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正版 高技术企业研发投资评估研究:一个实物期权的分析视角 马蒙
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第一章 引言 第一节 研究背景及意义 作为一种微观经济的主体,高技术企业的生存和发展有赖于自身的研究与开发工作。 新产品和新技术的研究与开发对于高技术企业的重要性主要体现在:首先,研发是高技术企业生存的基础。与传统企业相比,高技术企业是典型的技术驱动型企业,只有通过研发工作不断地推出自己的产品,才可能产生销售利润,保证自身立足于市场之中。其次,研发是高技术企业应对环境变化和竞争压力的力量源泉。高技术产品市场是变化最为频繁、竞争最为激烈的市场之一。企业生存环境的不断变化要求高技术企业根据情况不断调整自身发展策略,而通过研发活动推出新产品和新技术无疑是应对市场变化和竞争压力的最好策略之一。最后,研发是高技术企业得以持续发展的原动力。新产品或技术的研发能够推动产品的代际更迭,巩固自身的竞争优势,为企业带来前进的动力。因此,研发项目管理是高技术企业决策者面临的核心管理问题之一。 高投入和高风险是高技术企业研发项目的主要特点。高技术企业的研发项目往往需要投入大量的资金、设备及科研人员,属于资金、知识和人才密集型的活动。同时,又由于这些研究与开发活动具有较强的探索性特征,未知因素多、不确定性大,产生于技术、市场等多方面原因的不确定性和风险交织在一起,使得这些研发项目往往伴随着高度的风险性和失败率。鉴于此,如何科学有效地进行项目投资评估便成为高技术企业研发项目管理的关键,而将这一问题作为研究课题也具有很高的学术价值和实践意义。 传统的投资评估方法,如折现现金流方法等,由于方法本身存在的内生局限,不能有效、准确地评估含有高风险和管理灵活性的高技术企业研发投资。这主要表现在以下三个方面:一是假定投资具有可逆性,从而忽视了沉没成本对于企业投资决策的影响;二是高折现率的使用容易造成项目价值的低估,可能导致项目投资决策的误判;三是不能反映投资过程中企业管理者的管理能力和管理灵活性的价值,并且忽略了高技术企业研发投资常常具有的战略价值。为此,实物期权理论被引入投资评估领域。 20世纪80年代以来,实物期权方法在金融理论以及创新管理领域得以迅速发展,被称为当代投资评估方法的革命性研究成果。与金融期权相比,实物期权是以实际资产为标的物的选择权。其中,把项目运营资产的现值看做金融期权中的证券价格,获得项目资产所需的投资相当于期权的执行价格,而
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