[湛庐店]完美的投资组合 伟大的金融思想权威如何改变这一领域 他们的智慧如何助力今天的投资者穿越周期 罗闻全重磅力作

麻省理工学院终身教授、生物金融学创始人

罗闻全重磅力作

伟大的金融思想权威如何改变这一领域

他们的智慧如何助力今天的投资者穿越周期

完美的投资组合（平装）

● 分类：商业/金融

● 书名：完美的投资组合

● 作者：[美]罗闻全（Andrew W. Lo）斯蒂芬·R.福斯特（Stephen R. Foerster）

● 定价：139.90元

● 开本：16K

● 页码：388页

● 字数：36万

● 印张：24.25

● 出版时间：2023年9月

● 策划：董 寰  吴 婕

● 责编：吴 婕  胡昭滔

● 出版社：湛庐文化/中国财政经济出版社

● 图书品牌：湛庐文化·财富汇

● ISBN：978-7-5223-2443-2

对于投资者来说，能够提供理想的风险收益配比的完美投资组合存在吗？

带着这个众多投资者关心的问题，本书作者对金融界十位标杆性人物进行了深入研究和访谈，其中包括六位诺贝尔奖获得者和一位共同基金的开拓者。

这些享有债券大师、华尔街top聪明的人和沃顿奇才等盛誉的金融思想权威，就有效多元化、被动与主动投资、选股和择时，海外还是国内投资、衍生证券、非传统资产、非理性投资等一系列投资主题，分享了坦诚的观点，并且畅谈了他们颇具创新性的贡献以及关于完美投资组合的想法，为今天的投资者提供了宝贵的见解。

虽然完美的投资组合是基于每个人的年龄和人生阶段、市场状况以及短期和长期目标的不同而变化，但成功的基本原则仍然是不变的。本书透析了投资组合的底层逻辑，总结了10大原则，为投资者搭建了一个投资框架和可重复路径。

更重要的是，作者根据风险承受程度、目前与未来的财富能力、目前与未来的财务需求以及投资环境，将投资者分为了16种类型，帮助读者确定适合自己的投资理念，让完美的投资组合不再遥不可及。

l 麻省理工学院终身教授、生物金融学创始人、对冲基金研究泰斗罗闻全潜心10年之作。罗闻全曾在1998年被美国《商业周刊》评为金融学术界有前途的top三颗新星之一；2012年被《时代周刊》评为年度全球最有影响力的100人。值得一提的是，罗闻全曾在30岁时获得麻省理工学院终身教职，成为麻省理工学院最年轻华人终身教授，这一纪录至今仍无人打破。

l 本书呈现了10位金融思想权威对投资组合的智慧和经验分享，比如哈里·马科维茨、威廉·夏普、尤金·法玛、约翰·博格、罗伯特·希勒等，为今天的投资者提供了宝贵的见解。受访者中已有人故去，因此可谓“不可再现的权威阵容”，从而更显珍贵。

l 透析70年投资组合世界的底层逻辑，总结出投资组合的10大重要原则。追求完美的投资组合，是为了适应我们当前的收入、消费习惯、财务目标、环境和预期回报。尽管10位金融思想权威每个人给出的答案不尽相同，但其挑选的基本原则是共通的。

l 比对16型投资者分类，做出适合自己的投资决策。作者根据风险承受程度、目前与未来的财富能力、目前与未来的财务需求以及投资环境，将投资者分为了16种类型，并附有分类测验，读者可以对号入座，做出最适合自己的投资决策。

l 特别设计精美四色拉页，70年投资组合理论发展历程一目了然。

[美]罗闻全

l 知名金融学家，金融工程学界权威，对冲基金研究泰斗，生物金融学创始人，努力重建适应性市场体系概念的领军人物。

l 麻省理工学院斯隆管理学院Charles E. and Susan T. Harris金融学教授，麻省理工学院金融工程实验室主任，麻省理工学院计算机科学和人工智能实验室首/席研究员，对冲基金Alpha Simplex Group的创立者和合伙人，美国艺术与科学院院士、世界计量经济学会院士，圣塔菲研究所外部教员。

l 1998年被美国《商业周刊》评为金融学术界有前途的top三颗新星之一；2012年被《时代周刊》评为年度全球影响力的top100人之一；2017年被获得全球认可的会员制风险管理人士协会——全球风险管理专业人士协会评为年度风险管理师；2023 年入选2023 美国金融协会研究员。

