全新学

译者序
作者简介
译者简介
前言
教学建议
部绪论
章环境2
1.1实物资产与金融资产2
1.2金融资产4
1.3金融市场与经济5
1.4过程8
1.5市场是竞争的9
1.6市场参与者10
1.72008年的金融危机13
1.8全书框架19
结／／在练习／
概念检查
第2章资产类别与金融工具
2.1货币市场
2.2债券市场28
.权益券33
2.4市场指数与债券市场指数36
2.5衍生工具市场41
结／题／CFA考／在练习／
概念检查
第3章券是如何交易的47
3.1公司如何发行券47
3.2券如何交易50
3.3交易的繁荣54
3.4美国券市场55
3.5新的交易策略57
3.6市场的全球化59
3.7交易成本60
3.8保金交易60
3.9卖空63
3.10券市场监管66
结／题／CFA考／在练习／概念检查
第4章共同与公司73
4.1公司73
4.2公司的类型74
4.3共同76
4.4共同的成本78
4.5共同所得税81
4.6交易所交易81
4.7共同业绩：初步探讨83
4.8共同的信息86
结／／在练习／
概念检查
第二部分资产组合理论与实践
第5章风险与收益入门及历史回顾94
5.1利率水平的决定因素94
5.2比较不同持有期的收益率97
5.3国库券与通货膨胀（1926～2012年）100
5.4风险与风险溢价101
5.5历史收益率的时间序列分析103
5.6正态分布106
5.7偏离正态分布和风险度量108
5.8风险组合的历史收益111
5.9长期118
结／题／CFA考题／概念检查
第6章风险资产配置129
6.1风险与风险厌恶129
6.2风险资产与无风险资产组合的资本配置134
6.3无风险资产135
6.4单一风险资产与单一无风险资产的组合136
6.5风险容忍度与资产配置138
6.6被动策略：资本市场线142
结／题／CFA考／在练习／
概念检查
附录6A风险厌恶、期望效用与圣彼得堡悖论149
附录6B效用函数与保险合同均衡价格151
附录6CKelly准则152
第7章很优风险资产组合153
7.1分散化与组合风险153
7.2两个风险资产的组合154
7.3、长期债券、短期债券的资产配置159
7.4马科维茨资产组合选择模型163
7.5风险集合、风险共享与长期风险169
结／题／CFA考／在练习／概念检查
附录7A表格模型179
附录7B组合统计量回顾183
第8章指数模型189
8.1单因素券市场189
8.2单指数模型191
8.3估单指模型194
8.4组合构造与单指数模型199
8.5指数模型在组合管理中的实际应用205
结／题／CFA考题／概念检查
第三部分资本市场均衡
第9章资本资产定价模型214
9.1资本资产定价模型概述214
9.2资本资产定价模型的设和延伸2
9.3资本资产定价模型和学术领域2
9.4资本资产定价模型和行业
结／题／CFA考／在练习／概念检查
0章套利定价理论与风险收益多因素模型240
10.1多因素模型概述240
10.2套利定价理论242
10.3套利定价理论、资本资产
定价模型和指数模型247
10.4多因素套利定价理论250
10.5法玛—弗伦奇（FF）三因素模型252
结／题／CFA考／在练习／概念检查
1章有效市场说258
11.1随机漫步与有效市场说258
11.2有效市场说的含义262
11.3事件研究266
11.4市场是有效的吗268
11.5共同与分析师业绩278
结／题／CFA考／在练习／
概念检查
2章行为金融与技术分析289
12.1来自行为学派的批评289
12.2技术分析与行为金融298
结／题／CFA考／在练习／概念检查
3章券收益的实据308
13.1指数模型与单因素套利定价模型309
13.2多因素资本资产定价模型与无套利理论的检验313
13.3法玛—弗伦奇式多因素模型317
13.4流动与资产定价3
13.5基于消费的资产定价与股权
溢价之谜325
结／题／CFA考题／概念检查
第四部分固定收益券
4章债券的价格与收益334
14.1债券的特征334
14.2债券定价339
14.3债券收益率344
14.4债券价格的时变34
14.5违约风险与债券定价352
结／题／CFA考／在练习／概念检查
5章利率的期限结构366
15.1收益率曲线366
15.2收益曲线与远期利率368
15.3利率的不确定与远期利率372
15.4期限结构理论373
15.5期限结构的解释375
15.6作为远期合约的远期利率378
结／题／CFA考／在练习／概念检查
6章债券资产组合管理385
16.1利率风险385
16.凸3
16.3消极债券管理398
16.4积极债券管理405
结／题／CFA考／在练习／概念检查
