正版新书]创业金融路易莎.阿莱曼尼9787547319833

部　资金来源

章　创业金融简介

第2章　公司发展早期的资金来源（1）：孵化器、加速器和众筹

第3章　公司发展早期的资金来源（2）：天使

第4章 风险、私募股权和公司风险

第二部分　融资程序

第5章　项目寻找和筛选

第6章　财务计划的制定：预测

第7章　初创公司的估值

第8章　条款清单和谈判

第三部分　公司的发展和收获

第9章　监管策略和关键指标

0章　收购创业：管理层收购和管理层换购

1章　收获：退出

1.4　新创公司发展的不同阶段及资金来源

创业金融不只限于公司成立之初，而且贯穿公司成长的每个阶 段。一个新公司的成长过程中要经历不同阶段，这本书中，我们把公司的生命周期分成四个主要阶段[1]。图1.1详细描述了这四个阶段 及其主要特征。

1.4.1　种子阶段

种子阶段始于开发新产品或新服务的理念。大多数情况下，这时公司还没有成立，但是创始人已认准了机会，愿意为之努力。他们会尝试着去验新理念，制造产品原型，然后投入市场。产品可能需要很长时间才被市场接受，俘获批愿意为之买单的顾客[2]， 但也可能很短时间内就被市场接受。例如，如果初创企业提供的是咨询业务，种子阶段可能较短，短至一月甚至一周。但如果是生物科技领域的创业，由于产品测试和认可过程比较费时，产品可能很多年后才能到达批顾客手中。因此不能简单判定种子阶段需历时一年，或给它规定某个时长。根据公司从事的生产经营活动不同，其种子阶段经历的时间长短也不同。

直至开始出售产品，创业者根据创业类型需要资金支持。这个阶段的资金用于支付员工薪水、购买有形或无形的资产、支付 开销等。创业之初，笔资金可能来源于创业者的私人积蓄，即所谓的“布罗波融资”（bootstrapping），也可能从亲戚朋友那儿获得一些资，这种资金来源被简称为“3F”（朋友、家人、傻瓜三 个英文单词的首字母）。来自“3F”的资相当重要，因为这些人 了解创业团队，是对者的积极暗示。让亲友在“自己经 营的企业里”就是对种子阶段的者们释放信号：创业者及其周围的人对新创企业有信心（更具体一点就是对创业者有信心）。 还有，如果企业符合某种特定标准，或有重要的研究基础或创新成分，可能会申请到研究经费资或得到公共资金。

如果创业者还需资，也可以发起众筹，寻找孵化器或加速 器。第2章将详细介绍这些资金来源。接下来可以试试联系天使 人。但天使人并不是对所有创业类型都感兴趣，他们只把资金投向那些有快速成长潜力、从长远看有良好回报潜力的新创企业。第3章将介绍天使人。

虽然风险资本往往投放在公司的初创阶段（详见下节内容）， 但也有一些风险专门投放于公司的种子阶段。这些风投者也在 寻找天使人中意的那种类型，但方式更客观。也就是说， 他们会搜集更多信息，深入展开尽职调查并认真分析，然后才决定 成为公司股东。第4章将对风险资金的策略进行详细介绍。

1.4.2　初创阶段

至此，公司已开始出售产品或服务了，或多或少有了一些客户。初创阶段直到公司到达收支平衡点，能够支付所有成本时才结 束。至此，公司不再需要外部资金也能持续发展。

对一个初创公司来说，迎来批客具有里程碑式意义，因为这明市场对其产品或服务有了初需求。但批客往往是创业者的亲友，因此创业者仍有必要去了解更多潜在客户群。了解获得一个客户的成本（也称CAC，customer acquisition cost，“获客成本”）是一项重要的指标。我们必须明白，客户对公司的价值（也称LTV，lifetime value，“客户终生价值”）比获客成本要高得多。当然，公司还要支付很多成本费用，但如果客户终生价 值（LTV）高于获客成本，公司在发展过程中将有很大盈利潜力。 第9章将深入介绍主要绩效指标，了解者如何监督新公司的 发展。