l 主要著作有《适应性市场》《对冲基金》《华尔街的非随机漫步》等。

[美]斯蒂芬·R.福斯特

l 资本市场领域的活跃研究者，其研究成果发表在《金融学杂志》《金融经济学杂志》等重要学术期刊以及专业实务性出版物上。

l 西安大略大学毅伟商学院金融学教授。

l 主要著作有《货币市场案例》《公司理财案例》《财务管理基础》等。

10位投资界巨擘倾情分享毕生研究和经验 ，大多聚焦于多元化投资、长期投资、合理设定预期、有效控制风险和降低成本这几个看似老生常谈，但被证明对于穿越周期长期有效的投资策略和理念，值得投资者温故知新而融会贯通地学习。
                                          朱宁 上海交通大学上海高/级金融学院副院长

这是一本关于金融先驱的不可/多得之书，他们塑造了我们对如何建立完美投资组合的理解。在追求完美投资组合的过程中，这本书巧妙地呈现了诺贝尔奖获得者和重要投资专业人士的生活和智慧，为学术界和实践者提供了颇具启发性的见解。

伯顿·马尔基尔 投资大师、《漫步华尔街》作者

有没有想过存在更好的投资方式？《完美的投资组合》一书通过介绍现代投资管理的演变，为读者提供了一个颇佳的答案。结合有趣的轶事和丰富的解说，作者提供了投资组合构建方法发展的路线图。这本书清楚地表明，无论是对于新手还是对于有经验的投资者来说，寻找完美的投资组合都是一项引人入胜、永无止境的追求。

莫琳·奥哈拉 美国金融协会前主席

作者讲述了10位创新者的故事，这些创新者在过去50年中催生了投资领域的革命。作者深入研究了这些人的个人历史，并解释了他们的创新如何改善了数百万大小投资者的投资体验。这本书对现代金融的发展作出了精彩的概述。

戴维·布思  美国德明信基金董事长

作者构建了一个“完美的投资组合”，其中包括细致的传记和相异但互补的想法，它将为当今最有思想的投资者提供信息。这本书不仅能帮助个人投资者确定什么样的方法适合他们，还能为机构投资者提供更好的个性化投资解决方案。

彼得·汉考克  美国国际集团前总裁兼首/席执行官、J .P.摩根公司前首/席财务官

每个人都应该阅读《完美的投资组合》这本书，以了解诺贝尔奖得主和投资思想领袖在选择正确的投资组合方面有哪些重要见解。受访者们用非技术性的语言出/色地解释了投资组合方法上的异同。

滋维·博迪 《投资学》作者

这本非常有价值的书引导我们系统地检视现代投资组合理论的基础，并结合了实践者的优/秀见解。这是一次完/美的阅读体验。

本·戈卢布 贝莱德集团首/席风险官

序 言 完美的投资组合真的存在吗

译者序 现代资产管理业的晨昏

第1章 世界上最初的投资艺术

美索不达米亚和投资的曙光

从公元前到公元后：钱币、债券、股票和其他

早期的所谓“泡沫”

多元化投资的雏形

20世纪的投资科学

第2章 哈里·马科维茨与风险分散的魔法

一个陌生人的建议

图书馆里的灵光乍现

投资组合理论的横空出世

优秀的同行者  

为什么是马科维茨

行为金融学的诞生

马科维茨的完美投资组合

第3章 威廉·夏普与CAPM的完美世界

“喜欢它的诗意……极具美感”

不应被遗忘的对角线模型

给我一个 C，给我一个 A，给我一个 P，给我一个 M

CAPM 被填补的数学空白

走向巅峰的高产岁月  

如果你不能打败市场，那就加入吧

夏普的完美投资组合

第4章 尤金·法玛与有效市场假说

法玛 VS 希勒：有效市场假说与行为金融学的缠斗

努力战胜市场

一通改变命运的电话

随机游走揭示的“肥尾”现象

史上最初的“事件研究”