第五部分券分析
7章宏观经济分析与行业分析418
17.1全球经济418
17.2国内宏观经济420
17.3需求与供给波动422
17.4联邦的政策422
17.5经济周期424
17.6行业分析429
结／题／CFA考／在练习／
概念检查
8章权益估值模型444
18.1比较估值444
18.2内在价值与市场价格446
18.3股利贴现模型447
18.4市盈率458
18.5自由现金流估值方法464
18.6整体市场467
结／题／CFA考／在练习／
概念检查
9章财务报表分析478
19.1主要的财务报表478
19.2衡量企业绩效481
19.3盈利能力度量482
19.4比率分析485
19.5财务报表分析范例492
19.6可比问题494
19.7价值：格雷厄姆技术499
结／题／CFA考／在练习／
概念检查第六部分期权、期货与衍生券
第20章期权市场介绍512
20.1期权合约512
20.2到期日期权价值517
20.3期权策略520
20.4看跌—看涨期权平价关系526
20.5类似期权的券528
20.6金融工程532
20.7奇异期权533
结／题／CFA考／在练习／
概念检查
2章期权定价542
21.1期权定价：导言542
21.2期权价值的544
21.3二项式期权定价547
21.4布莱克—斯科尔斯期权定价552
21.5布莱克—斯科尔斯公式应用560
21.6期权定价的经验据570
结／题／CFA考／在练习／概念检查
第22章期货市场579
22.1期货合约579
22.2期货市场的交易机制584
2.期货市场策略587
22.4期货价格的决定590
22.5期货价格与预期将来的现货价格595
结／题／CFA考／在练习／概念检查
第章期货、互换与风险管理601
.1外汇期货601
.2指数期货607
.利率期货611
.4互换613
.5商品期货定价618
结／题／CFA考／在练习／
概念检查
第七部分应用组合管理
第24章组合业绩评价628
24.1传统的业绩评价理论628
24.2对冲的业绩评估641
24.3组合构成变化时的业绩评估指标642
24.4市场择时643
24.5风格分析648
24.6业绩贡献分析程序650
结／题／CFA考／在练习／概念检查
第25章的国际分散化664
25.1全球市场664
25.2国际化的风险因素668
25.3国际：风险、收益与
分散化的好处674
25.4国际分散化潜力评估686
25.5国际化及业绩归因689
结／题／CFA考／在练习／概念检查
第26章对冲696
26.1对冲与共同696
26.2对冲策略697
26.3可携阿尔法699
26.4对冲的风格分析701
26.5对冲的业绩评估702
26.6对冲的费用结构709
结／／在练习／概念检查
第27章积极型组合管理理论714
27.1很优组合与α值714
27.2特雷纳—布莱克模型与预测精度720
27.3布莱克—利特曼模型7
27.4特雷纳—布莱克模型与布莱克—利特曼模型：互补而非替代727
27.5积极型管理的价值729
27.6积极型管理总结731
结／／在练习
附录27Aα的预测值与实现值732
附录27B广义布莱克—利特曼模型733
第28章政策与特许金融分析师协会结构734
28.1决策过程734
28.2738
28.3策略说明书740
28.4资产分配745
28.5管理个人者的组合746
28.6养老751
28.7长期754
结／题／CFA考／在练习／概念检查
术语表763

滋维·博迪(Zvi Bodie)是波士顿大学管理学院金融学与经济学荣誉教授。他于麻省理工学院获得博士，曾在哈商学院、麻省理工斯隆管理学院担任金融学教授。博迪教授在养老金和策略领域的前沿专业期刊上发表过多篇文章。他很近与CFA研究会合作，制作了一系列网络课程，并出版了专著《未来生命周期中的储蓄与》。
亚历克斯·凯恩（Alex Kane)是加利福尼亚大学圣迭戈分校靠前关系和太平洋学院誉教授。他曾在东京大学经济系、哈商学院、哈肯尼迪学院过访问教授，并经济研究局担任理研究员。凯恩教授在金融和管理类期刊上发表过数篇文章，主要研司理财、组合管理和资本巿场。很近的研究重点是市场波动的测量以及期权定价。
艾伦 J.马库斯（Alan J.Marcus)教授就职于波士顿学院卡罗尔管理学院。他于麻省得经济学博士，曾在麻省理工学院斯隆管理学院和Athens工商管理实验室担任访问美国经济研究局担任理研究员。马库斯教授在资本市场以及组合领域发表过此外，他还从事了广泛的咨询工作，为新产品研发、公用事业产品定价提供专业建议。他曾经在联邦住房担保贷款公司（房地美）工作两年，负责研究开发抵押贷歉定价模型和信用风险目前担任CFA研究会顾问委员。

