醉染图书新财富管理9787111475422

序
前言
章 财富管理流程1
1.1 客户关系2
1.2 客户定位2
1.2.1 客户目标3
1.2.2 风险容忍度3
1.. 行为偏好4
1.2.4 客户约束条件4
1.2.5 生命周期资产负债表4
1.2.6 税负6
1.2.7 市场预期7
1.3 财富管理策略7
1.4 组合的执行、监督和市场审查8
1.5 结束语9
参考文献9
第2章 受托人责任及专业标准10
2.1 受托人责任10
2.1.1 早期历史10
2.1.2 近期历史14
2.1.3 国际因素15
2.2 专业标准15
2.2.1 CFA协会16
2.2.2 注册金融理财师18
……
致谢
作者简介
译者后记

哈罗德·埃文斯，融理财师，也是美国有名财富管理公司Evensky & Katz的董事长。他担任美国教师退休会研究所顾问委员会，同时也是美国律师协会的成员，被《金融理财》、《金融理财专家》、《新闻》和《价值》等认可为行业。1999年，他被授予道·琼斯组合管理顾问终身成就奖。
斯蒂芬 M. 霍伦，博士，特许金融分析师，负责管理特许金融分析师协会会员的专业教育以及私人财富管理领域的教育。他同时担任了《CFA 文摘》杂志的编委成员和摘录者，并且也是《金融分析师期刊》杂志的特约评论员。霍伦持有金融学博士，经常在专业或学术期刊上发表文章，他已有数本著作。在加入特许金融分析师协会之前，霍伦曾在盛文德大学担任金融学教授，也在Alesco顾问公司担任负责人。
托马斯 R. 罗宾逊，特许金融分析师，理财规划师，是特许金融分析师协会教育科的常务董事，他带领和培养了一个团队，这个团队主要负责为考生、会员和专业人士，包括CFA项目、CIPM项目的相关人士以及终身学习者，创作并递送教育内容和测试。
翟立宏,金融学博士，西南财经大学金融学院教授，信托与理财研究所所长。
杜野,西南财经大学金融工程系副教授，美国密歇根大学计算机科学与工程博士。
张雄杰，金融学硕士，西南财经大学信托与理财研究所理研究员。

短期客户寻觅大师的点拨，长期客户需要圣贤的指引。而资本市场上根本就不存在大师。     ——哈罗德·埃文斯基欢迎阅读《新财富管理》。本书从实践和研究的角度入手，提出了财富流程的路线图，总结了从业者的经验教训、基本观点以及相关建议。     对一个热衷组合管理的专业人士而言，搜集并积累大量相关资料比较容易(本书将提的相关资料来源)。目前，关于评估、选择、管理与债券的书籍层出不穷，但鲜有满足不同层次理财人员需求的专著问世。志趣相投的专家，只有通过参加专业会议，加入相关专业团体，才能获得启发与指引。本书在1997年次出版的时候名为《财富管理》，正是为满足此需求而撰写的。这个版本收录了学自版以来的许多新发现和新思考。     为了方便你确定本书能否满足你的需求，现简述本书的目标读者，以下的个人或单位都是本书潜在的读者。     拥有下列客户的理财师：有大量资产的个人、养老、信托单位，其主要目标是在既定风险的基础上获得合理的收益。     为客户策划策略，帮客户实施策略的理财师。     帮客户选择经理人、交易型以及共同的咨询人员。     代客进行资产组合管理的专业人员。     自称金融理财规划师或提供金融理财服务的专业人员。     不管你是金融理财规划师、会计师、保险专家、顾问、券经纪人、信托专家还是律师，只要你正在为客户提供咨询或各类资产组合管理服务，阅读本书就会使你获益匪浅。     财富管理与资金管理    公众(包括一些专业人士)通常难以区分为机构管理其已确定资产配置形式的资金管理方式，与为个人提供资产选择以及资产配置服务的财富管理方式。因此，为了避免语义上的混淆，现定义如下:    财富管理和为共同与养老等机构服务的资金管理相去甚远。财富管理更加全面化、个化，也更加复杂。作为从业人员，特别是对于想要从机构转向个人领域的从业者而言，区分这两者的不同重要。     下表总结了这两者之间的显著区别。资金管理者擅长配置组合中的债券与，他们负责为客户提供专家级的、冷静且独具特色的管理。