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全新公司治理中的社会关系与董事会独立刘诚 著9787515407708
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1.1选题背景1.2研究意义1.3研究内容与思路1.4研究创新与局限1.5本书结构安排第二章董事会与公司治理有关文献综述2.1代理理论2.1.1代理问题2.1.2董事会的监督功能2.1.3实发现2.2友好董事会理论2.2.1信息沟通的价值2.2.2董事会的建议功能2..实发现.灰色董事理论..1社会嵌入理论..2关系契约理论..CEO-独立董事社会关系——灰色董事..4实发现2.4针对中国董事会的研究2.5有关文献评述2.5.1三种理论的简要评述2.5.2本书试图做的研究拓展第三章理论模型3.1模型设定3.2模型构造3.3理论命题3.4本章小结第四章实设计4.1研究样本4.2社会关系的识别4.3灰色董事、董事会独立的界定4.4理论命题与计量检验的对应第五章独立董事的任命5.1董事会构成5.1.1董事会内生5.1.2独立董事的任命5.1.3社会关系与独立董事的任命5.2样本与研究设计5.2.1连任样本5.2.2计量方程与变量定义5..描述统计5.3计量结果5.3.1社会关系与独立董事选择5.3.2CEO权力的影响5.3.3社会关系与董事会独立5.4本章小结第六章独立董事的行为6.1监督行为:监督表现的视角6.1.1监督表现——CEO更替业绩6.1.2文献评述与研究说6.2建议行为:建议需求的视角6.2.1研究说6.2.2建议需求的测度6.3研究设计6.3.1样本数据6.3.2模型设定6.3.3变量定义6.3.4描述统计6.4 实结果6.4.1独立董事与CEO更替6.4.2独立董事与CEO更替业绩6.4.3CEO更替后的公司绩效表现6.4.4社会关系促进建议功能的一个间接据6.4.5灰色董事数量与建议需求6.4.6研究拓展与稳健检验6.5本章小结第七章公司绩效7.1相关文献与研究说7.1.1独立董事与企业绩效7.1.2董事会独立与公司绩效波动7.1.3社会关系与公司绩效波动7.2研究设计7.2.1样本选择7.2.2计量方程7..指标设计7.2.4描述统计7.3实结果7.3.1社会关系与公司绩效水平值7.3.2董事会名义独立与公司绩效波动7.3.3董事会实际独立与公司绩效波动7.3.4稳健检验7.4本章小结第八章中小股东保护8.1股东保护研究背景8.2研究说8.2.1文献评述8.2.2声誉和社会关系8.3研究设计8.3.1样本选择8.3.2变量定义8.3.3描述统计8.4实分析8.4.1计量结果8.4.2稳健检验8.5本章小结第九章董事会社会关系、合谋及其对管理层的监管——以CEO薪酬为例9.1引言9.2基本模型9.2.1模型设定9.2.2模型求解9..国有企业的特殊情形9.3董事会合谋9.4数据来源与方程设计9.4.1样本选择9.4.2用社会关系度量合谋程度9.4.3方程设计9.4.4描述统计9.5计量结果分析9.6弱关系的稳健检验9.7本章小结第十章结论与政策建议10.1主要结论10.2政策建议参考文献后记
刘诚,财经战略研究院理研究员,中国人民大学经济学博士。兼任中国人民大学企业与组织研究中心研究员,华侨大学中国宏观经济研究中心副研究员。在《世界经济》《财经研究》等核心期刊发表学术二十余篇,在《中国券报》《经济参考报》等报纸发表理章二十余篇,在中国社科院《要报》《定制信息》发表内参多篇。主持社科青年项目一项。
