正版 在有鱼的地方钓鱼:医药基金经理的投资逻辑:how to invest i

序言  在有鱼的地方钓鱼，也不能“躺赢”<br/>第1章  跨行业对比商业模式，把握公司发展脉络◎郑磊 / 1<br/>从商业模式本质的角度做研究 / 4<br/>从行业对比的相似点，把握核心驱动因素 / 4<br/>客户是谁，决定了商业模式的差异 / 7<br/>从五个角度出发选择高质量证券 / 10<br/>树立正确的价值观，是投资要义 / 11<br/>第2章  寻找能爆发且持续增长的企业价值◎方钰涵 / 15<br/>爆发力＋可持续性 / 18<br/>独特的优选–本土结合视角 / 21<br/>新型组织带来的时代红利 / 23<br/>超额收益来源是获取很多的收益倍数 / 25<br/>靠前化背景挖掘优选本土化投资机会 / 26<br/>第3章  要买符合长期主要矛盾的公司◎李佳存 / 29<br/>定量验证的成长股投资 / 31<br/>成长股也进入强者恒强时代 / 32<br/>用持有5年的眼光做投资 / 34<br/>买入基于研究，而非标签 / 36<br/>理解长期主要矛盾的变化 / 37<br/>第4章  左侧投资带来超额收益◎葛晨 / 41<br/>通过跨行业获得投资线索 / 44<br/>自上而下基于驱动力去划分投资主线 / 44<br/>左侧投资与超额收益 / 45<br/>检验行业是中长期机会 / 48<br/>第5章  找到投资中“顺手可以摘的果子”◎匡伟 / 53<br/>偏好市场份额能持续提升的行业龙头 / 55<br/>投资中有许多“顺手可以摘的果子” / 57<br/>价值投资是最核心的道 / 59<br/>**是组合和世界的联结 / 63<br/>第6章  投资研究必须求真◎楼慧源 / 67<br/>深度产业链研究，找到长期趋势 / 70<br/>成长股的四类驱动力 / 71<br/>研究上必须求真 / 73<br/>看得远，才能赚得多 / 76<br/>一群平凡的人做不平凡的事 / 78<br/>第7章  时间是检验投资的专享标准◎罗春蕾 / 81<br/>投资做减法，专注大消费 / 85<br/>偏好好赛道中进取的公司 / 85<br/>好公司是时间的朋友 / 85<br/>医药和消费的重大变化 / 86<br/>超额收益源于深度研究 / 89<br/>投资是更好地认识自己的方式 / 90<br/>第8章  寻找有大产业逻辑的领域中的优质公司◎郝淼 / 93<br/>布局景气度向上的行业中的优质公司 / 95<br/>长期看好创新药、高质量器械、医疗服务和药店 / 96<br/>“守正出奇”的组合构建思路 / 98<br/>超额收益来自认知差异 / 101<br/>中长期依然看好医药行业 / 104<br/>第9章  寻找到正确的鱼塘，是成功捕鱼的关键◎赵蓓 / 107<br/>自上而下做投资的少数派 / 111<br/>长期景气度决定了估值的变化 / 114<br/>超额收益源于把握了时代脉络 / 116<br/>挖掘好赛道中的机会 / 117<br/>医药投资的横向对比 / 119<br/>新冠肺炎疫情海外风险更大 / 120<br/>第10章  以年为维度，找到医药行业的十倍股◎颜媛 / 123<br/>医药行业的大牛股来自产业趋势变化 / 126<br/>持股周期要以年为维度 / 128<br/>把投资和研究分开，今天的组合来自过去的研究 / 129<br/>超额收益来自更深入的产业认知 / 131<br/>组合要反映产业趋势 / 132<br/>医药投资对专业性要求越来越高 / 133<br/>第11章  长期持有龙头让投资变得更“笃定”◎范洁 / 137<br/>医药投资不能过度看估值，在高景气赛道买龙头 / 140<br/>根据终端用户，对医药公司进行分类 / 142<br/>持仓集中度高，子行业分散 / 144<br/>超额收益的核心是个股经得起调整考验 / 145<br/>看好细分赛道的专业化投资 / 147<br/>感知自己与时代的变化 / 148<br/>第12章  创新是未来医药优选的赛道◎郭相博 / 151<br/>创新是医药中优选的行业 / 153<br/>超额收益来自高景气行业+高护城河公司 / 155<br/>安全边际：高景气度，格局优化 / 156<br/>由于创新，医药的估值并没有那么高 / 158<br/>眼科是医疗服务优选的赛道 / 160<br/>医药投资不要太纠结估值 / 162<br/>第13章  不抱团，走在市场前面◎刘潇 / 165<br/>医药投资不能只看赛道 / 168<br/>医药的本质不是提价，而是降价 / 169<br/>组合以医药需求为主，消费需求为辅 / 170<br/>高胜率来自不断走在市场前面 / 173<br/>药店的价值被市场低估 / 174<br/>投资要求真，不为了抱团而抱团 / 175<br/>第14章  投资不是博弈，而是价值创造的共赢◎刘江 / 181<br/>投资不是零和博弈 / 184<br/>花90%的精力研究10%的关键问题 / 187<br/>不断拓展投资的边界 / 190<br/>第15章  投资是认知的变现，四维度围猎Alpha◎谭冬寒 / 195<br/>自上而下的中观产业分析+自下而上的个股选择 / 197<br/>深度研究带来超越市场的认知 / 198<br/>政策研究的核心：准入政策和支付政策 / 199<br/>通过横向对比，理解子行业的商业模式 / 200<br/>找到符合产业趋势的好公司 / 203<br/>把握供给和需求端的产业变化长期机会 / 206

