价值投资精解:超额收益的投资策略 吕长顺(@凯恩斯) 著 经管、励志 文轩网

目录 第 1部分 价值投资 第 1章 投资本源：价值投资 1.1 价值投资的诞生与发展 2 1.1.1 经典价值投资的诞生 2 1.1.2 价值投资的继承与发展 3 图1-1 巴菲特谈价值投资重点 4 1.2 价值投资的核心 5 1.2.1 什么是价值 5 图1-2 “安全边际”的计算步骤 6 1.2.2 什么是市场价格 6 1.2.3 什么是价值投资 7 图1-3 价值投资核心 8 1.2.4 价值投资的操作要点 8 图1-4 价值投资的理念 9 1.3 我国股票市场价值投资的有效性 10 1.3.1 什么是市场有效性理论 10 图1-5 市场有效性理论的3种形式 11 1.3.2 我国股票市场有效性现状 12 1.3.3 我国股票市场有效性的驱动因素 13 图1-6 我国股票市场有效性的驱动因素 14 1.4 价值投资误区 14 1.4.1 长期持有并非价值投资 14 1.4.2 购入蓝筹股并非价值投资 15 图1-7 蓝筹股可能存在的风险 15 1.4.3 逆向投资并非价值投资 16 1.5 价值投资优选的风险为选股 16 第 2章 投资组合与资产配置 2.1 什么是股票投资组合 19 图2-1 贵州茅台2012年至2016年价格走势图 20 2.2 投资组合的目的 20 2.2.1 分散风险 21 图2-2 系统性风险与非系统性风险的辨析 22 2.2.2 稳定收益 23 2.3 投资组合策略 24 图2-3 对于投资组合的两方面考虑 25 2.3.1 寻找行业龙头，把握投资风险 25 2.3.2 选择不同行业，分散投资风险 27 2.4 分期分批逐步买入优质企业股票 28 图2-4 分期分批买入的两方面含义 29 第 2部分 选择公司 第3章 企业经营分析 3.1 企业的股权结构 31 3.1.1 股权激励制度 31 图3-1 股权激励制度的4个方面 32 3.1.2 分红制度对股票的影响 32 图3-2 A股股息率排名 34 3.2 企业如何赚钱：企业的商业模式 34 3.2.1 企业的商业模式 35 3.2.2 沃尔玛开创新零售商业模式 35 图3-3 京东和沃尔玛的合作历程 36 3.2.3 移动互联网如何颠覆传统商业模式 37 3.2.4 新浪微博更新商业模式 38 3.3 企业的管理模式 40 3.3.1 企业管理层分析 40 图3-4 管理层分析的4个方面 40 3.3.2 从马云辞职看企业的很好治理结构 42 第4章 竞争优势分析：企业的护城河 4.1 竞争优势构筑企业护城河 45 4.1.1 什么是企业护城河 45 4.1.2 分析护城河的事前准备 46 图4-1 分析企业护城河前的4个准备事项 46 4.2 构筑企业护城河的四大方面 48 图4-2 4个方面考察企业能否构建护城河 49 4.2.1 无形资产 49 4.2.2 成本优势 51 图4-3 成本优势分析的4个方面 52 4.2.3 客户黏性 53 4.2.4 网络效应 54 图4-4 网络效应的意义 55 4.3 企业护城河的瓦解 56 图4-5 护城河遭受侵蚀的3个因素 57 4.3.1 技术变革 57 4.3.2 行业结构变迁 59 4.3.3 企业自身的破坏性增长 60 图4-6 破坏性增长战略的4种典型特征 61 4.4 护城河与牛股选择 62 图4-7 贵州茅台2014年至2018年的净利润和每股收益 64 第5章 财务报表分析 5.1 财务报表概述 66 图5-1 企业财务报表分析的4个方面 66 5.1.1 财务报表分析的目的 67 5.1.2 财务报表资本结构分析 68 图5-2 贵州茅台2018年的资产负债率 69 5.2 资产负债表 70 5.2.1 资产负债表概述 71 图5-3 贵州茅台2015年至2018年的资产负债表 72 图5-4 流动负债与长期负债分析 74 图5-5 贵州茅台2015年至2018年的股东权益 74 5.2.2 资产负债表中的各种项目所对应的数字的含义 74 5.2.3 资产负债表分析 75 图5-6 企业资产结构的3种类型 76 图5-7 预收账款对比 78 5.3 利润表 79 5.3.1 利润表概述 79 5.3.2 利润表分析 82 图5-8 从两个方面对利润表进行分析 83 图5-9 贵州茅台2015年至2018年的利润表 84 图5-10 贵州茅台净利润与其他公司的净利润对比 85 5.4 现金流量表 85 5.4.1 现金流量表概述 85 图5-11 现金流评价 86 图5-12 贵州茅台2015年至2018年的现金流表 87 5.4.2 现金流量表分析 87 图5-13 贵州茅台的现金流量表（部分） 88 5.4.3 认清现金流量表造假 90 图5-14 正常与异常情况下的现金流量的表现 90 5.5 财务报表的分析技巧 91 图5-15 看财务报表的技巧 92 图5-16 贵州茅台2018年年报同比异动 93 第6章 企业估值——价值投资基础 6.1 估值的基础知识 95 6.1.1 估值的定性分析 95 6.1.2 绝对估值法 96 图6-1 绝对估值的3种模型估值法 96 6.1.3 相对估值法 98 6.1.4 估值的认知辨析 