资产定价和市场有效性永远紧密相连  

贝塔已死

三因素模型：贝塔已死  

主动型投资经理的圣杯

高峰迭起的学术生涯

法玛的完美投资组合

第5章 约翰·博格与先锋集团的长赢之道

《波士顿的巨款》

先锋集团的设计蓝图  

惠灵顿基金

博格干的“蠢事”：开创指数基金时代  

萨缪尔森效应

高歌猛进的先锋集团

是时候转向成本问题假说了

2007 年的精准预测

博格的完美投资组合

第6章 迈伦·斯科尔斯与布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型  

伟大的冰球小镇

芝加哥大学的高光时刻

当布莱克遇见斯科尔斯  

无比美妙的布莱克-斯科尔斯模型  

一波三折

先回风之城，再续加州梦

金融衍生品的爆炸性增长

衍生品是大规模杀伤性金融武器吗

斯科尔斯的完美投资组合

第7 章 罗伯特·默顿与衍生品的新世界

年轻的交易员

从学生到教授，在麻省理工学院的学术时光

是竞争，也是合作

默顿模型，献给衍生品新世界

“金融界的牛顿”

衍生品，更好的、透明度更高的金融工具

默顿的完美投资组合

第8 章 马蒂·莱博维茨与负债驱动投资

一切从纽约出发  

恰逢其时的合作

免疫策略的世界

颠覆资产配置的传统

阿尔法猎手和贝塔放牧者

捐赠基金模型  

莱博维茨的完美投资组合

第9章 罗伯特·希勒与非理性繁荣

折中主义经济学家的根源  

理性的开端

过度的波动性

著名的“非理性繁荣”演讲

此“泡沫”非彼“泡沫”

被 CAPE 武装的骑士  

在 MacroShares 中创建市场

希勒的完美投资组合

第10章 杰里米·西格尔与股市长线法宝  

为什么是经济学而不是金融学

热衷于投资的经济学家  

六解“股权溢价”谜题

长线投资股票

关于科技灾难的预言

陷阱与浪潮

牛市与熊市的对决

ETF的智慧  

西格尔的完美投资组合  

第11章 查尔斯·埃利斯与赢得输家的游戏

从调频广播电台到哈佛商学院

与洛克菲勒家族一起摇滚

埃利斯的创业之路

输家的游戏

耶鲁模型  

《东方快车谋杀案》带来的启示

再探绩效投资

指数化投资革命

埃利斯的完美投资组合

结语 到底什么是完美的投资组合

来自10个伟大头脑的建议

构建完美投资组合的7大原则

16 类典型投资者，你是哪一类

l 虽然完美的投资组合最终是基于每个人的年龄和人生阶段、市场状况以及短期和长期目标的不同而变化，但成功的基本原则仍然是不变的。本书透析了投资组合的底层逻辑，总结了10大原则，为投资者搭建了一个投资框架和可重复路径。

l 作者根据风险承受程度、目前与未来的财富能力、目前与未来的财务需求以及投资环境，将投资者分为了16种类型，帮助读者确定适合自己的投资理念，让完美的投资组合不再遥不可及。

l 你是一个投资者，还是一个投机者？如果你总是想做点变化，你就是在投机。

l 请记住，风险、回报和成本是“投资永恒三角”的三条边。

l 不管市场发生了什么，都要抵制采取行动的诱惑。

l 货币的时间价值表明，通过复利的魔力，早期的储蓄可以对以后的财富产生巨大影响。

l 不仅股票的多元化很重要，资产类别、市场甚至时间的多元化也很重要——你不可能一天做完所有的投资。

l 避免在自己所处的行业投资过多，例如你在汽车行业工作，你就不应该在汽车股票上投入太多。

l 对许多人来说，自己动手并不是最好的方法，我建议人们找一位口碑很好的财务顾问，他们通常都能做得很好。

l 与其考虑你自己的投资组合，不如从更广泛的角度思考，从整个社会的角度考虑，然后对你投资的项目和目的三思而后行。

[序言]

完美的投资组合真的存在吗

2011 年，纪念哈里·马科维茨（Harry Markowitz）对金融界贡献的会议行将结束时，一名会议组织者和与会者聊起：如果没有马科维茨对投资组合理论的贡献， 投资界会是什么样子？“想象一下，”这位组织者说道，“如果马科维茨向伟大的投资者巴菲特询问有关投资的建议，巴菲特的回答可能是‘把你的钱给我，我会替你打理好的’。显然，考虑到巴菲特的过往纪录，他一定可以做得非常出色。但是，那些无法请巴菲特为自己管理资金的投资者又该怎么办呢？再想象一下，如果巴菲特找到马科维茨，问他‘你能做些什么来帮助我投资’，那么马科维茨的回答将是‘我这里有一套投资组合管理的框架和可复制路径’。”

