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编者序一编者序二序一 从分享中受益序二 中国资本市场三十年:三座丰碑,一个目标序三 中国资本市场未来可期序四 中国业将迎来黄金时代PART 1 深度剖析A股的三大周期 A股经历三大周期 六要素 流动周期见顶的标志 我的选股原则 曲苑杂谈:养老、金融、半导体等PART 2 把握结构趋势机会 “牛头熊” 龙头的成长之路一从行业分化到企业分层 慢速的经济与成长的企业 新能源:确定溢 看行业β,找α个股PART 3 2021经济新周期,关注高资产壁垒公司 A股:大变局、大机会 经济结构结构 三个关键点:供给出清、盈利驱动、高资产壁垒 高资产壁垒 “雄兵万里”与“蚂蚁搬家”PART 4 挖掘结构机会 宏观经济的驱动力量 2021年宏观经济大趋势 私募的不同之处 逆向,不追热点 做机可失,时可再来PART 5 洞察分化下的机会与风险 不要在意短期波动 好如何合理估值 逆向的“顺势逆取” 如何寻找安全边际 活下来重要PART 6 探寻的本质 颠覆商业模式 的本质 的核心:买多少 独立思考能力 资产管理模式的颠覆PART 7 从战略视角寻找机遇 私募新蓝海 战略视角下的机会 产业结构的对标 抱团瓦解的风险 要打破内卷PART 8 研习赢家的唯二法则 A股正在走出一轮长牛、慢牛 的“唯二法则” 十倍牛股哪里选 不能脱离基本面PART 9 “蓝筹”和“越白越贵” 收益率预期影响估值 “越白越贵”的逻辑 低利率、红利PART 10 共享价值的时代 大危机孕育着大机会 是小概率中的大概率事件 是比思考的极限 好企业应当长期持有 是学习的艺术
张 琳
中央广播电视总台财经频道主持人,曾任首席金融记者、主编。
于清华大学五道口金融学院,深耕金融领域报道超过15年,多次专访周小川、方星海、尚福林、刘明康、吴晓灵、屠光绍、肖钢、杨凯生、马蔚华等数十位金融监管部门和机构负责人。主持《央视财经评论》《对话》《交易时间》《时间》《正点财经》等栏目;曾主持2020年中央广播电视总台3&middt;5晚会、央视财经论坛暨中国上市公司峰会等重大节目,以及各类专业财经新媒体直播。
姚振山
中央广播电视总台财经频道主持人、央视财经评论员。
20多年资本市场从业经历,以及资本市场直播报道经验。历任央视财经频道《券时间》《中国券》《交易时间》《市场分析室》《正点财经》等节目的主持人,央视财经评论员,北大汇丰商学院金融讲座嘉宾,两届中央直属机关青联委员。亲历资本市场重要改革过程,熟悉资本市场变迁,致力于上市公司资本市场定位与商业模式研究、上市公司公众传播与危机处理研究。
A股经历三大周期姚振山:这两年很多人都在思考一个问题,指数本身并没有大的涨幅——上指数涨到现在也就3500点左右,但是有的个股,比如英科医疗涨了20倍。这两年十倍涨幅的比比皆是。我们说它是牛市吧,好多人又在亏钱;说它是熊市吧,一些个股的涨幅比牛市里面很多的涨幅还要大。跟以前相比,A场本身是不是发生了很大变化,具体是什么样的变化?彭旭:A场,对于十倍涨幅的,每一行情家都有看不懂的地方。2006年之前的“煤飞色舞”的行情,有的涨了10倍、20倍,有的没怎么涨。2015年那波行情,很多小翻了30倍、40倍,大家也有看不懂的点,比如当时茅台股价1000元,有很多人觉得很贵,可现在涨到2000多元了。当每一轮行情出现时,总有不断的质疑声或者不断的反复,这很正常。可能我们的经验还不足以支撑我们把握市场的本质,我们需要迅速调整思路,还要进一步了解市场。现在大家看不懂的一点是很多在不断地创新高,同时又有70%~80%的却走出熊市的态势。根据我20多年的经验,我总结出了A股的三大周期。A股历出现了三次大牛市,过去已经发生过两次了,现在是第三次。波大周期,即次牛市,我将其定义为基建周期。这个周期就是从2006年指数涨到了6000点为止往前推一个10年的周期。这个周期跟中国当时的经济增模式度相关。改革开放以后,中国慢慢地开始出口创汇,慢慢地开始在国内拉动内需,从中央到地方都发现,基建是推动经济增长的一个的段。进行大量的基础建设之后,城市的变化跟几十年前相比完全是两个概念了。2006年之前,基础建设加上低端的加工制造,奠定了中国经济从小步到快步增长的基础。那个时期的资本市场就是围绕基础建设拉动整个产业链发展的一个牛市。但是那个时候的市场,一是专业的机构少,没有成熟的理念;二是上的资金有限。所以波大周期,从2005年开始,只花了一年多的时间,就把这个周期走完了。这个周期在前面积累了6年,也可能是更长的时间,但是资本市场只花了一年多的时间就走完了。其原因一是市场本身的调整需求,二是金融危机的影响。2008年的金融危机让这波牛市戛然而止。我们看看个周期里当时的涨幅。以云南铜业为例,在2005年底到2007年间,这只从2元多涨到90多元,涨了40多倍。这40多倍的涨幅只花了一年半的时间。我们当时把这一轮牛市叫做“煤飞色舞”。今天受很多人青睐的恒瑞医药、茅台等大牛股,如果放到2006年,当时拿着这些的人一定很郁闷,因为那不是这些的周期。2008年之后A股进入了第二个周期,我称之为消费升级周期。第二个周期是以汽车股和地产股的上涨开始的,金融危机之后,涨幅的板块是地产板块和汽车板块。汽车和地产实际上是消费升级的一个重要的表象,代表公司就是万科及上海汽车等。在汽车和地产之后,慢慢切换到医疗、医药——如恒瑞医药、爱尔眼科等,随后又切换到了白酒——茅台,以及基础消费品——海天味业,之后消费板块一直在切换,但整个过程完全符合马斯洛需求理论。金融危机让中国意识到,单靠拉动经济的增长模式是有缺陷的,也有很大的风险,所以开始逐步控制整个增速的节奏。大量社会财富的积累促使消费开始升级换代,出现了汽车、地产、医疗服务、消费品持续10年以上的大牛市,但指数没有上涨。为什么?这是因为A股的历史还太短。A股初主要由中石油、中石化、工行、建行等大市值公司构成,这种构成抑制了指数的表现。2006年主要看基建指数,就是周期品指数;2008年之后主要看消费品指数,这次走的是牛市。所以过去的两轮周期,如果你看不懂,说明你没有把内在的逻辑看清楚,其实它跟全球经济周期是同步的。我们也研究了马斯洛理论,从衣食住行到医疗服务、健康等,完全符合人类发展的诉求。P4-6
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