公司这个阶段其实还属于资金损耗阶段，因为仍然入不敷出。根据公司的金融需求，合的资金来源是天使或风险。经验法则告诉我们，如果所需资金少于100万欧元，可以寻求天使人联合贷款 ；如果所需资金大于100万欧元，那么寻求风险更合适，这时者入金被称为“A轮”。 根据公司的发展速度和耗资需求，接下来可能还需多轮，即 “B轮”“C轮”，等等。第6章我们将阐释如何估算公司的资金需求及其融资时间。少数情况下，获得风的初创企业中，可能每10家里面有1家，甚至不到1家能进入首次公开募股（IPO）榜单，获得交易权。关于IPO，1章将有详细介绍。

1.4.3　成长阶段

当公司突破收支平衡点，开始盈利，这就意味着公司进入成长阶段，可能此时盈利不多，但重要的是不再亏损了。大部分盈利将入金增长。如还需更多资金，可以考虑银行，因为公司很有可能已符合传统金融机构对信用控制的要求。

1.4.4　成熟阶段

当市场或公司以正常速度稳步成长时，这意味着创业进入了 成熟阶段。这个阶段，公司不会进行大规模，而是实施“一切 照旧”的运营模式，保持现有的市场份额。如果你想了解成熟公司的金融问题，可以查阅关于公司金融的书籍。但是如果你对收购成 熟公司感兴趣，想通过收购公司来创业，那么请阅读本书0章， 定会有所收获。在收购成熟公司案例中，私募股权是一种理想的资 金来源。

总而言之，根据公司金融需求的大小、发生需求的时间点及取得的成果，可以选择不同种类的融资方式。重要的是要了解清楚哪种 方式你的公司。图1.2总结了种子阶段和初创阶段的不同资金来源。每种资金来源都有其利弊，都需要衡量当下和将来。创业金融不仅对尼克拉斯很重要，对你在这本书里遇到的每一位创业者都 很重要。这些创业者中，有的大名鼎鼎，有的默默无闻，但他们都有追逐梦想的动力和勇气。他们依靠的是对他们有信心的者。

因此，选择什么样的资金来源取决于公司处于哪个发展阶段。 对各种资金来源的详细评价请参见本节的图1.3。

在公司成立早期，资金来源主要靠的是创业者自己及其身边亲近的人。个的一般是创业者本人，因为他们看到了机会并有强烈捕捉机会的，于是用自己的积蓄或找亲友资。 虽然这样募得的资金一般有限，但这种募资方式的好处是创业 者没有必要发行。公司早期还可通过孵化器融资—此途径存在一定限制。虽然不直接提供资金，但企业孵化器能让创业者与创业者广泛接触，扩大有价值的外部交际圈，从而加公司展。

一直到初创阶段，公司都可通过孵化器、众筹、天使、项目获得资金。如果公司从一开始就有良好的发展势头，这些 者将资公司发展直到公司能获取收益。天使人一般都曾是成功的创业者，他们有资金、有时间、有经验，乐于资新创公司。但加速器和天使者都希望从公司获得股权。项目指的是给予拨款资、税收优惠或贷款的项目，以支持和鼓励企业积极创新，满足社会特定需求。

公司战略伙伴对新公司的发展具有深远的意义。从创业者的角度看，与成熟公司结成伙伴并获得支持，有于建立信用，从而进入公司关系网，这有利于新公司的进一步发展。从成熟公司的角度看，与年轻而富有创意的新兴公司结成伙伴有利于了解新潮流， 从前沿角了解新公司的发展，领略其影响力，发展一种新的供需关系。公司战略伙伴可能会提供资金支持，或仅仅是信用、传播上的支持，协新公司拓展公共关系（PR），扩大品牌宣传。

风险（VC）指的是专业者将大笔资金（一般高达 1 000万欧元）投入有高风险高回报的、处于创业早期的初创企业。作为回报，公司给予风投者少量股权。在这种组合中，风投者的角色主要与金融相关，实施严格的报告体系，详细分析现 状，制定下一步的计划。

创投债务和资产抵押贷款是创业者在初创阶段的贷款形式。两者不同之处在于企业资产。资产抵押贷款需要资产作为贷款的保障，而创投债务主要是针对风金支持的、尚无资产和稳定现金流，因此无法进行传统债务融资的新企业。创投债务是用公司 进行回报的中长期贷款。处于成长阶段、有能力获得稳定现金流的初创公司可选择传统的银行商务贷款。