我们赞赏巴菲特、约翰·邓普顿、彼得·林奇、戴维·肖、吉姆·西蒙斯以及其他许多伟大投资者的投资传奇，他们的投资风格和方法不易复制。然而，马科维茨及其诺贝尔奖获得者同行，如詹姆斯·托宾（James Tobin）、保罗·萨缪尔森、威廉·夏普（William Sharpe）、迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）、罗伯特·默顿（Robert Merton）、尤金·法玛、罗伯特·希勒（Robert Shiller）以及其他杰出的研究人员，为投资者创建了一个投资框架和可复制路径，从而提升了优秀投资管理的可及性。本书将在后文中详述他们对投资组合管理作出的贡献。

世界上真的存在能够提供理想的风险收益配比的完美投资组合吗？在过去的 10 多年中，我们向投资界 10 位著名的标志性人物和思想领袖提出了这个问题。他们是哈里·马科维茨、威廉·夏普、尤金·法玛、约翰·博格（Jack Bogle）、迈伦·斯科尔斯、罗伯特· 默顿、马蒂·莱博维茨（Marty Leibowitz）、罗伯特·希勒、查尔斯·埃利斯（Charles Ellis）和杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）。他们的回答既出乎意料又在情理之中。我们的先驱者，尽管不算一个多元化的群体（参见图 0-1），但在这个领域确实是有代表性的。值得欣慰的是，如今的投资界正日趋多元化，我们希望本书能促使未来的投资先锋们将这一趋势继续向前推进。虽然在不断发展的投资世界中，我们可能永远无法达成“完美的投资组合”这样一个难以捉摸且不断变化的目标，但依然有一群学者和实践者在这一领域不懈努力着。在本书中，我们考察了学者和实践者们的研究是如何促进业界对“完美的投资组合”的理解的，以及从中获得了哪些关键经验和教训，正如约翰·洛克（John Locke）所言，“这是对真实且坚实的幸福的不懈追求”。个人投资者和专业投资组合经理都在寻找能够在给定风险水平下提供尽可能高的预期回报的投资组合，他们面临着许多重要问题：

•我们所说的多元化到底意味着什么？为什么它至关重要？

•我们应该如何将国债等无风险资产与股票等风险资产结合起来？

•投资者应该只投资指数基金，还是应该积极管理投资组合？

•选股和择时究竟有多重要？

•如何衡量绩效？

•海外投资与国内投资相比，哪个更重要？

•什么是衍生证券？这些非传统资产扮演了什么角色？

•小盘股、价值型股等不同风格的股票是否重要？

•当其他投资者的行为可能不理性时，我们该如何进行投资？

本书提供了对这些问题以及其他更多问题的洞察。我们研究了投资界学者和实践者在这些领域对投资组合管理的关键贡献，然后为包括新手和专业投资者，以及正在学习投资组合管理课程的普通读者撰写了本书。我们在书中回顾了投资组合管理的历史和发展过程，解释并强调了过去70年中业界

最重要的研究者的主要贡献，即现代投资组合理论。我们在美国圣迭戈、蒙特雷、旧金山、纽约、剑桥、芝加哥、莫尔文和费城等地进行了许多深入而有趣的访谈，书中的每个章节都对应着不同的学术或行业思想领袖。在结语中，我们从与这些主要投资组合管理参与者的访谈中总结了经验教训，并总

结了有关投资组合的 10 大原则，以帮助你确定自己的投资理念，从而制定专属于你自己的完美投资组合。

在帮助大家追求完美投资组合的过程中，本书有一项重要的投资免责声明：我们不会为你提供财务建议。我们出版本书的目的是介绍知识，提供信息和见解，而不是提供法律、税收、投资、财务或其他专业领域的建议。我们不能保证这本书的内容没有错误或者对每个人都有用。其中一些采访是一段时间之前进行的，因此信息的即时性和代表性可能会发生变化。本书中包含的信息、观点和见解并未针对任何个人的投资目标进行调整。需要说明的是，所有投资策略和投资行为都有可能导致损失。任何对历史或潜在投资业绩的提及都不是对任何具体结果的建议或保证。我们强烈鼓励你咨询金融专业人士，以便根据你个人的财务目标、需求和风险承受能力评估本书中讨论的想法或策略是否适合你。我们祝愿你的投资取得成功，但任何损失都应该由你自己承担。