财富管理 资金管理    范围 全面 针对命资产负债表 金融资产    管理方法 个化 标准化客户目标导向 相关收益率导向税后资产积累 定期税前收益    客户信息 个体的复杂 几乎制客户目标多元化 同质化有限的附加值 高附加值心理/行为特征 心理中    限制 动态 静态有限或多阶段 纳税意识 税收中    财富管理资金管理范围全面针对命资产负债表金融资产管理方法个化标准化客户目标导向相关收益率导向税后资产积累定期税前收益客户信息个体的复杂几乎制客户目标多元化同质化有限的附加值高附加值心理/行为特征心理中限制动态静态有限或多阶段纳税意识税收中    财富管理更加全面，因为它的咨询范围远远超过对一个固定数量金融资产的管理。理财师将客户的隐含资产，如预期的退休金以及未来现金流的价值和特征，纳入其分析范畴。雇员和银行家的券组合可能完全不同。此外，他们财务规划的目的（如退休、度别墅或旅行）很可能也相去甚远。这些元素合起来构成了可以被称作生命资产负债表的东西。基于此，每个目标要求有一个独特的实现方案。 .    财富经理与资金经理存在哪些不同呢?两者不仅在客户的来源以及客户自身特征上存在区别，在管理目标上更是存在差异。如前所述，进行财富管理的客户目标差别较大，而进行资金管理的客户目标则差异不大。一位资金经理如果将自己定位为国内大盘股专家，那么他就有可能制定出经风险调整后的收益超过标准普尔500的管理目标。应该说，选择该资金经理的客户，也应有相同的目标。     为了争取者的信任并获得其资金委托，资金经理要向公众传达其专业技能与资产配置理念。对者(客户)而言，其责任是确定组合中各种资产(如中期公司债券)的配比；对资金经理而言，其责任是有效管理客户资金。     例如，一个资金经理可能擅长管理中期公司债券，其配置理念是，通过经理独特的分析，发现潜在、未实现的优质公司信用资产。许多资金经理侧重管理其擅长管理的那类资产，并致力于实施其资产配置理念。在公司债券管理业务中，资金经理会详细分析债券契约、公司利润表与盈利前景，并据此对组合进行管理。     资金经理工作的特点是集中化和机构化的，并且资金管理者通常致力于其资产配置理念的实现，即委托。资金管理者的目标是公司利润的优选化。因为资金管理者本身也是一个机构，因此它们需要在管理资产收益方面与资金管理者进行比较。资金经理倾向于为机构管理资产，然而，财富经理通常只为个人管理财富。     区别这两个职业存在很大的难度，因为许多从业者都同时从事这两项工作（如资产配置和个体券选择）。然而，每一个角色都代表了不同的责任，也要求从业者具有不同领域不同层次的专业知识。     因此，财富管理方法与资金管理方法完全不同。它要求使用定制的方案来解决客户独特的需求。这种方法同样也要求转变思维定式。共同通过宣传它们的收益率来为其赢得行业竞争——通常是将其收益率与竞争对手或者某一指数的收益率作对比。如果让每个者自行其是，那么他们就会去追逐这些历史的收益水平。更讽刺的是，这并不是单个者关心的。他们首要关心的是他们能够积累足够的税后资产以满足其财务目标。实这个目标，理财师需要针对每一个客户制订独特的解决方案。     理财师称，个人财富管理的复杂在于客户目标的多元化及其有限的附加值。他们知道个人趋向于以一种传统制度模式无法识别的方式来对风险做出反应。财富管理的底线是由客户来定义具体操作，同时理财师处理个人理财问题所采取的方法，与养老委员会所采取的方法完全不同。     竟，每一个者都是的。他们的生活环境和对风险的承受能力可能随着时间而改变。在一个券组合价值下跌30%以后仍不改变其风险态度的者是很少见的。这不像共同或者是养老，它们有着的周期，而个人和家庭有着多阶段的周期时限。以养老金规划为例，该规划可分为积累和分配两个不同的阶段。     将税收的影响纳入考虑范围是相当重要的。税收不仅影响适合客户的资产类型的选取，也影响账户以及纳税主体的选取。     作为一个极其独特的职业，财富管理要求从业者具备广博的专业技能。     财富管理与资产管理    由于媒体大力宣传资产类别多样化的理论，资本市场开始出现一些新的市场职位。随着低成本资产优化与组合管理模型的不断涌现，“资产管理工作者”这一职位对从业人员的吸引力越来越大。从理论上看，资产经理与资金经理存在区别。前者侧重对组合中的多类资产进行管理，后者则侧重对组合中特定资产类别的某个券进行管理。     令人遗憾的是，很多自称资产经理的从业人员都是名不副实的。他们既不能根据优化模型提出相关建议，也不能对学者所提供的众多模型设想进行合理选择与评估。许多自称资产经理的从业人员，根本没有接受过任何专业培训，也不可能设计出满足客户个化需求的组合。