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在有鱼的地方钓鱼，也不能“躺赢” 相信许多人都能猜到，本书的标题“在有鱼的地方钓鱼”来自·芒格的一句投资格言。过去几年，“在有鱼的地方钓鱼”有了不同版本的改良。有人说，要在“富矿”中做投资，规避在“贫矿”中做投资。也有人说，资本市场走向成熟的标志是出现分层括行业和行业之间的分层、公司和公司之间的分层、企业家精神之间的分层。万变不离其宗，投资要在容易诞生牛股的沃土中进行，这样提高我们的胜率。 那么，什么地方才是“有鱼的地方”呢？这个地方必须有的产业红利，必须让的企业能获得较高的资本回报，还必须能诞生一大批长牛股。在中国，医药行业毫无疑问是容易捕获“大鱼”的地方。这个行业到底有多好呢？当我们还在讨论上证指数保卫3000点的时候，医药指数的涨幅差不多在10倍左右。在七成的时间内，医药板块都是跑赢大盘的，而且并没有明显的大小年。过去一年或许是一个小年，那么差不多很快会出现大年。 人口老龄化是一个看得见的趋势，当前即将老去的一批人，是受益于改革开放大的一批人，他们积累了比较多的财富，必然会推动医药行业的消费升级。 随着人均GDP的增长，越来越多的人在健康方面舍得花钱。我依稀还记得小时候外婆刷牙的时候，会把整个假牙套拿出来刷，因为她已经掉光了牙齿，只有一副假牙套。今天，许多人在牙齿出问题后，会选择更昂贵的种植牙，因为好的牙齿能大幅提升生活的幸福感。此外，越来越多的人会花钱做昂贵、的体检。 用这两年流行的赛道概念来说，医药是一条的好赛道。 既然医药是一条好赛道，能躺赢吗？事实上，医药行业的投资在过去几年变得越来越难。我们看到，中国的医药行业大致经历了四个阶段：全民医保阶段、医保控费阶段、创新抬头阶段，以及现在的药监系统改革阶段。15年是中国医药创新的分水岭，医保目录加入了大量创新药，对仿制药通过集中采购方式进行了降价。 今天，医药的投资越来越海外市场，对专业要求变得极高。许多创新药都要经历临床一期、二期、三期试验阶段。记得多年前看过美剧《亿万》的原型金融书，讲的是对冲基金大佬史蒂文·科恩投资创新药的内幕交易事件。从中能看到，谁走在了创新药发展趋势的前面，谁才能分到这个好赛道的超额收益。 我们也看到，无论是券商研究所，还是基金公司的投研团队，都在大幅扩张医药行业投研团队的规模。10年前大的券商研究所医药组也只有5个人，今天大的券商研究所医药组人数已经达到30人以上。 医药行业覆盖了许多不同类型的细分行业，如同一个缩小版的，里面有具备消费属、科技属、周期属、高分红价值属等不同属的公司。医药投资还需要同时具备产业视角和视角。我们甚发现，有些基金公司专门有人研究海外新的医药创新科研内容。 说了这么多，我希望通过在本书中分享不同医药基金经理的投资框架体系，帮助大家更好地理解医药行业投资，并更好地实践。有些访谈或许会有些过时，有些框架体系也发生了变化，但深度思考出来的许多想法是能穿透时间的。而穿透时间，也一直是我不断努力去做的。 后，感谢机械工业出版社华章分社的王颖和李昭，没有他们的帮助，不可能有这本书的出版。我的偶像杰克·施瓦格先生花了几十年的时间出版了五本书，而我已经在一年内出版了自己的本书。我希望打造一个中国的基金经理对谈系列，既能帮助大家了解专业选手是怎么投资的，也是在记录中国资本市场发展的历史。 朱昂 点拾投资创始人 22年5月

跟明星基金经理学医药股投资 15位一线很好基金经理一手访谈 坦诚分享来自市场买方的经验和理念