我们感谢所有重要参与者对本书的投入和提供的见解，任何疏忽和错误都是我们的责任。我们感谢杰娜·卡明斯（Jayna Cummings）仔细审查了我们的初稿和并提供了编辑支持，杰夫·西尔曼（Jeff Silberman）提供了有用的建议，约翰·科克伦（John Cochrane）提供了详尽而深刻的评论，威尔·戈茨曼（Will Goetzmann）提供了他对第 1 章的独特的历史观点，迈克尔·诺兰（Michael Nolan）和小约翰·博格（John Bogle Jr.）提供了关于第 5 章的评论，这些工作极大地提升了本书的阅读价值。我们感谢高级编辑乔·杰克逊（Joe Jackson），以及杰基·德莱尼（Jackie Delaney）、乔希·德雷克（Josh Drake）和普林斯顿大学出版社的优秀团队，还有韦斯特切斯特出版公司（Westchester Publishing Services）的德博拉·格雷厄姆·史密斯（Deborah Grahame Smith）和伊冯娜·拉姆齐（Yvonne Ramsey）。我们感谢玛丽埃伦·奥利弗（MaryEllen Oliver）校对手稿，感谢亚历山德拉·尼克森（Alexandra Nickerson）编制索引。

我们还要感谢《投资管理杂志》（Journal of Investment Management）编辑吉福德·方（Gifford Fong），他组织了一次会议，与会者包括我们的许多受访者，此次会议为本书贡献了很多精彩的思想火花。我们特别感谢哈里·马科维茨、威廉·夏普、尤金·法玛、约翰·博格、迈伦·斯科尔斯、罗伯特· 默顿、马蒂·莱博维茨、罗伯特·希勒、查尔斯·埃利斯和杰里米·西格尔，感谢他们在投资组合领域的研究和教学，感谢他们的智慧引领着我们前行，以及愿意花宝贵的时间接受访谈并审阅相关章节。

我们希望你能像我们一样享受这次智慧的旅行！

[精彩样章]

第2章 哈里·马科维茨与风险分散的魔法

人们认为，“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”这句话起源于17世纪，但分散化的概念至少可以追溯到莎士比亚的作品，甚至可以在《圣经》中找到。虽然现在想创建一个多元化的投资组合而不是投资于一系列看似颇有增值潜力的证券，已经是司空见惯的做法，但情况并非总是如此。马科维茨为多元化的概念提供了理论和过程，他催生了投资组合管理行业。1952年，马科维茨发表了《投资组合选择》（Portfolio Seletion）这一里程碑式的论文。据他回忆道，在那之前，从未有人“提到投资者应该了解什么是多元化投资组合，以及如何权衡风险和回报。令人惊讶的是，人类这么久都没有察觉，而是留待我去发现这个秘密”。在寻找完美投资组合的过程中，所有的投资者都应该为马科维茨的发现而喝彩。

一个陌生人的建议

马科维茨年轻时曾遇到一个问题，由于其出人意料的解决方案，他永远地改变了投资世界。接下来，在谈到1950年至关重要的那一天之前，我们先来了解一些背景情况。

马科维茨于1927年出生于芝加哥。他成长于离市中心14千米的中产阶级社区，对于大萧条给数百万美国人带来的痛苦并没有很多感受。正如他所说，“我是独生子，有自己的房间。在房间里，我会听收音机里的古典音乐，还有做家庭作业”。马科维茨的父母经营着一家食品杂货店，并且家的隔壁就是一家肉铺。“我们从不缺少食物。类似于青豆这种食物应有尽有。”食品杂货店与肉铺为邻，这意味着“我们有蔬菜，他们有肉”。童年的马科维茨生活得无忧无虑，他打棒球、踢足球、下棋，还在高中管弦乐队里拉小提琴。此外，马科维茨还是国家业余密码破译俱乐部的成员。他喜欢阅读，但很快不满足于像《影子》（Shadow）这样的冒险类半月刊，他迷上了达尔文的经典著作《物种起源》。马科维茨对达尔文在论证中运用的简洁逻辑印象特别深刻。年轻的马科维茨喜欢物理学，尤其是天文学。在高中期间，马科维茨阅读了众多伟大哲学家的原著，比如大卫·休谟的《人性论》。他经常去位于芝加哥市中心的颇具情怀的旧书店买书。休谟是马科维茨最喜欢的哲学家，他为休谟许多发人深省的逻辑论点所打动。例如，休谟认为，即便一个球在地板上弹了1000次，我们也不能肯定它会第1001次做同样的事情。