这使得“资产经理”看起来很专业，但实际并不尽然。     一个经典的招聘广告传达着这样的理念：“对这个冗长乏味、循环重复的过程实行自动化管理，将节省理财师花在后勤工作上的时间，从而有更多时间来开展工作。”或者，“一个完整的转钥系统可以使经纪人致力于市场营销与销售！”那些想投身此领域的从业者，他们要么需要深入研读这本书，努力成为一名金融理财师，要么就回到他以前的工作中去。     财富管理：一个崭新的职业    理财师致力于对客户金融资源进行有效管理，从而帮客户实现人生目标。尽管资金经理并不需要知道其客户的、婚姻状况、职业，但理财师必须掌握全部这些信息。此外，还必须了解客户的人生梦想、目标以及客户所担忧的事。作为理财规划专家，理财师要为客户设计个化的理财方案。为此，理财师要十分注重数据采集，目标制定，金融（与非金融）问题的识别，备选方案的准备、建议，以及客户理财方案的实施、定期评估并加以修正。     理财师的工作具有整体，它是个化的。该工作之所以具有整体，是因为在客户的整个财务期间内，所有信息都是重要的。之所以说其提供的是个化，是因为衡量财富经理业绩表现的标准不同于类型的经理人(他不必努力追求收益的优选化)，而是取决于客户成功达成他们的人生目标。     规划现状    客户个化需求可以有多种组合，因此，理财师面对的客户也各不相同。很多研究表明，在目前的资本市场上，存在两种指导者进行决策的模型：一是基于多种选项的决策模型，二是基于生命周期的决策模型，而这两种决策模型都是建立在机构者的基础上。     理财师的一个重要职能是，在不同资产类别以及纳税主体之间，为客户提供关于资产配置的建议。为了使本书的内容简单易懂，我们应该考虑给那些对感兴趣的人提供比较简单的指导。     基于多种资产类别的决策    基于多种资产类别的决策，是在对者问卷调查结果评分的基础上做出的。这一过程较为简单，者须在一系列的描述中，选择与其目标接近的一个。下面是问卷中的一个具体例子：     风险化是我的目标。     资本与收益的长期增长是我的目标。     此外，调查问卷还将包括5～25个简单的问题。下面两个问题摘自一家共同的问卷:    我要拥有数额等同于6个月工资的资金，以应对突发事件吗？（“能”得1分；“不能”得0分。）    以下文字能准确地描述你的理念吗?的成功需要承担风险。（“是”得1分；“不是”得0分。）    在多数情况下，这些多项选择题仅仅是理财规划师用来履行“了解你的客户”这一法定义务的敷衍品。换言之，这些调查问卷实际上可以作为一种十分有用的工具，它可以帮我们收集关于客户财务状况和生活习惯的数据，进而帮我们分析客户的风险容忍。但是，过于简单的调查问卷既不可靠，也不适合推广，很难为者的资产配置提供合理的依据。     基于生命周期的决策模型    基于客户所处的生命阶段进行决策，即基于生命周期的决策模型，越来越受到客户追捧。正像我经常提到的那样，这是社会学的一个重要概念，但如果简单地将其套用到有特殊需求的客户身上是十分危险的。生命周期的概念传达着这样一种含义:在设计组合时，年龄即使不是需要考虑的标准，也是一个十分重要的参数。     生命周期决策模型的一个重要公式是：组合中的比例=100-者的年龄    组合中债券的比例=者的资产余额这必然是一个简单的技巧：     年龄（％）债券（％）406040554555802080    事实上，这是一个被广泛采用的、简单易行的经验法则。这一公式曾被等同于生命周期的概念。从那时起，基于生命周期决策模型领域趋于成熟，能够更全面地考察客户的特征，把客户收入潜力、目标、风险承受能力和风险敞口也纳入考虑范围。     然而，新闻媒体不是基于生命周期的决策模型的支持者。下面这个例子来自一所大学学课程的教材。该案例显示，一个相似的学术机构也把年龄作为决定组合的一个重要标准。教材中尽管使用了“比较喜欢”“更喜好”“比较关注”等特定字眼，但大多数读者都得出了“年龄应成为决定资产配置的主要因素”的结论。     中年客户(45岁左右)需要将其组合转换为安全较的组合，在其组合中，优质债券比例逐步增加，这主要包括低风险(低增长、低收益)券优先、可转换债券、高信用等级债券以及共同。     进入退休年龄段的者，被认为是“高度保守”的群体，其产品主要包括低风险、高收益的债券、优质企业债券、定额存单以及货币市场产品。     