Preface  前    言本书首版至今已近30载。此间，业发生了翻天覆地的变化，还经历了一轮金融危机的洗礼。金融市场的快展得益于不断的券创新、信贷扩张以及由此催生的一系列新交易策略。信息通信技术的突飞猛进和理论的日渐丰富使得新交易策略得以付诸实践。 金融危机也根植于快展背后机制的不完善。大量券创新采用了过高的杠杆并夸大了风险转移策略的有效。在监管宽松及缺乏透明度的市场背景下风险并没有被充分认识，而这一体系中大型机构的不稳定因素也被掩盖。我们的教材与时俱进地反映了过往金融市场的发展与变化。 本书主要为分析课程撰写。编写的基本原则是将真实的资料按照核心知识框架进行整理后呈现给读者。作者尽可能将不必要的数学和技术细节剔除，重点在于培养学生和从业人员建立直觉以面对职业生涯中不断涌现出的新理念与挑战。 本书涉及了者当前普遍关注的主要话题。帮读者在面对大众媒体或更为专业的金融期刊上的议题或讨论时，具有明辨洞察力。无论你立志成为职业人，还是成功的个人者，在当今日新月异的环境中，这样的能力尤为重要。 尽管我们旨在向读者提供拥有实用的材料，但三位作者均从事金融经济学学术研究，导致书中内容都具有很强的理论。幸运的是，在领域追求真理与追求财富并不矛盾。恰恰相反，资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场说、期权定价模型以及现代金融研究领域的重要成果不仅代表了科学界对知识探求的成果，对成功者的实践同样具有极强的指导。 为了与实践靠得更近，我们还尝试与CFA协会保持一致。CFA协会除了推动金融领域研究，还向欲获取特许金融分析师（CFA）资格的考生提供培训和认。CFA课程涉及的核心知识取得了杰出学者和行业实践者的一致共识，为从业所。 本书的许多特色都与CFA课程保持一致。几乎每章末都包含部分CFA往年考题。第3章节选了CFA职业道德和职业行为准则部分内容。第28章，在讨论者和过程问题时，我们提供了CFA的一整套系统框架，涵盖了者目标、策略约束等方面的内容。章节末习题部分由全球的备考机构Kaplan Schweser所提供。 在0版中，我们继续系统地提供大量Excel表格，使本书比以往版本更加透彻地诠释金融概念。这些表格能让你像专业者般使用复杂的分析工具来解决现实问题，表格可从教材官网（www.mhhe.com/bkm）获取。 基本理念0版教材指出了环境中的诸多变化，例如金融危机中发生的靠前的经济事件。 同时，许多基本原则依然重要。我们相信关注少数几个重要原则可以简化对复杂材料的学习，而这些基础原则应该贯穿并纳入整个学习过程。这些原则对于理解未来金融市场中的券交易和金融工具创新来说至关重要。基于此，本书在确立写作理念时，强调参考现代金融学核心理论而非经验总结。 本书贯穿始终的一个理念是：券市场是接近有效的，大多数券的定价取决于它们的风险和收益属。在竞争的金融市场，几乎找不到免费的午餐。这个简单的观察结果成为策略制定过程中的重要前提。我们对策略的讨论都是在有效市场说的框架下进行的，然而市场的有效程度永远是一个没有终点的讨论（本书用了整整一章来讨论行为金融对有效市场说的挑战）。我们希望本书的讨论在这一闪烁着传统智慧光芒的领域中表达出具有建设的批判观点。 特色主题《学》围绕以下几个主题展开。 （1）本书的个中心主题是，一般认为，在美国这样发展成熟、接近信息有效的市场中，参与者基本不能获得免费的午餐。第二个主题为风险与收益的权衡，这仍然属于“没有免费的午餐”的范畴，它是指获得高收益永远需要承担更高的风险。然而，这个观点留下了一些未回答的问题：应如何衡量一项资产的风险？如何计量风险与期望收益的权衡关系？运用现代组合理论来解决这些问题，这也是本书的一个编写原则。现代组合理论关注有效分散组合的技术和含义，我们不仅关注分散对组合风险的影响，同时关注有效分散为合理计量风险及风险收益关系所带来的启示。 （2）本书比教材更加注重资产配置的相关内容。我们选择这个侧重点有两个理由：首先，资产配置是每个者确实经历的过程。一开始你可能将所有资金都存放在银行账户中，接着你开始考虑如何将一部分资金投入风险稍高的资产中，以获得更高的收益。在这一步中，考虑的风险资产类别有、债券、房地产等。这就是一项典型的资产配置决策。其次，在大多数情况下，资产类别配置的重要远于券选择决策的重要。资产配置是组合风险收益特征的首要决定因素，所以在学习决策时也应放在首要位置来考虑。 （3）相比学教材，本书对期货、期权以及衍生券的讲解更加广泛和深入。金融衍生品市场已经成为整个经济环境中至关重要、不可或缺的一个组成部分。不论你立志成为专业的金融从业者还是成功的个人者，都需要对衍生品市场有精深的了解。 0版