[正版]书籍 下一个暴富神话 广东人民出版社

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书摘

第1章 美国国债和中国A股，哪个更靠谱？
在以20年或30年为期限的长期投资中，为何债券的波动性比股票更剧烈？既然股市在72%的时间都在上涨，投资者为何却对股市常怀恐惧？
享受股票的长期回报就要忍受短期剧烈波动？在逐利本能推动下，人的本性要如何适应股票变化？美国国库券和中国A股，哪个更靠谱？

这句话你一定时有耳闻，你也许觉得这个问题根本不需要深入探讨。很多投资者对2008 年的那场金融风暴记忆犹新，全球股市的大崩盘让所有人大惊失色，因此哪怕对此观点表示任何质疑都是对投资者的一种亵渎。还有一种奇怪的现象：2009 ～ 2010年股市大幅回升，2009 年美股上涨25%，全球股市更是飙升30%，2010 年美股继续上涨15.1%，全球股市上涨11.8%。2011年表现平平，市场在全面调整后也经历了一轮大幅反转。2012 年再度上涨，虽然这4 年股市为我们带来巨额收益，但是投资者对2008 年糟糕的股市印象更为深刻。
那些广为投资者接受的理论最后总被证明是完全错误的，甚至是倒退的。回到本章的神话，债券真的比股票更安全吗？单纯地从两者的波动性考虑，你可能凭直觉认为投资债券比投资股票更加安全，可是债券是否更加安全取决于你对“安全”一词如何理解。我们对“安全”一词并没有给出严格的定义，这为我们理解该词留有很大的发挥余地。比如，有人会认为“安全”意味着低水平的短期波动率，即毫无起伏，还有人会认为“安全”是增加投资者实现长期目标的可能性，这或许要求很高的短期波动率。
股票的波动性不如债券？
人们总是认为债券市场很稳定，事实并非如此，债券同样会有价格波动。债券价格与利率呈反比，当利率上涨时，当期发行的债券价格就会下跌，反之亦然。随着每年各类债券利率的涨跌，债券的价格也会上下波动，某些种类的债券具有更强的波动性。因此任何一个特定的年份，投资债券都可能获得负收益，美国国债也不例外。债券作为一个广泛的投资品种，仅就短期而言，它的波动性通常比股票低。注意是“短期而言”，比如1 年或者5 年内债券的波动性确实不强，但是其预期收益也不高。
如果你的目标就是避免过高的波动性，而且你也不在乎长期的回报，这个问题或许就不会对你造成困扰。图1.1 显示的是一个以5 年为周期的平均收益率和标准差（衡量波动性的常用指标）。我们进行了不同形式的资产配置：100% 配置股票，配置70% 的股票和30% 的定息债券（Fixed Income），配置50% 的股票和50% 的定息债券，以及100% 配置定息债券。结果显示，100% 配置股票的投资组合获得收益最高，但是其标准差比任何一种配置了定息债券的投资组合都要高，这说明股票的波动性更高。就以5 年的周期而言，定息债券的比例越大，标准差就越小。到目前为止，我并未抛出任何惊人的言论，任何人都知道股票的波动性比债券高。如果将观察期延长，事情就变得有趣了。图1.1 与图1.2 描述的都是平均收益率和标准差，只不过将观察周期延长到20 年。投资组合里100% 配置股票的标准差巨幅缩小，几乎与100% 配置定息债券的标准差相同。
股票的收益还是最高的，但历史波动性却与其他投资组合差别不大。当周期延长至30 年时，这种情况更加显著。如果你认为30 年作为一个投资周期太长，请翻阅本书第2 章，投资者通常会假设一个超短的投资周期，对于本书的大部分读者而言，30 年是一个很合理的周期。这时投资组合100% 配置股票的标准差低于100% 配置定息债券时的标准差，股票的波动是定息债券的一半，但收益表现却更好！股票往往会出现比债券更为剧烈的波动，甚至有时候让我们无法接受，但这种短期内的巨幅波动对你影响不大。从金融理论看，这也是很正常的现象。为了使投资股票的长期回报高于定息债券，你必须接受更为剧烈的短期波动。如果股票的年均波动减少，其回报很有可能也减少，债券也是如此。假以时日，这种月度或年度的剧烈波动会逐渐趋于稳定，形成一种持续向上的趋势。凡事都有两面，波动也有向下和向上之分。这种说法你可能很少听到，但历史数据表明：从长期来看，股票的波动性要小于债券，而且收益更高。