"董事会的主要职责是代表股东对管理层进行监督和建议,减少公司内部代理成本,是公司治理的中心环节,当前英美盛行“董事会中心主义”。而董事会有效的核心思想便是董事会的独立。已有研究和各国实际做法,均定独立董事在人事、财产、人格和业务上可以保持与高管的独立,因此,提高独立董事比例能够保障董事会职能的有效发挥。然而,为了满足独立董事制度的强制要求,我国上市公司呈现出了消极合规的现象,表面上聘用独立董事并给予其履职的相应制度安排,实质上没有聘任真正的独立董事,而且独立董事行使权力的相应制度没有有效落实。企业家、专家学者和社会舆情也几乎一边倒地认为,我国独立董事并没有起到改善公司治理的作用。本书认为,这其中一个潜在的深层次原因是,独立董事与高管往往存在一定的社会关系。这一关系贯穿于公司治理的各个方面,它影响了独立董事(或者说董事会)的独立和监督建议行为,进而影响了公司绩效和股东保护。进一步的问题是,这一社会关系总是有害的吗?友好董事会理论论了对CEO适度友好的董事会可以提高董事会的建议功能。那么,本书还要分析CEO-独立董事社会关系的取舍问题,即何种特征的公司需要这一社会关系。本书理论模型的个观点认为,董事会独立的选择,或者说CEO-独立董事社会关系的数量受到CEO持股比例、董事会建议能力、公司建议需求、CEO能力等因素的影响。也就是说,CEO-独立董事社会关系不是越少越好,也不是越多越好,它面临一个权衡。具体而言,CEO权益收益越大,或者CEO能力越高,或者建议能力越强,再或者建议需求越大,那么越是需要社会关系的存在。然而,这是理论推导的结果,而理论上的策略未必是公司治理的现实做法,并且找寻董事会构成的多样影响因素不是本书的主旨所在。所以,本书把检验的命题退化为“社会关系如何影响了独立董事的任命”。研究发现,CEO-独立董事的社会关系会影响独立董事的选择;CEO倾向于任命与自己有社会关系的独立董事,且CEO权力越大该现象越明显;任命这些有社会关系的独立董事并没有董事会的建议功能。本书的第二个核心观点提出,关系的取舍取决于董事会监督和建议功能,它降低了监督而了建议。但是在实检验中,董事的具体行为是不可观测的,必须采用迂回策略。具体地,本书从监督表现的视角,检验社会关系对监督行为的影响;从建议需求的角度出发,检验公司建议需求多少与灰色董事数量之间的相关,进而判断社会关系对建议行为的影响。实结果表明,实际独立董事能够有效监督和更换CEO,而与CEO具有社会关系的名义独立董事却对CEO起到了“保护伞”的作用;规模大、负债高、成长快的公司需要更多的董事会建议,而这些需求使得灰色董事的增多,间接明了社会关系可以提高独立董事和董事会的建议功能。第三个观点指出,社会关系对公司绩效水平的影响是不确定的,但在危机时刻关系可以显著提高公司绩效。这一点通过公司绩效对关系做回归,并根据公司绩效分样本做回归,很容易验。绝大多数评价董事会、独立董事效果的文献都是使用公司绩效水平值来判断的。本书对此做了重大拓展,进一步检验了关系对公司绩效波动的影响。实发现,独立董事降低了公司绩效波动,而社会关系的存在阻碍了这一作用的发挥。这一结论是符合经济直觉的,与理论模型的第三个观点也是逻辑一致的。计量结果显示,社会关系对公司绩效影响不显著,而对于公司绩效较差的样本,社会关系可以提高公司绩效;CEO-独立董事社会关系会提高公司绩效波动;董事会实际独立会显著降低公司绩效波动。区别于对公司治理研究以公司绩效为标准的文献做法,本书第四个主要观点落脚在中小股东保护问题上。该观点分为两部分,大股东与独立董事社会关系的存在,不能克服类代理问题,反而加剧了第二类代理问题。显然,后者是本书研究的一个重点。为了保持本书前后主题一致,这里实检验了大股东-独立董事社会关系与中小股东保护的影响,并着重探讨了声誉与社会关系的交互影响。经验研究发现,独立董事与大股东的社会关系会促使独立董事被大股东俘获;声誉会降低社会关系对独立董事的俘获程度,声誉足够高时甚至会出现独立董事俘获大股东的现象。本书认为,独立董事的独立直接关乎董事会的独立和董事会的有效,进而深层次影响了公司治理的各个方面,例如CEO报酬和更替、董事监督和建议行为、公司绩效和绩效波动以及中小股东保护。因此,独立董事资格认定、选拔和任命,必须考虑到社会关系的存在,选择社会声望高、责任感强、愿意代表公正、并与大股东没有私人社会关联的专家、学者担任独立董事。至于选择与CEO有社会关系的独立董事,要根据公司特征自行决定,对于建议需求强烈的公司可以适度选择此类董事。"
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