当公司发展到成长阶段，融资方式就更多了。贸易信贷允许创业者接收货物后再付款，这是一种即时融资方式。贸易信贷是一种供应商贷款，一般不用支付利息，但是早付能够享受价格优惠。这与保付代理的运作方式相反。保付代理的做法是，卖方把应收账款转卖给保理公司，如果能在规定时间内收到付款， 则能在票面价格上打些折扣。例如，一个初创公司把应收账款， 比方说10万欧元，以8万欧元的价格转卖给保理公司。初创公司这样做的好处是可以直接收款，避免了坏账风险，但代价是打折出售。影响折扣的因素很多，其中包括债务人的信贷可靠。保付代理公司接下来的工作是从移交至他手中的债务人那里收回全 款（10万欧元）。

夹层资本是债务融资和股权融资的混合形式，通常用于那些口碑良好、现金流为正数的新创公司。吸引更多资金往往是为了支持扩张计划。这种为高风险初创公司提供的债务融资方式索要利率较高，者可以将他们的贷款转换成公司股权。

处于成熟和收益阶段的初创公司有三种主要融资方式。私募股权可为新创公司提供大量资金（可高达1亿欧元），条件是者 获得控股权，并参与公司活动，获得公司的组织管理权。公共债务指的是新创公司通过发行债券从公共市场获得债务。首次公开募股 （IPO）指的是（原本是私有股）首次向公众出售。首次公开募股时可以大量融资，在首次公开募股后，公司的股权就可以自由交易了。这也是非上市公司变成上市公司的转折点。

[1] 从不同的视角出发，对创业阶段有不同的划分方法。本书感兴趣的是金融视角。

[2] 总的来说，公司开始有收益时，标志着种子阶段的结束。但我们应该注意到许多网 络技术公司的特殊情况。一些公司有很多用户或客户，但他们没有付费，例如：沃 勒普二手货交易平台（Wallapop）、瓦次普软件（Whatsapp）。

主编

路易莎·阿莱曼尼是伦敦商业学院的副教授与创新、创业中心学术顾问，欧洲天使网络董事，曾任艾赛德商学院创业金融学副教授，创业学院院长，主要研究天使、风险、影响力以及儿童创业教育。

约布·安德烈奥利是荷兰奈耶诺德大学金融中心的高级讲师，商学院博士，在阿姆斯特丹的奈耶诺德孵化器担任领导职务。

适合广大初学者及新玩家的创业融操作指南，讲解简明清晰、生动全面，阅读学习“低门槛”，上手实操无负担 打破创业者与者之间的认知壁垒，全面呈现者与创业者在初创企业融过程中的决策思路，知己知彼方能共生共赢 本书作者来自欧洲多所商学院（包括ISEAD商学院、博科尼大学商学院，帝国理工学院商学院）及、网络（欧洲网络、贝塔斯曼等）
【内容简介】

几个朋友合伙创业如何分配股权？风险机构如何对对象作出判断？如何为自己的初创公司估值？这些是创业现场中为常见的创业金融问题。创业者不仅是将新技术、新服务推向市场的创新者，还将成为初创企业的管理者——掌握企业成长的科学与艺术的奥秘，将是他们前进道路上必须攻克的一个重要课题。

本书以成熟的欧洲创业市场为基底，放眼世界，结合了大量实例与数据，详实地讨论了创业公司融资的各类途径、融资程序中财务计划、项目估值、条款与谈判等每一环节，以及公司创立后的管理与监控，以及资金退出的过程。

来自欧洲多所商学院（包括ISEAD商学院、博科尼大学商学院，帝国理工学院商学院）及、网络（欧洲网络、贝塔斯曼等）的创业或专家，汇集了丰富的风险、私募股权、公司管理、天使以及创业与收购一线经验，集聚了丰厚的创业金融领域的学术研究成果，深入浅出地为创业者当前存在的知识盲区“扫盲”。

每一章还附有一个完整的创业公司的案例讨论、并总结相关要点与思考问题，让创业者可以自信处理公司融资与财务问题，力创业者武装融资知识技能、全面提高竞争力。