最应该恐惧的是错过上涨
最应该恐惧的是错过股市的上涨如果以上情况属实，为什么还有如此多投资者对股票心怀畏惧？答案十分简单：人类进化使然。研究表明，投资者亏损时的痛苦感比获利时的愉悦感要强烈两倍。这种现象可以用“前景理论”（Prospect Theory）来解释，该理论获得过诺贝尔奖。换种说法是与人类对安全感的期望相比，人脑对危险或者潜在危险的反应更加敏感。人类这种进化而来的本能为远古先祖做出了很大贡献。比如，天生对剑齿虎警惕性高的人往往比懒洋洋的同类活得更好，因为对付剑齿虎的最佳方式就是避免遇到它们。对即将到来的冬季过分忧虑的人会做好更充分的准备，他们冻死或饿死的风险更小。因此这类人身体中的警惕基因也就成功地延续了下来，另一类人对未来充满乐观或者缺乏风险意识，这并不利于物种的延续。对于宇宙而言，人类的进化史也只是瞬息之间的事情，在此期间，人们大脑的基本功能并未发生太大变化。这解释了为何美国投资者在投资组合亏损10% 时就会感到痛苦，但是只有在盈利达到25% 时才会感到快乐。而欧洲投资者对亏损的痛苦感受更加强烈。
人类的这种本能和股票出现大跌有何关联呢？表1.1 反映的是不同周期内投资股票所获得正负收益的次数和所占的比重。当我们观察日收益时，发现投资股票获得正收益的概率比掷硬币的概率高一些。获得负收益的天数往往是连续出现的，正收益的情况也是如此。但由于我们对危险更加敏感，大脑对于负收益时期的感受更
为强烈，所以认为股市获得负收益的时间更多。从行为学的角度来说，不去考虑这种超短期的情况很困难，
但假如你把观察周期稍微延长一点，就会发现股市中获得正收益的概率大为增加。历史数据表明：62% 的股市月收益都是正数，这种正收益也是连续出现的。以年为周期时，股市收益为正的时间占73.2%。巴菲特师弟教你揭穿公认的“投资智慧”
破除投资迷思，在波动的市场攫取超额利润
全球知名投资大师肯费雪对其过去25年来的投资神话进行整合，在这本充满智慧和趣味的新书中，结合其对市场观察，在颠覆传统投资经验的同时，对那些貌似精明、正确、公认却又最普通最致命的神话进行一一揭示。
无论你是市场新手还是投资老兵，费雪为揭穿这些投资神话进行的精辟分析，都有助于你避开那些最常见的致命陷阱，压制自己的懒惰、冲动、从众，获得绝佳回报。
*高失业率真的是股市杀手？低失业率就能确保股市上涨？为何2009年的股市比2008年金融危机时波动更剧烈？
*GDP真的能预测股市发展？为何中国在2002至2006年GDP处在10%反复不前时，A股却进行了重大调整？而在GDP在2009年触底时，股市却展开了上攻行情？
*为何设置止损点不能让你免遭损失，只能使你错失上涨机会？高息股真的是你保障退休收入的投资首选？......

作者介绍

肯费雪
全球首屈一指的投资专家
成长股价值投资领路人
肯费雪是费雪投资公司的创办人兼总裁，该公司目前管理450 亿美元的资产。他的父亲是被尊为“成长股价值投资之父”的菲利普费雪。肯费雪因主持《福布斯》杂志“投资组合策略”专栏闻名业界，他长期研判市场走势并为该杂志执笔长达27年，由其独创的“市销率”( Price-to-Sales，PS) 已成为衡量股票业绩的重要指标。
自1996 年以来，费雪在《福布斯》上推荐的股票11 次跑赢大盘，一次持平。截至2010 年年底，他挑选的股票实现了10.5% 的年均收益率，远高于同期标普500指数5.2% 的年均收益率。费雪在“2011 年《福布斯》全球亿万富翁排行榜”上排名736 位，2010 年费雪被评为“近30 年最具影响力人士之一”。绝大多数美、英、德主要金融与商业刊物均曾访问或报导过费雪。