，历史从不重复，但总是有相似的韵脚。在金融市场中，这些相似的韵脚之一，就是个人者的非理。而正是的非理，注定使得一定是亏多赚少。这不仅仅只是我的一种切身感受，也是很多经济学家的不错研究结论。例如，2017年诺贝尔经济学奖获得者、芝加哥大学教授理查德？？塞勒所属的行为经济学派就一直试图解释，人的非理正是导致出现问题的重要原因之一。结合了心理学研究的行为经济学，是近年来关注的经济学派之一，它之所以能够获得一定重视，就是因为可以解释人为何会如此容易地犯下种种“不应当”犯下的错误。简单而言，行为经济学通过观察，得出了如下几个重要的结论:，人并不具备全知的理，反，人类的认知是有局限的。没有人能掌握所有应该掌握的信息，理解所有应该理解的事情。第二，人有过度自信的问题。过度自信会使个人觉得自己的决策优于平均水平，但实际上这并不是事实，因为每个人都优于平均水平的情况是永远不可能出现的。第三，人会受到情绪的影响，情绪又会影响人的决策。个人者的行为显然会受到以上三个方面的影响，并且有着不同的表现。例如，因为者有认知局限，无法掌握全面信息，所以他在选择哪只上就会有认知偏差和偏好。例如，他可能仅仅是因为对某只更熟悉、和某只所在公司距离更近就购买了某只，他也可能仅仅因为某只过去一直在涨，就认为它之后还会上涨，他还可能因为认知偏差而不喜欢做更为全面的资产配置。过度自信会让散户认为自己的水平更高，所以会导致自己更为频繁地买卖，但是，这样的行为往往会造成更大的损失，而不是获得更多的收益。情绪则是更为复杂的影响因素。实际上，正如另一位行为经济学学者、诺贝尔经济学奖得主罗伯特？？席勒所言: “者的情绪是导致牛市为重要的一个因素，”市场向好会让者情绪高涨，而高涨的情绪反过来可能进一步推动市场向好，如此周而往复，牛市就会被推向很好。反过来，牛市的崩溃实际上也与者的情绪密切相关，下跌会导致情绪变坏，而变坏的情绪会加速市场的下跌。正因为非理是亏损的原因，因此对于普通者而言，要想摆脱亏损，减少非理的行为就是专享的制胜之道。传统的制胜哲学其实都是反非理的方法。这些方法总结起来，不过是两点:是逆向。正因为人的情绪会影响市场并导致市场非理波动，因此抓住这些机会，反向操作，不失为一种理想的方式。那句“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，就是这种逆向而行的精彩写照。第二是减少交易，长期。减少交易是对人过度自信的克服，而长期则可以消除一定的不确定因素，使得本身的价值得到充分体现。但传统的方法并非战胜非理的专享武器。实际上，在过去的五十年中，伴随着人们对自身局限的认知深入，人们逐渐找到了抵挡非理的新武器——用机器。(四)尽管我们在这些年听到了更多使用机器甚至人工智能进行的概念，但实际上，在中引入机器，并非是近来的新事物。我们甚至可以说，一部的历史，就是一部机器逐步替代人类的历史。在1纪，当交易所开始建立的时候，为买卖报价就是交易的核心问题之一。初，这项工作主要是靠交易员的手势和喊叫来实现的，但随着交易向纵深发展，数据处理就变成了一项繁重的工作，于是，引入机器