100 图6-2 有关企业估值的3点辨析 100 6.2 市盈率 101 6.2.1 市盈率的基础知识 101 图6-3 应用市盈率时的3个要点 102 6.2.2 市盈率的分类 102 图6-4 白酒股的市盈率排名 103 6.2.3 市盈率指标的经济意义 104 6.2.4 市盈率指标的缺陷 105 6.2.5 正常盈利状态下的市盈率水平 106 图6-5 与市盈率相关的因素 107 6.3 市净率 108 6.3.1 市净率的基础知识 108 图6-6 白酒股的市净率排名 110 6.3.2 高市净率辨析 110 图6-7 市净率估值的3点参考原则 112 6.4 市销率 112 6.4.1 市销率的基础知识 112 6.4.2 市销率的优缺点 113 6.4.3 市销率的应用 114 6.5 市现率 115 6.5.1 市现率的基础知识 116 6.5.2 市现率的优缺点 117 图6-8 市现率的两个明显缺陷 117 6.6 评估内在价值 118 6.6.1 现金流 118 6.6.2 折现率 119 图6-9 折现率选择四要素 120 6.6.3 现值 121 6.7 安全边际 122 6.7.1 安全边际的设定 122 6.7.2 安全边际与企业护城河 123 图6-10 安全边际的范围 124 6.8 估值的应用 124 6.8.1 现金流折现法的利润价值陷阱 125 图6-11 常见的利润陷阱 125 6.8.2 从沃尔玛辨析估值 127 6.8.3 个人估值经验总结 128 第3部分 行业选择 第7章 分析行业，选择投资方向 7.1 投资就是从富矿中淘金 131 图7-1 行业研究目的 131 7.1.1 行业的类别划分 132 7.1.2 行业生命周期分析 133 图7-2 行业生命周期 134 图7-3 处于成长期企业的判断指标 135 7.2 行业结构分析 136 7.2.1 市场类型分析 136 图7-4 4种市场类型 137 7.2.2 波特五力分析 139 图7-5 波特五力分析中的5种力量 139 图7-6 竞争者威胁严重程度分析 141 图7-7 影响购买者议价能力的主要原因 143 7.2.3 行业特征分析 143 7.2.4 股民推荐行业分析要诀 144 7.3 守好自己的能力圈 146 图7-8 投资中等待的两个重点 147 7.3.1 何为能力圈 147 7.3.2 打造自身能力圈 148 7.3.3 巩固自己的能力圈 150 7.3.4 坚守自己的能力圈 150 图7-9 面对不熟悉的行业时投资者的选择 151 7.3.5 不断拓宽的能力圈 152 7.4 用五步法选择行业方向 154 图7-10 用于选择行业方向的“五步法” 154 7.4.1 确定目前经济特点 154 7.4.2 确定相关行业 155 图7-11 选股逻辑 155 7.4.3 编制行业内上市公司列表 156 7.4.4 确定行业龙头企业 156 7.4.5 选择具有护城河的企业 157 图7-12 行业分析的两个重点 157 第8章 银行业 8.1 发展境况 159 8.2 商业模式 160 8.3 核心投资逻辑 161 图8-1 银行业投资的核心逻辑 162 8.3.1 规模因素 162 8.3.2 净息差因素 164 8.3.3 银行拨备 166 8.4 资产质量 167 图8-2 考查银行业资产质量的指标 167 8.5 净资产收益率 170 8.6 由巴菲特看选股实战 171 8.6.1 银行股的挑选标准 171 图8-3 巴菲特选择银行股的标准 172 8.6.2 长期重仓持有银行股 173 8.6.3 股价大跌后大量买入 173 第9章 医疗健康行业 9.1 医疗行业是永远的朝阳行业 176 9.1.1 国内医疗行业现状 176 图9-1 医疗健康行业的机遇 177 9.1.2 以全球视野分析医疗服务行业 178 图9-2 医疗健康行业盈利能力分析 179 9.1.3 大数据时代下的医疗行业 179 9.2 医疗细分领域的投资逻辑 180 9.2.1 医疗健康行业盈利模式分析 181 图9-3 医疗制造行业的盈利模式 182 9.2.2 细分行业的投资逻辑 183 9.3 医疗健康行业实战 185 图9-4 中源协和2018年2月至6月的股价走势图 186 9.3.1 医疗股的未来 186 图9-5 医药类个股股价的上涨因素 187 9.3.2 医药流通领域的投资机会 187 9.3.3 消费升级对于投资医药行业的影响 188 第 10章 生活消费品行业 10.1 生活消费品行业简析 192 10.1.1 国内生活消费品行业现状 192 图10-1 进口类商品占比 193 10.1.2 消费品行业特征 193 图10-2 消费股的市盈率对比 194 10.2 消费品行业的投资逻辑 195 10.2.1 快速消费品的投资逻辑 195 10.2.2 从贵州茅台浅析白酒行业 197 图10-3 白酒行业的特征 198 第 11章 互联网行业 11.1 互联网行业浅析 201 图11-1 互联网产品的3个特点 201 11.2 商业模式 202 11.3 投资逻辑 203 11.3.1 如何看成长 204 11.3.2 如何看业绩 205 后记 价值为本