马科维茨就读于家乡的芝加哥大学。在那里，他花两年时间拿到了哲学学士学位，并在之后取得了硕士学位。根据他的入学考试成绩，马科维茨被豁免参加物理学课程的学习。然而，作为学士学位课程的一部分，芝加哥大学提供了多种调查课程，并非常强调阅读原始材料。当马科维茨完成了所有这些课程，准备选择高一级的院系时，他的思想与物理学已经渐行渐远。由于自身喜爱数学，并且在那些调查课程中阅读了一些社会科学方面的书籍，马科维茨决定选择经济学。

经济学吸引马科维茨之处在于其理论结构及应用价值。早年对于休谟作品的阅读激发了他对哲学问题的兴趣，比如“我们知道什么？”“我们如何知道它？”以及围绕这些问题的不确定性。因此，马科维茨被吸引到研究不确定性领域的经济学分支，特别是冯·诺依曼和奥斯卡·莫根施特恩（Oskar Morgenstern）创立的博弈论和期望效用理论。随后，马科维茨又加入了芝加哥大学的伦纳德·吉米·萨维奇（Leonard Jimmie Savage）团队，从事主观概率方面的研究工作。期望效用理论是经济学中的一个框架，用来解释人们在一生中是如何根据自己的消费和储蓄偏好做出决定，比如他们想消费多少以及何时消费或储蓄。萨维奇提出了精辟的自证明论论点，即当需要在不确定的条件下作出经济决策时，个人应该以主观概率的信念最大化其预期效用。萨维奇说服了包括马科维茨在内的许多人：在客观概率无法获取的情况下，理性的决策者会运用基于主观概率的信念最大化他们的期望效用。换句话说，当客观性不存在时，使用自己的信念是合理的。马科维茨后来认为，自己从休谟、冯·诺依曼和萨维奇那里收获最多，并说：“这就是我所站的巨人的肩膀。”

除了萨维奇之外，米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）、佳林·库普曼斯（Tjalling Koopmans）和雅各布·马尔沙克（Jacob Marschak）都是马科维茨在芝加哥大学求学时的杰出的良师益友。弗里德曼于1946年加入芝加哥大学，讲授经济理论。在那之后的30年中，芝加哥大学都堪称弗里德曼的知识家园。弗里德曼后来在1976年获得诺贝尔经济学奖。萨维奇也于1946年加入芝加哥大学，并在1948年与弗里德曼共同发表了著名的《风险选择的效用分析》（The Utility Analysis of Choices Involving Risk）。弗里德曼后来说：“萨维奇是少数我会毫不犹豫地称之为天才的人之一。”1944年，库普曼斯应邀加入了考尔斯经济研究委员会A。随后，在经济学家马尔沙克的邀请下，该委员会与芝加哥大学开展了合作。马尔沙克深为

该委员会主席、身为芝加哥报业继承人的经济学家阿尔弗雷德·考尔斯三世（Alfred Cowles III）所吸引。库普曼斯说：“这是与马尔沙克长期密切互动、合作和个人友谊的开始。马尔沙克是一位文质彬彬、睿智机敏的学者，他通过精心挑选团队成员，保持真正开放的工作和讨论风格，创造了一种罕见的研究环境。”库普曼斯后来在1975年获得了诺贝尔经济学奖。1948年，库普曼斯接替马尔沙克成为考尔斯经济研究委员会的研究部主任。在马尔沙克的众多重要贡献中，有一篇非常具有影响力的文章，那便是他将冯·诺依曼和莫根施特恩的期望效用理论概念“翻译”成了更容易被其他经济学家理解的语言。

直到1950年，马科维茨还在芝加哥大学攻读经济学博士学位。和大多数博士生一样，他已经到了必须选择论文题目的阶段，并且正为选择论文主题而发愁。于是马科维茨去向他的博士课程导师马尔沙克求助。当马科维茨来到马尔沙克的办公室时，马尔沙克正忙得抽不开身，于是马科维茨在前厅等候。仿佛命中注定一般，当时除了马科维茨之外，前厅里还有一名股票经纪人，他也在等马尔沙克。他们聊了一会儿马科维茨的论文，直到马尔沙克忙完邀请马科维茨到他的办公室。在随后的讨论中，马科维茨对马尔沙克说：“那名股票经纪人说我应该写一篇关于股票市场的论文。您觉得如何？”

从此，在那具有决定性的一天，在等候时偶然遇到一个陌生人的马科维茨，即将踏上一条通往诺贝尔经济学奖的道路，成为现代投资组合理论的创始人。后来马科维茨坦言，这是他从股票经纪人那里得到的最好的建议。