随后，本书还要讨论“高质量”“低风险”“保守”等理财师经常使用的概念。这些概念与现在的讨论有很大的不同。显然，目前谈到的这些理财方法，在实践中还远远不够。     下面以家庭人口结构、人文背景相近的两个家庭为例，为本书后面的讨论做个铺垫，并争取为客户提供不同的专业咨询服务。     【例】    布朗一家人住在英国的丹。布朗夫妇都是上班族，均为57岁，身体健康，打算62岁时同时退休。布恩斯夫妇也都是57岁，也是上班族，身体健康，同样打算62岁退休。这两个家庭都比较保守，他们均打算持有房地产资产。     有了这两对夫妇的基本信息后，我们来看基于多项资产的决策模型和基于生命周期的决策模型是如何成功地为布朗家和布恩斯家制定策略的。     首先，须确定如何配置资产。本案例中，我们既使用了由咨询公司、会计师事务所、信托公司公布的资产配置建议，也使用了“100”准则为布朗及布恩斯夫妇进行资产配置。下表对这些建议进行了总结。     （%）债券（%）咨询公司3070会计师事务所8020信托公司5050100-年龄4357    请注意，尽管对布朗家和布恩斯家的建议来自不同的机构，但提供的建议基本相同，因为他们有相同的年龄和计划退休日期。     现在设想一下，个人情况的不同会使理财师为布朗家和布恩斯家做出截然不同的资产配置建议。布朗先生有一个固定的退休金收益计划，然而他的妻子和布恩斯一家有固定养老金缴款计划。布恩斯女士愿意承受风险，而她的丈夫对待风险的态度则更加谨慎，布朗一家也是如此。他们的目标可能会受制于不同的通货膨胀率水平：布朗一家计划退休后搬进规划好的退休社区里，而布恩斯一家想要在退休后去天南海北旅行。标准化的解决方案不足以为这些千差万别的案例提供有效的指导。基于多项资产的方案过于简单且不够专业，这令这一方法无法很好地为客户规划未来。正如前面所提到的，基于生命周期的决策，生命周期作为一个概念，很好地帮社会学家解决了庞大的人口问题。然而，将其运用到微观层面的客户，它会导致有.个孩子和1.8个家长组成的家庭这样的结果。随后要讨论的内容    本书随后的章节将从深度与广度两个层面，讨论那些对理财师至关重要的内容。     在讨论一些问题时，我们设你已对财富管理有所了解，所以仅集中讨论要点(如客户目标与限制条件)。在讨论另一些问题时，尽管我们设你对这个题目有所了解，但我们觉得重温这一问题将很有帮(如所需的数学知识)。至于关于这个课题的参考书，本书为这些参考书做了一个综述并引导你阅读合适的参考书(如策略的建立)。参考书虽也涉及财富管理的部分内容，但有些特殊问题仍须给予特别的关注。为此，本书除了包含书籍所提到的内容外，将集中讨论这些仍须特别关注的问题(如资产配置与分析)。对于那些传统教科书没有涉及的问题(如行为金融)，本书将深入地讨论。为了便于读者对感兴趣的课题深入研究，我们在本书的脚注部分提供了信息，并列出了参考书目。     我们参加了很多专业会议，并阅读了很多与财富管理实践有关的文章和书籍。我们经常陷入这样的苦恼中：“我究竟该做些什么呢?”如果说我们在编写本书时有一个主要目的，那么这个目的就是要让读者不再为此而烦恼。对于从业者而言，本书所提供的不仅仅是理论与理念上的帮。在实践层面上，本书对风险容忍度问卷、数据采集指等行了详细的案例分析。在决策的执行与管理层面上，我们提供了选择标准、资产类别再调整的标准。我们提供的这些案例将有于增进理财师与客户的交流。在专业层面，本书包括了我们关于解决管理的难题(如税收管理、收入组合与直觉优化)的建议。我们所得出的结论可能与很多读者的信念相悖。但本书的目的并不是引起争论，因此你可以只采纳对你有价值的建议。我们写这本书的目的在于帮读者建立清晰的理念与流程，帮你在实践中更好地运用。     正如你将看到的，本书是一本较为折中的书籍，它既不是一本纯理论的教科书，也不是一本从业者的综合指南，它包括这两个方面的内容。本书更像是一本针对理财师所关注的问题而撰写的文集。这些文章按照财富管理流程被整合到书中的各个章节。本书按照财富管理流程对本书各章节进行排序。本书的目的，是帮读者成为一个更、有更多收获(无论是从情感上还是从财务上)的理财师。因此，读者要高效利用本书。你既可以采取“跳跃式”浏览方式，也可以采取精读的方式。不存在严格的阅读规定，读者选择自己的阅读方式即可。